地方债发行小高峰下周来临 多因素叠加施压资金面 市场聚焦央行如何对冲

财联社（北京，记者 张晓翀）讯备受市场关注的地方债发行小高峰将于下周来临，据财联社记者初步统计，下周已披露的地方债发行规模逾2,400亿元，超前两周地方债发行量总和。其中下周二和周三发行规模分别为875亿和1,531亿，下周三地方债单日发行量为6月15日以来最高。

东吴证券固收分析师李勇认为，8月中下旬发放专项债的压力较大，而9月计划专项债较低，可能有部分8月专项债延迟至9月发放。同时，专项债则会预留额度至年末12月或将今年少量额度延迟到明年初发放，预计将有4,000亿元留至12月发放。

广发证券固收分析师刘郁表示，地方债专项债实际发行节奏，可能相对更接近于，尚未发行的新增债限额在9-12月平均分配。在该情形下，地方债发行高峰在8、9月，地方债发行规模分别为10,500亿元和7,000亿元，净发行规模分别为6,500亿元和4,500亿元。10-12月地方债净发行规模较为接近9月。

国金证券固收团队认为，地方债发行节奏安排或意在托底经济。对于下半年地方债发行节奏的安排，或主要出于托底经济增长的目的。在出口同比增速回落和地产投资韧性弱化的背景，前期经济修复的主力边际走弱。叠加下半年以来，疫情扩散、灾害气候、部分行业监管升级等不利因素增加，下阶段稳增长压力明显增加。

短期资金面压力增大，市场聚焦央行将如何对冲

市场人士指出，下周地方债开始放量发行，且下周初将有7,000亿元中期借贷便利（MLF）到期，续做规模存在一定不确定性，叠加税期将至或对流动性产生边际扰动，短期资金面压力增大，目前市场聚焦央行将如何对冲此次资金压力高峰。

华西证券研报指出，尽管接下来政府债净融资规模明显偏高，但预计央行会加大流动性投放力度予以对冲。目前来看，降准、超额续作MLF、再贷款、再贴现、逆回购等工具均有启用的可能性，甚至存在综合运用的可能。

不过，后续央行向市场注入流动性的行为并不是货币宽松，仍是基于结构性流动性紧缺的货币政策框架下的正常操作。只要政策利率不发生变动、市场利率围绕政策利率波动，货币政策就仍然是稳健中性的。

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