天风策略刘晨明：从“效率优先”到“兼顾公平”，高端制造是主线，看好新能源与军工

财联社（上海，记者 刘超凤）讯，7月1日之后，《网络安全审查办法》、教培行业“双减政策”等政策陆续出炉，市场监管总局对互联网领域22起违法实施经营者集中案开罚单，并依法禁止虎牙与斗鱼合并，行业重心出现了明显的调整。

天风证券首席策略分析师刘晨明对财联社记者表示，目前一系列政策主线都沿着一个脉络展开：从“效率优先”转向“兼顾公平”。在“兼顾公平”的阶段，压制房地产和地方政府的杠杆，提高居民可支配收入，大力支持高端制造业，扶持中小微企业。

高端制造可能成为新一轮周期的主线，中期看好新能源（尤其上游）、半导体、军工，新能源汽车处于戴维斯双击的最佳阶段。当前位置，最看好军工。

从“效率优先”转向“兼顾公平”

天风证券首席策略分析师刘晨明对财联社记者表示，7月1日之后，很多政策都有加速、加码推进的迹象。总结下来，目前一系列政策主线都沿着一个脉络展开：从“效率优先”转向“兼顾公平”。

过去追求“效率优先”的30年，为了追求经济的高速发展，国内牺牲了部分环境问题，容忍了房地产和地方政府的杠杆和债务，容忍了贫富差距的扩大。

但在当前“兼顾公平”的阶段，国内要在一些问题上逐步“拆雷”或是做出补救，对应的就是碳中和、反垄断、压制房地产和地方政府的杠杆，以及提高居民可支配收入，后者就需要降低居民在教育、医疗、住房方面的刚性支出。与此同时，大力支持高端制造业，发展战略新兴产业；扶持中小微企业，来实现保就业、保民生的目标。

流动性适度宽松，信用政策分化或割裂

根据天风策略的研报，近些年，融资环境较明显地偏向新兴产业与制造业。截至2021年7月10日，电子行业的融资金额（IPO+定增）占比最高，达11.57%；其次是机械设备（10.26%），医药生物、汽车、化工、电器设备、计算机行业的融资金额占比均位居行业前十。

新兴产业与制造业的融资比重逐渐提升。2021年上半年，电子、机械、医药、汽车、化工、电气设备、计算机，这几个行业的融资金额（IPO+定增）已占到全市场的54%。

在前述背景下，刘晨明认为，“后续可能再难见到持续性、全面性的总量刺激政策。流动性适度宽松，信用政策分化或割裂。一方面，要力保制造业和中小微企业；另一方面，按住地方政府和房地产。”

而高端制造可能成为新一轮周期的主线，中期看好新能源（尤其上游）、半导体、军工。当前位置，最看好军工，近期客户关注度显著提升。

天风证券中期策略报告提到，硬科技的盛宴可能演绎到极致，趋势重于节奏。从中期维度来看，产业周期和景气度决定成长板块的中期趋势和方向，追逐高景气是A股市场不变的“哲学”，研究发现，渗透率在5%-30%是戴维斯双击的最佳阶段，比如当前的新能源汽车。在此过程中，任何宏观外部冲击，可能都是再配置的机会。从短期维度来看，流动性等外部冲击的阶段性变化决定成长板块的节奏，预计海外冲击在8-9月。

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