广发基金李琛的八字长跑心得：控制风险，追求长胜
“全球资产配置之父”加里·布林森曾说过这样一句话：“做投资决策，最重要的是着眼于市场，确定好投资类别。”无独有偶，被誉为投资机构教父级人物、耶鲁大学首席投资官的大卫·斯文森也曾这样说过：“资产配置是投资过程的核心环节，是投资收益的最大决定因素。”
据研究，投资收益的91.5%由资产配置决定，这或许在一定程度上印证了“选择比努力更重要”。对于普通人而言，与其在个股筛选或买卖时点上耗费心力，不如将精力放在对资产的分配上。
在资产配置中，通常会将3年以上都不会用到的闲钱用于长期投资，这笔钱更适合配置风格稳健的股票型基金，通过时间化解短期波动，分享经济增长带来的红利，拉长来看获得不错的收益。
有这样一位基金经理，正是适合资产配置的“稳健担当”，入行21年来，她始终以追求长期稳健收益为目标：“投资就好比一场马拉松，长期稳健前行比阶段性领跑更重要。”她，就是广发基金价值投资部李琛。
广发基金价值投资部基金经理 李琛
李琛可以说是跟随国内的资本市场一起成长，她在2000年入行，2007年开始管理公募基金，至今已超过13年，是国内为数不多的在基金管理期间穿越过两轮牛熊周期的女性基金经理。
表：李琛目前管理基金业绩情况
数据来源：Wind，银河证券，截至2021年5月31日，基金历史业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎。
她将自己21年来的投资心得总结为八个字——“控制风险，追求长胜”，把“控制风险”放在前面，是出于对本金安全高度重视，“长胜”则表示她追求长期的胜利。这些亮眼的成绩，与她二十一年如一日的修行、成熟稳定的投资风格，以及坚持做到知行合一不无关系。
控制风险：善战者，无智名，无勇功
从业21年，李琛亲历过A股市场的几次大起大落，比如2008年的金融危机，2011年的欧债危机，以及2015年、2018年的市场波动。经历过多轮市场牛熊周期轮换后，她对风险控制尤为重视，追求长期稳健的收益。
李琛十分推崇《孙子兵法》里“善战者，无智名，无勇功”的哲学，认为做投资也是如此，稳健才能长胜。在投资的过程中，整个组合的防御是最重要的，要先保证本金的安全，再来追求更高的收益率。
经过长期的职业训练，她在市场估值较高时，会本能地保持谨慎态度。“这是长期职业习惯的一种直觉，虽然我说不出会是什么导致风险来临，但是在市场情绪特别狂热时，我会习惯性地退一步，去观察是否有风险。”
为了加强组合的防御，她把可能来临的风险分为三类——系统性风险、行业风险和个股风险。针对不同的风险，她会通过对组合的仓位和均衡度进行控制，降低组合的风险暴露。
对于系统性风险，她会从宏观的角度出发，紧密跟踪和研究经济周期、货币政策，提前判断是否会出现大级别的调整风险。当她判断可能会发生牛熊转换时，会对整体仓位进行比较严格的控制。
对于行业风险，她会提前预判行业是否已经接近景气度周期的顶点，当预判到行业周期的拐点将至，就会提前做出调整。另外，她还会关注行业是否存在较大的估值风险，一旦估值透支了基本面，她也会选择逐步减仓。相反，如果看好的行业和板块短期内因为市场风格轮换遭到资金抛弃而下跌，她不仅不会恐慌，反而会抓住时机逆向加仓。
而对于个股风险，她最关注的是企业的管理层，因为“人才是真正创造价值的源泉”。如果是好企业，只要经营逻辑、经营模式和未来的发展空间没有发生变化，她就会把每一次的短期下跌视作给未来增加绝对收益率的机会。
得益于对风险的高度重视，她管理的基金在大多数阶段都表现出了较好的风险控制能力。以广发消费品精选为例，这只基金几乎在所有行情区间内的回撤都低于申万消费品指数。
表：广发消费品精选自李琛任职以来（去除建仓期）最大回撤
数据来源：Wind，华宝证券，截至2021.02.19
此外，除了能较好地控制回撤，李琛管理的组合也获得了良好的超额收益。在统计的8个行情区间段内，除了在2020年受到疫情影响超额收益为负之外，广发消费品精选在其他阶段都取得了超额收益。
值得一提的是，就算是在2018年下半年的熊市，白酒、医药板块下跌时，这只基金仍然取得了超额收益。
表：广发消费品精选自李琛任职以来（去除建仓期）超额收益率
数据来源：Wind，华宝证券，截至2021.02.19
在投资这场马拉松里，对风险的驾驭能力是安全前行的基础，而要做到在长跑中脱颖而出，还需要具备独立的思考和良好的心态。
追求长胜：逆向投资，寻找低估优质企业
在李琛的八字心得——“控制风险，追求长胜”里，之所以是“长胜”而非“常胜”，是因为她希望追求的是长期的胜利。为了实现这一目标，她选择成为逆向投资者，偏好低估值的板块和企业，对市场热点保持严谨的态度，坚持独立判断，不做趋势投机。
虽然李琛常年深耕大消费领域，但为了寻找更多低估的优质行业和个股，她并不局限于消费，不断拓展自己的能力圈，对于周期品、成长股等多类行业也多有积累和布局。这一点反映在她管理的广发稳健策略组合配置上，整体持仓均衡且全面。
图：广发稳健策略行业配置
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