三季报打破幻想，互联网巨头的下一站在哪里？

对于昔日光鲜的互联网巨头们，保持内生性增长的决定性因素是什么？

2021年三季度，或许是国内互联网巨头们的“至暗时刻”。

11月30日大跌时，有人这样形容：过去几个月虽然中概股一直在跌，但最多浮亏15%，但这几天发布的三季报一个比一个差，股价也跌破位了。 想着“抄底”的人应该考虑清楚，互联网企业的投资逻辑已经彻底改变了。

分析观点认为，互联网不太可能像以前一样无边界、无限制的扩张，这就导致营收和利润会下滑，甚至短期内为了“避风头”，主观上也需要控制利润。

流量红利已过，政策监管收紧，互联网巨头大肆扩张的高光成为过去式，接下来才是拼硬实力的下半场。

互联网Q3业绩盘点

11月结束，中国的互联网上市公司们基本完成了三季报的发布，整体表现令人担忧。

腾讯三季度实现总营收1424亿元，同比增长14%，实现归母净利润317.5亿元，同比下滑1.7%，皆低于市场预期。

阿里巴巴三季度营收2006.9亿元，同比增长29%，低于市场预期的2061.7亿元；经营利润为150.06亿元，同比增长10%；非公认会计准则净利润为285.2亿元，同比下降39%。

京东三季度营收2187亿元，同比增长25.5%，经营利润为26亿元，去年同期为44亿元，经营利润率为1.2%，归属于普通股股东的净亏损为28亿元，去年同期为净利润76亿元。

美团三季报实现营收488.3亿元，同比增长37.9%，净亏损99.9亿元，调整后净亏损55.3亿元。而上年同期，美团经调净利为20.5亿元。

拼多多三季度营收215.1亿元，同比增长51%，环比降6.68%。但不及市场预期的267亿元。过去两个季度拼多多营收增速分别为239%与89.04%。

总结一下，阿里、腾讯增长疲软；京东、美团由盈转亏；年轻有冲劲的拼多多，因“低基数”维持住了增长，但也不及预期。

倾巢之下，无完卵，“小厂”们的状况大同小异。

哔哩哔哩三季度净亏损26.9亿，去年同期亏损11亿，亏损显著扩大；爱奇艺净亏损17.34亿，去年同期亏损11.76亿。快手经经调整净亏损率23.5%，环比小幅改善，不过调整净亏损额仍有48亿元之高。

其余老牌巨头如网易与百度，也分别在收入或利润上明显承压。

关于“下一站”的思考

过去数十年，互联网往往跟高举快打，烧钱猛干联系在一起。在“拓荒”的阶段，仿佛只要有钱，没有什么做不成。

随着用户增长接近天花板，线上增长逐渐放缓，甚至守住流量都颇为艰难，巨头们纷纷转战线下，重拾起五年前曾抛弃的O2O概念，叫起新零售或者全渠道融合。然而，2020年初的疫情黑天鹅，也使得这一“平移战场”的期望受到了极大阻碍。

线上增长不增利、线下投入打水漂，巨头们此前设置的线下战略也如鲠在喉，难以如预期推进。其中，美团，由于其特殊的互联网业态，是为数不多的全面感受一增、一减两个变化的企业之一。用户商户在增，但利润在减。这种冷热叠加的状态，也是疫情影响下的中国经济缩影。

互联网企业们需要放弃幻想：低垂的果实已经摘完，接下来的都是硬仗。

有人向远方看，对尚且虚无的元宇宙概念大谈布局未来，如不怕烧钱的字节、腾讯，以及希望“翻身”的网易、百度；还有人向外看，寄希望于出海，但蓝海之下多暗礁，国际形势的不确定性也许风险更甚。

另一些本就拥有线下基因的则专注“脚下”，显得踏实些。比如拼多多不断做深农业，希望扩大下沉市场优势；美团则开始加码研发，意图加强供应链科技实力，夯实生活服务基本盘。据悉，三季度美团研发投入增长近60%。

道路有所不同，而一个共识是：独自野蛮生长，以增长作为唯一指标的时代已经过去。

“对于企业来讲，不能只是关注自身，而是关注整个生态系统的价值。”世界经济论坛成员、《互惠资本主义》作者布鲁诺罗奇在接受采访时表示，“我们已经进入到这样一个社会——一个企业有很多的利益相关方，每一个跟这个企业发生联系的利益相关方都需要去兼顾他们的利益。”

囤粮有限，对于下一站的选择与取舍，互联网巨头们已经各自站好了边。接下来的问题是，怎么去？如何活得更久？

回归初心：科技与愿景

许多人可能已经模糊，互联网企业自诞生起，都秉持着各自的使命与愿景，这是区别于同行最重要的基因与初心，也暗示着未来的战略选择。

比如腾讯的使命是“互联网服务提升人类生活品质”，愿景是“成为最受尊敬的互联网企业”。

阿里的使命是“让天下没有难做的生意”，新愿景是“活102年，服务20亿消费者，创造1亿就业机会，帮助1000万中小企业盈利”。一个偏C端用户，一个偏B端服务。

京东物流去年更新的使命和愿景分别为“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，和“成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商”。

相较而言，美团接地气一些，也更为明确具体，使命是“帮大家吃得更好,生活更好”，愿景是“通过人工智能的改进,能够每天服务10亿人次,普惠每个人,真的帮助大家吃得更好,生活更好。”

在互联网巨头中，专注生活服务的美团，或许是业务和生态最复杂的，但也是基本盘更稳，技术投入更积极的一支。供给端商户增长，需求端用户需求提升，要实现两者的匹配，美团自身的配送网络（外卖骑手、冷链物流建设、无人配送科技等）势必需要发展和提升。

美团搭建的即时配送网络，最早以餐饮外卖为主，当前已拓展至生鲜宅配、商超零售、医药配送、服装配送、图书配送、跑腿服务等生活所需的方方面面。无人机配送业务也在加速推进，2021年三季度，整体研发投入高达47亿元，同比增加约60%。

市场总有种错觉，专注生活服务的美团，应该是一家运营为主的公司。一个热知识，截至2021年3月的数据显示，美团近8万员工中，研发技术类超1.8万人，研究生以上学历占比达43.41%。 也就是大约4个美团员工中就有1个是搞研发的。

美团的科技研发主要还是围绕复杂的生活服务场景展开。主要涉及自然语言理解、知识图谱、搜索、语音识别、语音生成、人脸识别、文字识别、视频理解、图像编辑、AR、环境预测、行为规划、运动控制等等。

目前公司在国内已成功申请专利5355件，授权专利2130件，60%以上为发明专利，主要是人工智能和无人技术方面，分别有1218件、731件。另外还获批了院士工作站、博士后工作站，创建了北京市企业技术中心、高精尖产业设计中心等创新平台。

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