一年“烫”出11亿，杨国福的连锁麻辣烫还是门好生意吗？

先于张亮上市的杨国福，正以接近新茶饮的客单价与门店数，颠覆着海底捞等连锁餐饮的逻辑。

自称不会考虑上市的连锁麻辣烫巨头“杨国福”，踏出了IPO的第一步。

2月22日，杨国福向港交所正式递交招股书。其中披露，公司在2021前三季度，净利润超2亿，三年平均毛利率约30%。公司目前有近6000家门店，增速和规模上都超越同行。

过去几年间，以新茶饮为代表的新餐饮浪潮曾席卷资本圈，又于去年归于沉寂。如今，麻辣烫巨头再次代表连锁餐饮业扣响资本大门，小小的一碗麻辣烫，还是一门好生意吗？

门店5800+，海底捞的3倍

据招股书显示，2019年、2020年及2021年前三个季度，杨国福的营收均稳定在11亿多元，分别实现净利润1.81亿元、1.69亿元、2.02亿元。不到3年内，杨国福净赚5.52亿元，且毛利率维持在30%左右。

门店数量上，杨国福近6000家的门店规模，已是海底捞的3倍有余。截至2021年9月底，杨国福品牌旗下共有5783家餐厅，包含上海的3家自营餐厅，全国范围的5759家加盟餐厅，以及21家海外加盟餐厅。

从开店速度来看，杨国福每年新增门店数接近千家。2019年新开993家；在2020年疫情期间逆势加速扩张，上半年就新开了500多家店，同比增长超100%；2021年前九个月，杨国福新开970家新餐厅。

市场地位方面，据第三方数据，截止2020年，国内仅有46个麻辣烫品牌的门店数突破百家，整个麻辣烫赛道约有17万家门店。按当年商品交易总额和餐厅数量计算，杨国福在麻辣烫市场中排名第一，同时也在中国的中式快餐市场中均排名第一。

对此，杨国福进一步表示，未来三年内，公司将守住高线城市，进军规模更大的下沉市场，每年将以1000家门店的速度进行扩张，甚至喊出了2025年达到万店规模，百亿营收的口号。

值得注意的是，从经营策略上看，杨国福正以低于30元的客单价，也就是相当于喜茶等新式茶饮的价位和高毛利，颠覆着以奈雪、喜茶为代表的“烧钱”逻辑。

根据招股书中披露的自营门店数据，2019年杨国福自营门店的平均客单价为34.3元，2020年为32.3元，2021年前三季度为29.3元，呈逐步降价趋势。

与此同时，整体毛利率却从2019年的27.9%，提升至2021年3季度末的30.2%，稳步提升。

秘诀在于杨国福的供应链管理能力。

轻加盟，重供应链

对于杨国福而言，最重要的莫过于加盟商，占到门店总数的99.9%。

杨国福似乎完全对自营没有兴趣。公司表示，业务运营状况，很大程度上取决于品牌与加盟商之间的关系，以及加盟餐厅的运营状况。关于仅有的3家自营餐厅，公司也表示其主要用以测试管理机制、市场调研、以及新产品测试。

招股书显示，加盟餐厅的扩张带来的收入提升，成为公司近三年业绩增长的主要动力。加盟餐厅业务营收2021年9月底录得10.97亿元，同比增长64.4%，占总营收的比重高达94.3%。

具体来看，此块收入并非加盟费，而是主要来自加盟相关费用和销售统一采购货品，包括食材、调味料、设备、家具等。据杨国福2019年接受采访时透露，加盟费仅公司占营收的两成，多数收入来自商贸模块。

有县级城市加盟商表示，加盟杨国福后，公司将负责门店的装修，而加盟商需要从杨国福处采购调味料、食材、厨房设备等，冻肉等食材则在当地解决。依照不同的地域，杨国福的加盟费从最初的1000元-3000元已上涨至4990-7900元不等。

“毛利大概在45%-60%左右，还是挺赚钱的。”上述县级城市加盟商进一步表示，“门店总成本大约在30万元，店日均流水为1700-3600元左右，差不多11至14个月左右就回本了。”不过这一信息应具有地区差异，公司方面尚未透露任何地区单门店毛利数据。

除了核心的餐厅运营业务，杨国福还高调进军C端预制菜。

2021年1月初，杨国福天猫官方旗舰店正式上线，共推出16个SKU，包括麻辣烫自热锅、多人份自热大火锅及火锅汤底料。单盒价格在30-40元之间不等，与门店客单价持平。

以预制菜开启第二增长点，或许是杨国福作为拟上市公司，更喜闻乐见的资本故事。然而该块业务仍处于起步阶段。招股书显示，截至2021年前九个月，零售板块收入达到3716万元，占比仅为3.2%。

杨国福家族实控近97%

类似火锅的麻辣烫，起源于四川，兴盛于东北。

早在世纪之初，杨国福夫妇便在哈尔滨的一间出租屋里做起了麻辣烫。2003年，开出了第一家名为“杨记麻辣烫”的店铺，即杨国福麻辣烫的前身。

两年后，杨国福开始加速扩张，2008年加盟突破300家，2010年突破1000家。2015年，在确定“杨国福麻辣烫”品牌后，公司总部搬至上海，并总投资4亿元在郫都中国川菜园建设工厂。

而二十年经营中，公司鲜少接触资本，仅在上市前开放了一次融资。

对于融资的态度，杨国福此前还曾公开表示，随着市场自然繁衍，目前没有考虑，觉得做餐饮还是自己做一把手比较踏实。“如果引入资本，他们要求的是短平快，要求每年达到什么样的业绩；杨国福麻辣烫还需要扎根。我不是种韭菜，是种一棵树，是要它成材的。”

直到2021年资本扎堆涌入传统餐饮，将连锁餐饮热度不断推升。据前瞻产业研究院显示，2021年到8月，餐饮行业共发生86起投融资事件，投融资金额达到439.1亿元，是2020年的两倍。

于是杨国福也一改对资本的态度：“看资金背后的力量，希望能为企业发展带来新的思路。”

2021年12月，杨国福从有限责任公司变更为上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司，同时增添了家居用品销售、建筑材料销售、企业管理咨询、市场营销策划、会议及展览服务等十余项经营范围，此举也被外界视为公司准备IPO 的前兆。

据招股书，公司股权结构中，目前杨国福麻辣烫的主要控制人杨国福、朱冬波（杨国福的妻子）及杨兴宇（两人的儿子），持股比例分别为38.79%、38.79%和19.39%，此外杨国福本人还通过股权激励平台控制3.03%的表决权，且三人已于今年1月份共同签订了“一致行动协议”。

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