半年报解读涪陵榨菜二季度营收净利双降 天花板效应已非常明显

财联社（成都，记者 崔文官）讯，“榨茅”涪陵榨菜（002507.SZ）董事长周斌全在年度股东大会提到“百亿乌江营收”目标，并表示，业绩天花板只是相对的概念，只要公司产品一直满足消费者需求，天花板就能突破。然而仅过去一个多月，公司却交出二季度营收净利双降的成绩单。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉财联社记者：“榨菜本身就是细分品类，涪陵榨菜当了这么多年老大，天花板效应非常明显。”并表示，公司近年也在进行多元化布局，但很明显没有成功。公司营收、利润的增加其实都是基于涨价，但涨价一定是把双刃剑。另外，从经销商的快速增长也不难看出，公司实际上在对市场进行精准切割，可是随着数量增加，对其价格体系影响也非常大。

公告显示，公司上半年实现营收13.47亿元，同比增长12.46%，净利3.76亿元，同比减少6.97%。其中，二季度单季实现营收6.38亿元，同比减少4.78%，实现净利1.73亿元，同比减少27.57%。截至2021年6月30日，公司经销商数量来到2489家，较2020年底增长7.24%。

记者注意到，公司近年来毛利的增长基本源于涨价。据不完全统计，过去十年中，涪陵榨菜价格上调了12次，从0.5元/70g的价格上涨了近400%至2.5元/70g左右。涨价方式还包括更改包装规格在内的隐性涨价，销售毛利率从2016年的45.78%涨至如今的59.49%，涨幅达29.95%。

而对于公司如何突破天花板的问题，公司高管曾在年度股东大会上表示，已经在做的县级市场开发、培育工作能有效提升产品渗透率。产能方面，通过扩张榨菜生产线和窖池可以应对原材料质量和规模问题。

在2019年出现五年来首次业绩滑坡后，2020年开始积极布局全国县级市场。数据显示，2020年公司新增经销商数量858家，同比增长47.93%。2020年全年实现营收22.73亿元，同比增长14.23%；净利7.77亿元，同比增长28.42%。今年一季度实现营收7.09亿元，同比增长46.9%；净利2.03亿元，同比增长22.73%。

另外，公司也在通过扩产解决原材料质量和规模问题。2020年8月公司启动定增，计划募资33亿以推进20万吨“乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）”项目落地。截至2021年6月30日，公司实际产能22.325万吨，在建产能25万吨。

对于其后续发展，朱丹蓬认为：“还是要按照“五多战略”即多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群，才能够去做‘破顶工程’，否则公司的经营风险是非常高的。”

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