乐普生物“曲线回A”，乐普医疗“分拆成瘾”

“打折”登陆港交所的乐普生物如今计划登陆科创板。

9月13日，乐普生物节后首个交易日并未延续节前的涨势，开盘股价便上演过山车，一度跌超40%，截至晚间收盘，乐普生物收报14.08元/股，市值234亿元。

反观节前最后一个交易日，乐普生物单日一度涨收283.79%，股价一度拉涨飙至31.8元/股。消息面上，乐普生物发布公告表示，公司拟进行科创板IPO，计划募资净额约不超过25亿元。

而就在今年2月，三度IPO才成功上市的乐普生物，为谋求上市不惜自降身价，也成了港交所第一家上市定价低于C轮融资的18A生物公司。

就在乐普生物宣布即将登陆科创板之际，乐普医疗分拆出的另一家公司乐普心泰也在9日晚间在港交所提交上市申请，

当前的乐普医疗褪去了昔日的光环，市值也从曾经的812亿跌至如今的386亿。而从乐普医疗近年来的业绩走势看，分散压力或是乐普医疗频繁拆分子公司上市的原因，

“打折”登陆港交所的乐普生物欲闯科创板

作为港股生物医药企业，虽受市场情绪和政策消息股价单日大涨大跌已司空见惯，但乐普生物两个交易日内振幅超385%实属罕见。

9月9日午后，乐普生物股价突然大幅拉升，截至收盘，涨幅高达283.79%，市值高达416.5亿港元。

实则自今年2月乐普生物登陆港交所以来，公司股价一直走势平稳，其单日成交金额都维持在极低水平，甚至不超过100万港元。而截至9月9日晚间收盘，乐普生物单日成交金额高达6752万。

而暴涨之势不过昙花一现，节后首个交易日，乐普生物开盘便急速跳水跌超40%，两个交易日内公司股价上演过山车。

消息面上，9月8日晚间，乐普生物发布公告表示公司通过关于“向上海证券交易所申请批准A股在科创板上市及买卖”的书面决议案，并议决修订有关建议A股发行的决议案的几方面。

除此利好消息外，便是今年四月乐普生物首次纳入港股通名单，南下资金可通过港股通交易公司股票。而上述两个消息并不足以解释乐普生物单日内股价的离奇表现。

追溯乐普生物上市历程，亦可谓是是“好事多磨”。

今年2月23日，两次上市遇阻的乐普生物，在第三次冲击港股IPO时才得偿所愿。而作为2022年首个18A公司登陆港交所，融资近25亿后的乐普生物为了上市甚至不惜“自降身价”。

据此前数据显示，公司发行价为7.14港元（5.79人民币）远低于C轮融资中的6.7元/股成本价，而这也是港股18A成立四年多以来，唯一一次上市定价低于C轮融资成本价的生物制药公司。

不惜“打折”上市的主要原因是乐普生物的囊肿羞涩。

“曲线回A”急需输血？

乐普生物作为创新药赛道的“新星”，在2021年下半年医药生物寒冬来袭之后，选择了成为承载中国创新药希望的港股18A公司之一。

当前，乐普生物尚未实现商业化。自2018年起，港交所允许未有收入的生物科技公司来港上市，为实现商业化的公司股票名称结尾都会带有B字样作为标识。

作为研发成本极高的长期风险投资，生物医药行业需要政策、医疗制度、资本市场等多方位支持。2018年港交所18A政策的推出，无疑催化了本土创新的迅速发展。而此番“曲线回A”对于乐普生物来说亦是按部就班之举。

根据此前招股书显示，2020年，乐普生物的净亏损由2019年的5.16亿元增长19%至6.13亿元，两年净亏损超10亿元。乐普生物在招股书中解释称，主要因研发开支增加所致。

公开资料显示，2019年乐普生物的研发支出为2.29亿元，2020年达3.54亿元，2021年前8个月更是高达5.09亿元。

照这个烧钱速度，如果没有后续资金输血，乐普生物账上的现金只够维持3.7个月，而IPO也成为解决乐普生物燃眉之急最有效的方式。

值得一提的是，2021年4月，乐普生物完成2.6亿元C轮融资，由维梧资本（Vivo Capital）和上海生物医药基金共同投资。

数据显示，乐普生物在进行C轮融资时，每股价格为6.7元。而本次港股IPO，该公司每股发行价定为7.13港元，折合人民币5.78元。这意味着，此次IPO的发行定价较C轮融资价格打了86折。

目前来看，虽然乐普生物估值打了折，但解决了公司的燃眉之急。而即便如此，通过上市融资，公司的现有资金也仅够预计可维持数十月。

从当前公司研发管线来看，目前已有八种临床阶段候选药物，其中包括四款核心产品分别为靶向EGFR的ADC药物MRG003、创新性HER2靶向ADC药物MRG002、针对PD-1的人源化单克隆抗体HX008及针对PD-L1的人源化单克隆抗体LP002。

值得一提的是，就在今年七月，公司旗下PD-1抗体普特利单抗获国家药监局附条件批准上市。这也意味着除了正在研发的“烧钱”管线外，公司还需资金负责即将上市的产品进行营销、学术推广等商业化工作。

“乐普系”的分拆戏码

作为蒲忠杰的旗下的又一上市公司，成立于2018年的乐普生物实则是“乐普系”版图下的其中一子。

从公司股权架构来看，公司的第一大股东为蒲忠杰博士，同时A股上市公司乐普医疗也为公司主要股东之一，持有20%的股份。

就在乐普生物宣布即将登陆科创板之际，乐普医疗分拆出的另一家公司乐普心泰也在9月9日晚间在港交所提交上市申请，独家保荐人为中金公司。

据悉，乐普心泰成立于1994年，其主营业务未针对结构性心脏病的介入医疗器械的研发、生产及商业化，拥有广泛的上市产品及在研产品组合。而这也是该继其于2021年6月25日、2022年1月14日递表失效之后的再一次递表。

此外，“乐普系”另一家公司乐普医疗也曾计划上市，但在2021年6月撤回分拆乐普诊断至科创板上市的申请，主要原因系存在的同业竞争问题，

据市场消息，乐普医疗旗下心电人工智能相关的子公司“乐普云智”，如今也在股份制化。

而频繁的拆分上市也和乐普医疗想要分散业绩压力有关。

不久前，乐普医疗公布的2022年半年度报告来看，报告期内，公司实现营业收入53.34亿元，同比下降18.20%，实现归属于上市公司股东的净利润12.68亿元，同比下降26.53%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润12.64亿元，同比下降26.44%。

在医疗行业集采的阴霾下，公司业绩也在出现下滑态势。另一方面从二级市场来看，乐普医疗的总市值也从曾经的812亿港元跌至如今的386亿元，跌幅超五成。

公开报道称，乐普医疗董事长兼总经理蒲忠杰在2021年2月的业绩说明会上表示，已经深刻认识到集采政策将逐渐常态化，并提出包含融合、增效等的应对策略，多个分拆子公司上市的动作也在其中。

集采常态化下，乐普医疗业绩承压，而创新药、创新器械研发资金投入大，乐普医疗分拆旗下业务，推动旗下业务上市，分别融资从而获得发展资金。

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