CPI与PPI“剪刀差”2021年来首度转正，8月国民经济持续恢复

一揽子稳经济政策效能持续释放，8月国民经济延续恢复态势。9月16日，国家统计局发布8月宏观经济数据显示，8月主要指标，无论是消费还是投资，增速都有所回升。8月，社会消费品零售总额同比增长5.4%，增速比上月加快了2.7个百分点。从投资来看，1-8月，固定资产投资同比增长5.8%，增速比上月加快0.1个百分点，是今年以来投资增速首次回升。值得注意的是，8月全国CPI（+2.5%）与PPI（+2.3%）"剪刀差"2021年来首度转正，业内专家认为，预计未来会进一步走扩，在消费旺季带动下，中下游特别是消费行业盈利改善可期。

"剪刀差"转正

数据显示，8月，全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.5%；1-8月平均，CPI比上年同期上涨1.9%。8月，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨2.3%，环比下降1.2%；1-8月平均，PPI比去年同期上涨6.6%。

"目前来看，8月核心CPI同比上涨0.8%，涨幅和上月持平，仍然处于今年以来较低水平。"国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，"面对复杂局面，党中央、国务院出台了稳经济一揽子政策措施和接续政策措施。后期，随着这些政策效应的逐步显现，随着需求对国内生产的带动，核心CPI处于低位的状况会逐步得到改善。"

值得注意的是，8月CPI与PPI"剪刀差"2021年来首度转正。

什么是CPI和PPI的"剪刀差"？简单来说，就是消费品物价减去工业品出厂价格，这个剪刀差越小，说明成本越高或者消费能力越弱，企业生产成本无法有效地传导到消费端，经济景气度比较低，消费者的信心不足，那么企业的利润会被压缩，产品库存就会增加，这种情况下一般会有利于上游原材料企业，而不利于生产企业。反之，剪刀差向上扩大，说明消费价格大于出厂价格，经济景气度较高，消费者信心比较足。

前海开源基金首席经济学家杨德龙分析表示，受猪肉价格同比上涨、原油价格高位回落以及内需疲软等多重因素的影响，8月CPI同比增幅小幅回落，但仍然处于3%以内的连续通胀，这为央行继续实施较为宽松的货币政策打下了基础。PPI同比上涨2.3%，涨幅较上月收窄1.9个百分点。由于去年同期高基数以及油价下调等因素带动PPI同比涨幅继续回落，相对于欧美面临的高通胀压力，我国整体来看通胀水平并不高。

利好中下游

如前所述，对于部分与居民消费相关的行业而言，CPI与其销售价格的增速相关，PPI则在一定程度上表征其单位成本的增速。中泰证券宏观首席分析师陈兴团队指出，8月CPI同比增速下行，但仍在高位，而PPI同比增速延续大幅回落，预计CPI与PPI的"剪刀差"未来会进一步走扩，在消费旺季带动下，中下游特别是消费行业盈利改善可期。

"如果是PPI价格涨幅过大而CPI低于3%以下，这个时候我们就会经常看到这样的新闻，产品价格贵，消费者不买单，但是生产企业还说自己赚不到钱，其实大部分的利润都被上游的原材料企业给吃去了，这里面就包括原油、煤炭、有色金属、化工等行业。"北京社科院研究员、中国人民大学智能社会治理研究中心研究员王鹏分析道，"而CPI与PPI剪刀差扩大时，生产企业的生产成本能够有效地传导到消费端，利好中游制造业和下游消费零售业。"

在中国民生银行首席经济学家温彬看来，目前国内物价温和上涨，反映出经济恢复的基础还不稳固、需求不足仍是当前经济运行的主要矛盾，需要持续做好宏观调控稳定经济大盘，一方面继续做好重要商品的保供稳价，另一方面加快投资项目落地形成实物工作量，以投资促进消费。同时，在美联储持续加息和缩表背景下，我国货币政策将继续以稳为主，发挥好货币政策工具的总量和结构性双重功能，扩大有效信贷需求，降低实体经济融资成本。

政策持续显效

8月国民经济持续恢复，离不开稳经济政策的春风送暖。面对国内外复杂局面，党中央、国务院出台了稳经济一揽子政策措施和接续政策措施，包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，支持中央发电企业等发行2000亿元债券，允许地方"一城一策"运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求等等。

政策效应在8月的主要指标数据上已有所显现，无论是消费还是投资，增速都有所回升。8月，社会消费品零售总额同比增长5.4%，增速比上月加快了2.7个百分点。从投资来看，1-8月，固定资产投资同比增长5.8%，增速比上月加快0.1个百分点，是今年以来投资增速首次回升。

值得一提的是，8月基建、制造业投资双双回升。1-8月基建投资同比增长8.3%，高于1-7月的7.4%，基本符合预期。单月同比增速则由上月的9.1%回升至14.1%，年内首次达到两位数增长水平。1-8月制造业投资同比增长10.0%，略高于1-7月的9.9%。单月同比增速则由上月的7.5%回升至10.6%，好于市场预期。

温彬认为，制造业投资之所以超预期回升，一方面由于政策加大支持力度。8月5年期LPR超预期下调15个基点，监管层引导金融机构加大对于制造业尤其是设备更新改造的支持力度。另一方面由于企业预期有所好转。8月制造业PMI中的生产经营活动预期由52.0%小幅回升至52.3%。

"随着疫情冲击减弱，政策效应持续发挥，经济恢复基础有望得到进一步夯实。"温彬说。

北京商报记者 方彬楠 陆珊珊

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