“稳健者”鲍无可：践行安全边际的长期主义

　　2019、2020年，市场风格悄然转换，投资者开始对龙头股青睐有加，而且对估值的容忍度不断降低，一度衍生出“赛道股”，急剧膨胀的估值行情也令不少成长风格基金经理出尽风头，不过年初的高估值个股纷纷大跌，“赛道股”基金大幅回撤，大部分新基民对基金的大幅回撤容忍度较低，开始关注一批净值稳步增长的基金经理。而鲍无可作为一位坚持“安全边际”不动摇的基金经理，其优势得到体现，今年以来，其持仓个股不但抗住了震荡下跌，还贡献了超额收益，这也是其今年收益不断创新高的内因所在。

　　从年初至今，市场风格开始急剧分化，部分高估值个股纷纷调整，前期配置“赛道股”的基金开始大幅回撤。基民对回撤的容忍度较低也让他们转而关注一些净值稳步上涨的基金经理。

　　鲍无可便是一位“典型的价值投资者”，他从投资生涯的第一天起就有着较强的“安全边际”思维。即便是面对2020年高估值个股的拔高也没有丝毫动摇其投资理念。

　　正是对于“安全边际”的长期坚持，给鲍无可带来了7年年化19%的优异收益率。而在坚持“安全边际”的投资理念下，基金的回撤幅度同样也优于同类基金，更有利于持有人长期持有，为持有人创造最大化收益。

　　此次，鲍无可厉兵秣马，拟担任景顺长城价值驱动一年持有混合的基金经理。该基金将延续鲍无可的投资理念，以期为投资者在取得好收益率的同时提升持基体验。

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鲍无可：7年年化收益19%

　　作为景顺长城基金股票投资部副总监和基金经理，鲍无可在景顺长城任职已经超过了10年。

　　资料显示，他于2008年6月至2009年12月担任平安证券综合研究所研究员，2009年12月加入景顺长城基金管理有限公司，先后担任研究部研究员、高级研究员、基金经理职务。

　　目前他一共管理了5只基金，截至今年一季度末的管理规模为82.45亿元。他所管理的景顺长城能源基建基金自2014年6月任期以来截止6月30日，任职回报高达237.79%（同期业绩比较基准涨幅为30.82%），年化收益率达19.05%。（数据来源：Wind）

　　该基金曾经在2016年、2017年、2018年连续荣获“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，在2019年同时获得“五年持续回报积极混合型明星基金”奖、“三年期偏股混合型金基金”。资本市场一直流传着一句俗语“一年三倍者众，三年一倍者寡”。这充分说明，短时间的高收益容易取得，但是长时间稳定的高收益却极具挑战。

　　而像鲍无可这样7年年化19%的基金经理更是难得。

　　为何鲍无可能够取得如此优异的成绩？这不得不归功于其不断进化的投资理念，可以这样说，一位有着长期优异业绩的基金经理后面都有一套经过资本市场磨炼的投资策略支撑。

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坚持安全边际，创造持有人收益率最大化

　　同样是基金经理，但每位基金经理的风格却有着极大的不同，有人强调收益偏好进攻性，有人则把安全放在首位，于鲍无可来说，他显然归于后一类。

　　在很多场合，鲍无可首先谈到的便是安全边际。“我做了几年基金经理，投资方法也有一些进化，但有一点一直没有发生改变：我非常看重估值的保护。我从做投资的第一天就有着非常强的安全边际思维，我有一直产品覆盖港股投资，港股市场几乎全是机构投资者，极度理性且非常成熟，通过港股市场投资，更让我对安全边际极其重视。”

　　如何定义“安全边际”呢？鲍无可认为投资应注重“好股及好价”。

　　他认为安全边际首先来源于好的企业，即有持续竞争力且能够不断创造价值的企业才能提供最大的安全边际。判断好企业的标准，鲍无可总结为“壁垒”，“壁垒”的核心则是持续创造自由现金流的能力。

　　另一重要的方面，便是“好价格”。鲍无可注重估值的合理性，他会倾向于选择在低估值或合理时买入，在高估时卖出。

　　从鲍无可的持仓中，他重仓的行业颇为分散，所选公司也大多是细分行业的龙头公司，具有明显的竞争壁垒。从估值来看，景顺长城能源基建基金2021年一季报十大重仓股平均市盈率（TTM）不超过20。（数据来源：Wind）

　　图片来源：景顺长城能源基建一季报

　　和许多人认为高风险才能获得高回报不同，在鲍无可看来，避免损失或是长期获利更稳妥的方法。“控制好回撤，力争让投资者安稳地赚钱，获得超额收益，这才是我认为的让人放心的基金经理”，这是鲍无可的理念，宁可赚得少一些，也要尽量控制下行风险，避免基金净值出现大幅回撤。

　　这点从鲍无可管理的景顺长城能源基建回撤控制能力便可以体现出来。

　　数据显示，2016年沪深300回撤11.28%，该基金仅回撤1.37%，2018年沪深300大幅回调25.31%，基金回调幅度仅为13.11%。（数据来源：景顺长城能源基建基金年报）

　　同理，一只产品的最终收益率不是看短期的爆发力如何，而是看长期能否带来可观的复利。

　　复利被称为世界上第八大奇迹。巴菲特正是靠着20%的年化收益率富可敌国，成就一代股神。

　　此外，在高收益率下，景顺长城能源基建较小的回撤幅度也有利于持基人长期稳定的“守住”基金，取得最大化收益。即基金持有人收益率高而不是基金收益率高。

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优秀业绩背后的投研基因

　　优秀的权益业绩背后不止是基金经理一个人的功劳，它还是研究团队、激励机制、企业文化、投资价值观等“多因子”合力下的产物。而鲍无可的优异成绩，背后是景顺长城投研基因的综合体现。

　　景顺长城经常出优秀的基金经理和基金产品。而基金基金经理和产品“反哺”景顺长城的主动权益投资，使其得到渠道和投资者的欢迎。

　　据了解，景顺长城基金自成立以来就坚持“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”的投资理念，追求长期业绩，鼓励基金经理长期成长，形成自己的投资风格。这样的理念也让景顺长城的投资团队百花齐放，每个基金经理有自己鲜明的特征，整体呈现出色的业绩表现。

　　海通证券数据显示，截至2020年12月31日，在过去五年、三年、两年中，景顺长城基金旗下权益类基金绝对收益率为145.61%、103.09%和157.79%，在全行业排名中分别位居1/97、5/110和10/126，在权益类大型基金公司中排名分别为1/12、2/12、2/12。

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