东北策略邓利军：中小盘成长占优 行业配置关注4个角度

　　 盈利和风险偏好上升驱动，7月A股市场将维持震荡偏强趋势:首先，7月业绩预告集中披露，盈利上行趋势延续，分子端对市场趋势影响偏正面.(1)近6年7月，1000多家公司披露了中期报告公告；利润正增长且增长率超过50%的公司比例基本超过50%；而利润在增加的公司，一般在公告后获得超额回报。

　　 (2)周期内报利润，建材、汽车、TMT、交通等板块可能有较高的增速。其中，周期受益于今年油价的持续上涨和用电量的增加，制造业受益于建设竣工的加快和汽车核心短缺的缓解，TMT受益于面板和芯片，价格的上涨，交付受益于航运的持续高度繁荣，已发布的中期报告业绩预测初步验证了上述行业利润增长率较高的判断。

　　 (3)本轮商品价格上涨对消费和TMT影响不大；但中游制造业虽然毛利率有所下降，但目前内外需求依然强劲。从成交量和价格来看，涨价对中游行业短期利润的影响并不明显。

　　 其次，7月宏观流动性中性偏弱，微观资金面小幅改善。宏观流动性：从海外来看，后续FOMC会议讨论Taper的概率提高；从国内来看，信贷供应一直是逐季减少，中长期贷款当前余额已开始同比下降；整体宏观流动性保持中性偏弱趋势。微观资金方面：资金方面，部分股票型基金的募集金额/募集目标从20%提高到目前的35%。预计7月份新成立的部分股票型基金份额预计在1200-1700亿左右，略高于6月份。升级；外资方面，第三季度预期释放的锥度信号可能导致外资流入放缓。预计7月份外资净流入100-200亿，较6月份略有下降；融资方面，预计7月份市场风险偏好依然较强，7月份融资净流入预计在400-500亿元左右，可能比6月份进一步小幅增加。

　　 最后，估值分化依旧，中小盘吸引力强；7月大事件和政策预期将持续支撑市场风险偏好.(1)沪深300的分位数为63.32%，中证500的分位数为6.29%。小票吸引力还是很强的；ERP和股票债券价格还在历史中上，股票并不比债券便宜。(2)7月份影响风险偏好的事件：上半年主要是建党100年，下半年主要是政治局会议和FOMC会议；支持风险偏好。

　　 中小盘成长占优，短期关注TMT、新能源、大金融和低估值央企。,行业配置关注4个角度:其一,上线配置，7月份中小盘成长和大金融仍占优;复盘显示，中小公司中后期盈利改善高于大公司；根据Taper的预期，核心资产仍然受到美债券收益率上升和外资外流的压力。其二,从估值热潮匹配的角度来看，TMT和新能源车等行业短期内继续保持高度繁荣，中期报告中利润增长较好的行业预计将集中在周期、建材、汽车、TMT和交通运输行业；银行总体市盈率跌至0.7倍，受到短期经济复苏的推动，短期市场成交量保持高位，推动券商发展。其三,从政策和事件催化的角度看，“七一”前后，半导体、物联网、科创板等科技创新相关部门短期内可能受益；国改进度和政策出台有望在短期内加速，低估值央企值得关注在其四,根据日历效应，7月表现良好的行业主要包括医药、食品饮料、军工等。

　　 风险提示:海外疫情超出预期，经济复苏和政策出台低于预期。

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