瑞银证券唱空“券茅”东方财富，半年已发布6篇唱空报告！

8月5日，瑞银证券发布了一份看空东方财富的研究报告，并给予其“卖出”评级，对应目标价为28.30元/股，而东方财富8月9日收盘价则为33.26元/股，瑞银证券认为目前东方财富高估约15%。

报告内，瑞银证券分析师曹海峰直言，东方财富目前股价对应50倍的PE（TTM），高于过去三年的平均33倍，且高于一倍标准差的42倍，判断当前股价过度反应了经纪及两融业务的增长预期，且尚未反应近期新发基金大幅下滑和市场成交量潜在的下滑风险。

首先看到文中提及的新发基金下滑问题，从数据来看，今年一季度市场新发基金份额超过一万亿份，但二季度已经下降至5750亿份，环比减少45%，同比增幅也从一季度的125%下降至二季度的-7%。更近一些时候，今年7月1日-28日的新发基金为1322亿份，也相比去年7月下降了约83%。

出现上述情况的主要原因系春节假期后，市场回调明显，多数权益类基金回撤明显，引起部分投资者不满所致。公开数据显示，春节假期后至一季度末期间，上证指数下滑5.83%，深证成指跌幅13.68%，创业板指跌幅则达19.2%。在此情况下，大部分新发基金也因此“遇冷”，导致部分产品不得不延长募集期限。

此外，7月，平安银行和招商银行同步调降了基金代销手续费。根据相关测算，上述两家银行代销费率调降之后，手续费基本与互联网平台拉平。这也意味着未来的基金代销行业势必会因为银行的“降维打击”而竞争加剧。

而东方财富的主要看点之一便是其基金代销业务，根据公司中报数据显示，2021H1公司基金销售业务营收为23.97亿元，同比增长109.77%。报告期内天天基金网日均活跃用户数为337.99万人，相比2020年底的236.05万人，同比增长43.19%

再看到成交量问题，截至8月9日，沪深两市成交额连续第14个交易日突破1万亿元。

事实上，瑞银证券在唱空同行方面早有“前科”。2015年1月13日，瑞银证券以“估值不便宜”为由，将中信证券的评级下调至“中性”，这也是2014年11月-2015年1月以来，瑞银证券唱空的第六家券商。此前，华泰证券、东吴证券、兴业证券、西南证券、长江证券均被瑞银证券以估值过高为由下调至“中性”评级。

以中信证券为例，在瑞银证券下调公司评级后不久，中信证券的股价便开始了短暂回调，2015年1月14日-2015年1月20日期间，中信证券股价回调约17%。但在此后不久，公司股价便随着牛市的到来再度创出了历史新高34.11元/股。

值得注意的是，在众多券商股之中，瑞银证券似乎对唱空东方财富特别“情有独钟”，根据wind数据显示，自2020年4月10日以来，瑞银证券共计发布6篇唱空东方财富的研究报告。

距今最近的一篇发布于今年的5月12日，报告内，瑞银证券对东方财富维持“卖出”评级，并给出目标价27元。5月12日至今，东方财富的股价一路上扬，股价仍累计上涨约37.56%。

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