信托何处去？(2)
最后，地产股权投资能赚钱，过去的地产非标以主体信用和抵押担保为抓手，重视的是某家开发商的再融资能力和主体风险，重视的是抵押物的处置难度；地产股权投资则以项目现金流为视角，在主体、区域都在高度分化的当下，好公司、好区域，好资产真正落地，需要的是对于高效能城市的人口和产业的全面洞悉，对于地产开发全周期事无巨细的把控，和对于项目现金流的精准预判。
你说这业务难吗？和无脑放非标吃利差相比，一切需要修炼内生投资能力的业务，都太难了。一个真实的房地产开发项目，从拿地，到报批，到开发，到融资，到回款，生命周期的每一步，都充满艰难险阻，每一个能顺利退出的项目，复盘都是九死一生。
但信托转型说了10年，不真的痛定思痛杀出一条血路，谈何中国黑石，谈何东方阿波罗？
当然，依托地产股权逻辑，伴生的特殊机会投资，一方面着眼于解决各家信托公司目前已经沉淀和正在发生的问题项目，另一方面，以融资代建和重整基金为切入点，开拓出一条全新的业务线，也可能成为房企的债务危机中，非标的残骸废墟里，开出的最后一朵花。
三是，坚决而义无反顾的，all in大类资产配置。非标视角下的财富管理，与其说是在给客户做配置，不如说是在客户做报价，“2年，7.2%,央企信托/江浙政信/头部房企”，动辄几十页的信托合同和照本宣科的风险揭示，对于买卖双方来说都是“该配合演出的我视而不见”，最终兑付与否取决于所处的信用周期位置、主体的兑付意愿和机构的兑付能力。
非标限速之后，主动或被动拥抱权益的信托公司，都应将“大类资产配置”“产品线构建”“管理人风格刻画”“净值化转型”“财富线上化”作为不容忽视的课题摆上议事日程。
常常有人问我，做权益，券商和公募基金，天然更贴近权益市场，有更丰富的底层数据，有托管有交易端，有更强大的投研体系，信托公司作为后发者，能有什么优势？
没有交易端的依托，也没有了交易端的束缚，买方投研相较于卖方投研，也少了奉旨看多的压力，不必囿于投研为资产服务，资产为交易服务的商业逻辑，让投研为客户服务，资产为财富服务，那些无法成就你的，那些不断挑战你的，那些无法打垮倪的，都将使你更专注也更强大。
对于那些刷了数十年“非标”副本的信托公司来说，只把信托当非标，是最大的谬误和路径依赖。
庞大的高净值客户群体和由此带来的客户粘性，是财富管理转型的磐石；信托牌照独特的跨市场能力，是大类资产配置领域绝无仅有的神器；大资管新规数轮整治后仅存的非标资产势必成为市场稀缺的固收类资产；更勿庸言家族信托在财富代际传承分配过程中不可替代的作用。
在大类资产配置理念的引领下，以买方投研为纲，描绘出短期、中期、长期的配置热力图；以管理人评价体系为目，构建出全市场权益管理人的风格标签、底层逻辑和穿透评价体系；以跨市场配置能力为属，真正从客户绝对收益的目标出发，将各类资产精细化、工具化甚至“积木化”。
无论是为家族信托客户精心打理家族财富的传承，还是为高净值客户开启以信托账户为视角的配置服务，从“私募投行、资产管理、财富管理”的“三驾马车”，到“财富管理引领下的双轮驱动”，信托行业的第二曲线，还有很长的路要走。
昨日之日不可留，明日之日多烦忧。
自从资金新规征求意见稿出台之后，我已经很久，很久没有回归原有的非标业务跑道了，曾经醉心于层叠堆砌的交易结构，满足于找到监管制度的漏洞，摘到那甜美低垂的红利果实，这么多年的猫鼠游戏之后，现在只想回归到业务的本质。
信托何处去？看似非标无处可去的这个冬天，希望来日的信托依旧可以回归资产管理的本源初心，发挥跨市场的制度优势，成为居民资产的配置神器，无处不去。
为客户创造价值，才是一个资产管理者，最大的价值。
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