这一年公募业绩依旧吊打私募？百亿公募收益中位数64%，百亿私募仅30%，原因没那么简单

财联社（上海，记者 王小芊）讯，权益类公募基金进入爆发期已一年有余，产品业绩波动持续成为市场焦点。相较之下，私募基金一直相对低调，也一度受到“被公募吊打”的质疑。但今年以来，业界对私募的评价产生了分歧，有部分观点认为私募基金依旧跑输公募，另一部分则认为私募已经打了一场漂亮的翻身仗。

过去一年公募业绩还在吊打私募吗？业内又如何看待公募与私募的业绩高下？

收益看公募，风控看私募

以管理规模百亿以上的机构为观察对象，最近一年为时间维度，统计采用股票策略的公募和私募基金的回报率，按最高收益排序，筛选出各家机构的明星产品。可以看到，表现最为出色的股票型基金产品一年累计收益率高达200%左右。

百亿公募明星产品收益Top 10

百亿私募明星产品收益Top 10

数据来源：Wind注：公募股票策略基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型、QDII股票型、QDII混合型

值得注意的是，除了林园投资和聚鸣投资各有产品表现特别突出以外，私募机构的明星基金整体上收益仍然落后于公募。过去一年，百亿规模公募的明星产品收益中位数高达64.29%，而百亿规模私募仅为29.81%。

我们是否可以据此得出公募仍在吊打私募的结论？从头部机构的业绩表现来说确实如此。但高收益往往会伴随着高风险，考察产品的综合实力，也需要把风险管理能力考虑在内。

就统计结果来看，整体上，公募基金的确比私募基金有更大的业绩回撤风险。公募里表现最好的中庚基金旗下产品最大回撤也有-14%+，而多家私募机构则成功地将旗下产品的最大回撤控制在-10%以内。

百亿公募回撤控制Top 10

百亿私募回撤控制Top 10

数据来源：Wind注：公募股票策略基金涵盖类型同上

观察回撤控制最差的情况，也可以得到相同的结论。百亿公募旗下股票策略基金的最大回撤至多可达-88%，而私募则至多为-69%。过去一年，百亿公募的最大回撤中位数为-62.65%，而私募仅为-27.05%。

投资者构成决定资产配置风格

对于以上结果和“公募业绩吊打私募”的争议，一位在公募与私募均有资深经历的人士认为，过去一年多，板块轮动成为A股常态，市场风格趋于极致。公募的投资者构成和业绩考核标准与私募不同，在这种风格的行情下更易于发挥优势。

“你可以理解为，私募本质上做的是熟客生意，客户的留存率是非常关键的。”她告诉记者。她认为，私募的基本盘是机构和高净值人群，总体数量有限，获客成本较高，必须吸引现有的投资人不断加大投资，才能持续发行新基金，持续盈利。

她同时分析称，相对的，公募的基本盘是广大个人投资者，基数庞大，可发行的基金数量也就更多。理论上，公募发行的每一只基金都可以有不同的投资策略，以适应多变的市场行情。在众多的策略中，最适应市场当下风格的基金会在一段时间内脱颖而出，成为受资金追捧的“明星”，这个产品的业绩可以吊打所有其他产品。而拥有几位甚至一位“明星”，就足以让一家公募机构一夜成名。

“但是对于私募来说，如果你发了10个产品，10个产品的风格不一样，最后只有1个产品的业绩好，其他9个产品的投资人是很难接受的，机构会损失很多优质的客户。”她进一步解释道。投资者构成的区别决定了商业模式的差异，作用到机构层面，公募和私募对基金经理的业绩考核标准也就不同。在她看来，投资者的行为模式会在很大程度上影响机构的考评机制，进而引导基金经理做出适应市场规则的投资策略。

从渠道销售的角度，公募和私募的差异是显而易见的。“知名度对很多年轻的公募基金经理而言是很重要的，手握一次全场第一的业绩，在渠道发行大规模的新基金是很容易的。”她告诉记者，“但是在私募，如果你今年是第一，明年又跌成倒数第一，渠道不会推你的产品。”而失去渠道的支持，对所有基金产品而言都是致命的。

从产品策略的角度，公募的很多常见配置也并不适用于私募。“比如今年的行情，新能源和半导体受到热烈追捧。作为公募，你可能从某个时点就开始布局这种赛道型的主题基金，这个基金今年的收益会非常好看。”扎堆押注某个赛道是公募基金今年的常见打法，很多高人气的明星产品靠的就是这种策略。

但她表示，私募不太可能像这样孤注一掷，把所有筹码放在一个赛道上，在大部分情况下，私募是全行业布局的。除了收益率，私募基金经理更要考虑客户留存和产品业绩平衡等问题，这导致他们更加注重风险控制，追求平衡稳健的配置——即使知道那样做会错过极致的高收益。

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