油价破百！俄乌冲突恐加剧全球通胀，专家：警惕股市与房地产泡沫破裂
理财鱼小提示：油价破百！俄乌冲突恐加剧全球通胀，专家：警惕股市与房地产泡沫破裂
2022年，通货膨胀和经济衰退或将成为笼罩全球市场的最大风险，当下俄乌冲突也给全球带来了更大的不确定性，布油一度升至每桶100美元上方。
当地时间2月25日，美国商务部公布的最新报告显示，被美联储视为关键通胀指标的核心PCE（个人消费支出）物价指数同比增幅飙升至近39年来的最高水平。而美国CPI早于去年11月就飙升至40年高位。
不仅如此，英国1月CPI上涨5.5%，食品价格的上涨还伴随着油气资源的上涨；土耳其1月CPI同比上涨48.69%……
经过多年低通胀之后，全球通胀以新的形态卷土重来。为应对通胀，去年包括俄罗斯、波兰、巴西、委内瑞拉等至少有29个国家开始行动，先后加息。全球货币多发的危机逐渐显露，地缘政治局势也愈发紧张，全球经济走势迷雾重重。
世界各国面临的是长期通胀还是短期价格上扬？加息是控制通胀的有效手段吗？加息潮将会对全球资产价格、流动性等带来什么影响呢？这只通胀的“灰犀牛”会在货币政策的回归常态的过程引发世界级的金融危机和经济危机？俄乌地缘政治的恶化，可能是那只“黑天鹅”吗？
2月25日下午，时代财经就上述热点话题专访了万博新经济研究院院长滕泰。滕泰是新供给经济学和软价值理论提出者，曾任中国银河证券研究所所长、民生证券副总裁兼首席经济学家，近日参与著作《全球通胀与衰退》一书，全面探讨全球物价指数对经济的影响。
滕泰对时代财经指出，全球高通胀不是短期事件而是长期存在。这既有货币超发的累计效应、股市和房地产“水满为患”效应的影响，更与全球过剩产能减少相关。
“叠加全球各国注重碳减排、劳动力成本走高、多行业的寡头化程度提高、供应链的贸易保护主义，全球通胀预估会持续几年的时间，长期处于3%以上的水平。”滕泰说道。
在滕泰看来，加息是各国央行控制通胀所采取的规定动作，但由于存在各种因素交织，通胀不会由于货币政策回归常态而得到极大的遏制。需要引起警惕的是，一旦遭遇加息缩表，将加大股市与房地产泡沫破裂的风险。
当下，俄乌冲突引发全球资本市场动荡，石油、黄金等走高。滕泰称，地缘政治危机的出现会加剧通胀。
滕泰进一步指出，由于比特币等数字货币的出现，黄金的避险属性在减弱，而在全球通胀的大背景下，人民币成为地缘政治恶化下重要的避险资产。
图片来源：视觉中国
要做好通胀长期存在的准备
时代财经：美国CPI创下近40年以来的新高，德国等国家的生产者价格指数（PPI）更是创70年来新高。世界各国面临的是长期通胀还是短期价格上扬？
滕泰：这是非常关键的问题，对通胀持续时间长短的判断，会决定各国货币政策的走势走向。
去年5月份以来，美国的通胀已经突破了警戒线，但美联储在持续半年的时间里面，一直坚持认为通胀是短期、暂时的，直到去年年底才面对残酷的现实，不得不改口，放弃了之前的错误判断。
正是因为看到美联储一直掩耳盗铃，回避通胀问题，我才决定写《全球通胀与衰退》，同时从去年二季度以来，我从不同角度论证通胀不是一个短期现象。目前已经证明我们的判断是正确的，去年二季度，美国的通胀5%，现在已经涨到了7.5%。
时代财经：既然通胀是长期性的，你预估影响通胀持续时间的变量有哪些？
滕泰：大概有几个维度可以观察。
第一个维度是货币效应。美国和欧洲的货币超发长年累月，不可能在短期内被完全吸收。欧美从2008年全球金融危机以来，持续地超发货币，美联储的资产负债表累计扩张了8倍。这么大的货币超发在过去10年都没有造成通胀，主要的原因是货币都流向了美国的股市和房地产市场。
如今，美国的股市和房地产市场估值存在很大的泡沫，已经成为了“地上河”，再也吸纳不了更多的货币。“地上河”的水一旦泛滥，必然会造成实体经济的通涨，货币一旦开始向消费品回流，通胀恐怕不是短期现象。
除此之外，更为关键的是，全球过剩产能的减少。过去遇到过剩货币的情况，只要有足够的过剩产能，最终不会引发涨价。新冠疫情以来，全球的供给面有所减少，没有足够的过剩产能来对冲通胀。因此需要很长的时间来慢慢吸收货币。
第二个维度是看原材料的供给冲击是短期还是长期。能源原材料的供给冲击是这一轮通胀的重要因素，不论是石油、天然气、煤炭、电力，还是铁、铜等的价格上涨，都既有短期因素也有长期因素。短期是疫情的影响，长期则有碳减排的影响。
第三个维度则是劳动力成本的冲击，这既有短期因素，又有长期因素。短期因素是疫情减少了人们的工作意愿。长期因素，比如生育率的下降，全球国家都遇到这个问题。人们对休闲追求的提高也是重要趋势。养老成本、解雇成本、社保成本的提高，都会推动工资的长期上涨。
劳动者报酬在美国GDP的占比超过50%，工资上涨对物价的影响非常大。对中国而言的话，虽然工资在GDP的占比没那么高，但过去10年里，劳动者报酬在总产值的占比提高了30%。比如10年前，金融业的从业人员的工资占金融业产值的比重大概17%，现在占到了35%。劳动者报酬在产品和服务的占比不断的提高，对物价的影响也增加了。
第四个维度是价格的微观形成机制，也就是市场到底是充分竞争的，还是寡头垄断的。如果寡头程度比较高的市场，就容易涨价。如果是成千上万的企业在竞争，这一行业的产品就不容易涨价。
这些年，全球很多行业的寡头程度都在提高，从上游的资源、石油、铜、铁矿石，到中游的钢铁、化工产业，再到下游的消费品，如空调、彩电的生产，都由原来的过度竞争、充分竞争的格局，变成了现在的有寡头垄断的格局。
第五个维度是供应链的贸易保护主义。在贸易保护主义下，芯片价格抬高了，最后都会反映到终端产品上。
综合这些因素，我们看到这一轮通胀不是简单的疫情冲击或供求变化，是既有供给、也有需求，既有货币、也有市场竞争格局的变化，既有周期性的因素、又有贸易保护主义为代表的长期性因素。
多重因素作用下，不会在短期内回到美联储去年所期待的水平。当然，美国的物价水平不会从7.5%就一直往8%、9%、10%无限地涨，而是有可能在下个月就有所回落。但即便回落到6%或5%，至少长期处于3%以上的水平。
我们预估通胀会持续几年的时间，而过去20年维持1%左右的全球低通胀发达国家的时代要结束了。
万博新经济研究院院长滕泰
警惕通胀背后藏着经济衰退甚至地缘政治的危机
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