华润啤酒跨界布局白酒业务，业绩增速缓慢寻找第二增长曲线？

8月26日晚间，华润啤酒发布公告称，公司拟通过投资山东景芝白酒有限公司（简称“景芝白酒”），进军中国白酒业务。该笔投资金额将参考对景芝白酒的估值后落实，预计投资事项完成后，景芝白酒将不会成为公司的附属公司。

早在今年3月，华润啤酒与景芝白酒的大股东山东景芝酒业股份有限公司（简称“景芝酒业”）的合作就已显现。潍坊市市委书记、市长田庆盈亲自出面接待华润雪花党委书记、董事长、总经理侯孝海一行，双方就华润啤酒与景芝酒业相关合作事宜进行交流。5月17日，景芝酒业第一大股东安丘众人兴酒商贸合伙企业（有限合伙）还向华润雪花啤酒（中国）有限公司出质了5300万股股权。

华润系也并非第一次涉及白酒业务。2018年初，华润啤酒母公司华润集团旗下华创鑫睿（香港）有限公司以51.6亿元的投资成为山西汾酒第二大股东，持股比例为11.38%，而华润啤酒的多位高管也进入山西汾酒管理层。

事实上，华润啤酒布局白酒业务与其业绩增速缓慢有一定关系。据choice数据显示，自2018年以来，华润啤酒的营收就徘徊在300亿附近，2018-2020年公司的营收分别为318.67亿元、331.9亿元、314.48亿元；毛利率也仅实现小幅增长，2018-2020年，公司的毛利率分别为35.14%、36.84%、38.40%。

今年上半年，公司实现营收为196.34亿元，仅同比增长12.8%，归母净利润虽大幅增长106.4%至42.9亿元，其中却有17.55亿元是出让其拥有的地块收取初始补偿的收入。

而华润啤酒的业绩“失速”与其以低端化为主息息相关。据其财报显示，公司2020年实现啤酒销量为1110万千升，其中次高档及以上啤酒销量达146万千升，同比增长11.1%，占总销量仅13%。

而华润啤酒的竞争对手青岛啤酒在2020年高端产品销量占总销量超46%。据数据显示，2020年青岛啤酒共实现销量387.9万千升，其中高端产品共实现销量179.2万千升，占比达46.2%。

产品的低端化也影响公司的毛利率低于同行业竞争对手。如2018—2020年，华润啤酒毛利率分别为35.14%、36.84%、38.40%，而同期百威亚太的毛利率则高达51.93%、53.28%、52.02%；青岛啤酒毛利率也高于华润啤酒为37.70%、38.96%、40.42%，燕京啤酒毛利率也有38.53%、39.06%、39.19%。

在此背景下，今年以来，华润啤酒也推出不少高端产品，如醴、黑狮果啤、雪花小啤汽等。其中值得一提的是，超高端系列啤酒“醴”在淘宝雪花官方旗舰店定价为999元/盒(2瓶)。华润雪花啤酒CEO侯孝海还表示，“醴”在啤酒行业没有对标的产品，但“醴”与茅台同桌一点都不违和。

但该产品并未带来理想的收益，雪花官方旗舰店显示，月度销量仅600+。不少消费者还质疑“醴”是在收割“智商税”。

华润啤酒高端化之路并不顺畅，其又转向毛利率较高的白酒业务也表示公司正在寻找第二增长曲线。

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