秦毅的回信：什么是价值投资的本质？

　　导读：

　　大概在半个月之前，有不少读者希望一地基毛团队可以采访一些明星基金经理。

　　对于这一点我们其实有些抵触，因为外界的声音无论是好是坏，对基金经理而言可能都是一种噪音，所以我们更希望安安静静的远观。

　　跟业内交流，对方觉得，这一方面是在搭建读者与优秀的基金经理的交流平台，另一方面其实也是对于优秀基金经理的宣传，利人利己的事。

　　思来想去，我们最终选择以最为古典的方式，也就是文字采访的形式来采访明星基金经理。

　　第一期，我们采访的基金经理是泓德基金中生代领军人物秦毅。我们此前曾在文章《成名要趁早！秦毅的传承与进化》对其着重分析。

　　在秦毅的回信中，他谈及最多的事情就是价值投资和长期主义。秦毅表示，在泓德基金的投研文化熏陶下成长，他感受最深刻的是坚持投资的长期主义。秦毅认为，长期主义就是找到全A股乃至全中国，甚至是全世界最优秀的一批公司，用合适的估值投资并持有，赚取企业业绩不断增长带来的确定性收益。在这个过程当中，换手率自然而然就会保持在一个比较低的水平，业绩不断增长，估值不断波动，如果把时间放在三年的维度，会发现估值的波动基本上得以被平均，我们真正赚取的还是企业业绩增长的钱。

　　作为一名中生代基金管理人，被泓德基金委以重任，成为研究部负责人，入选投委会处于公司投资体系的核心位置。除了他在投资管理中所展现出的才能之外，另一个很重要的方面是与泓德基金投资理念志同道合的融合。

　　在传承泓德基金投资理念的同时，其实秦毅也有自己的独特的风格。相较于邬传雁等前辈们，秦毅的特点是持仓较为分散，他会在投资中不断优化组合风险收益比进行组合管理，力争为持有人打造更好的投资体验。

　　秦毅也在回信中透露了自己的操作规则，“一方面，进行仓位控制，判断短期涨跌非常难，所以更重要的是把握中长期，以此控制产品的最大回撤；另一方面，适度的行业分散，单一大类行业持仓占比不超20%。此外，我还会坚持做一些确定性正收益的操作，例如寻找低风险资产替代，用国债替代现金、用可转债替代个股等，在减小向下回撤的同时保留组合向上的波动”。

　　秦毅是在一个牛熊转换的时点开始投资管理工作，面对市场极致情绪时如何保持冷静和独立思考，是他感受最深的一件事情。“过去几年A股大幅波动中，对几次比较大的市场错杀机会的把握，也让我不断收获了投资的正反馈，这是一个比较良性的过程，也是需要在未来不断精进的过程” ，秦毅说道。

　　以下，我们先分享一些来自秦毅的投资“金句”：

　　1、在权益投资上，我们坚持以基本面为核心的价值投资理念，着眼于长期投资、分享企业成长价值。在选股思路上，以基本面分析为基础，坚持自下而上为主深入研究个股，并结合自上而下的投资方法，寻找业务空间广阔、竞争壁垒高、管理优秀的企业。

　　2、基金行业是一个受托理财行业，我们要认真对待客户的每一分钱，所以在投资上所有能改善客户收益的事情，我们都会认真去做。

　　3、泓德基金的产品最大特点是防御力强，我想这一方面和我们公司管理层及投研团队大多具备保险资管经历有关，另一方面也和我们的组合管理思维有关。

　　4、我在一个牛熊转换的时点开始投资管理工作，面对市场极致情绪时如何保持冷静和独立思考，是自己感受最深的一件事情。

　　5、我的投资经历告诉我，深度研究是投资中最为重要的事情，这是一个花时间但非常有效果的事。

　　6、只有把投资的收益来源坚定地锁定为优秀企业的价值创造而不是去和这个市场做博弈的时候，这种收益来源才是坚实而持久的，这大概也是我做投资工作最大的意义。

　　7、价值投资的本质是什么呢？我觉得是要求我们坚持去做正确的而不是看起来短期收益较好的决策，也就是找到整个A股市场中最优秀的公司，用可以接受的估值去投资，并以较长时间的持有去积累一个比较好的超额回报。

　　访谈实录：

　　关于泓德基金

　　
1、简单介绍下泓德基金的投资理念

　　秦毅：在权益投资上，我们坚持以基本面为核心的价值投资理念，着眼于长期投资、分享企业成长价值。在选股思路上，以基本面分析为基础，坚持自下而上为主深入研究个股，并结合自上而下的投资方法，寻找业务空间广阔、竞争壁垒高、管理优秀的企业。在考核企业内在价值的诸多因素中，公司将主要的权重赋予企业管理和商业模式，挑选具备良好的分享文化的企业和具备较强的分享意识的管理团队。我们希望在陪伴那些懂得分享的优秀公司成长的过程中，与我们的持有人共同分享企业成长的红利，我们也相信，一个优质的具备广阔发展前景的企业与一个懂得分享的管理团队能够为我们的组合创造更加长期和稳定的收益。

　　
2、泓德基金是近些年发展最快的基金公司之一，有哪些经验可以分享？

　　秦毅：这些年，泓德基金给客户留下了一些比较深刻的印象，可能是主动管理做得还不错。过去六年，我们为客户不断创造良好的盈利体验，形成了一种良性循环。越来越多的客户认识、了解并且信赖我们，对于泓德基金形成了非常好的口碑传播。

　　在这个过程中，公司也形成了非常强的一种投资文化或者说企业文化，其中责任、专业、合规是我们的总经理王德晓和大家强调最多的。基金行业是一个受托理财行业，我们要认真对待客户的每一分钱，所以在投资上，所有能改善客户收益的事情，我们都会认真去做；专业，泓德基金这几年试图去走一条精品化路线，把每个产品打造成精品，我们的总经理绝大多数精力在投研，公司给予投研较多的资源倾斜，我们的目标是打造一个专业化的投研团队。合规，在泓德基金，合规非常严格，没有任何变通或商榷的余地。

　　3、泓德基金的产品最大特点是防御力强，即便是仓位较重回撤幅度也相对较低，这是如何做到的？

　　秦毅：我想这一方面和我们公司管理层及投研团队大多具备保险资管经历有关，保险资管行业是极度厌恶风险的行业，所以在我们的投研文化当中，会把风险考虑在前面。另一方面，也和我们的组合管理思维有关。我们在追求收益的同时也非常注重回撤控制，我们对企业进行深度研究，充分理解资产的质量，避免潜在的风险因素，把握宏观经济趋势，适当进行仓位管理，以确保组合具备创造持续稳健回报的能力。

　　
4、您曾经说过在投资前辈身上学到很多东西，您与投资框架或投资理念有哪些相同的地方？又有哪些是自己感悟？

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