二季度GDP增速为何不及预期？下半年预见“向上的力量”(2)
总之，从剔除基数效应影响的两年平均增速来看，中国经济复苏存在“高低脚”：出口和工业景气出众，其增速早已高于疫情暴发前的水平；服务业、房地产投资和基建投资平稳，其增速与疫情前相差不大；“短板”在于制造业投资和消费，其增速与疫情前相比仍有较大差距。但恰如“木桶理论”所揭示的，“短板”的长度决定了中国经济行稳致远的能力，从而应该成为宏观决策的落脚点和聚焦点。
下半年中国经济将是“见顶巩固”：消费、制造业投资向上的力量，与出口和房地产投资向下的力量相抗衡。但是，向上的力量可能比向下的力量确定性更强：下游制造企业仍然举步维艰，需要结构和定向政策继续扶持；消费增速在年底之前是否能够回到疫情冲击前的水平仍须画一个问号，这从居民预防性储蓄的居高不下中可见一斑。我们预测，下半年中国GDP当季同比将逐级下降至6.8%和5%，两年平均增速为5.8%，这一速度仅仅是持平于疫情之前2019年四季度的水平。政府有关“稳增长压力较小的窗口期”的提法，不应将适时适度的“稳增长”排除在外。最近国常会部署全面降准，也许正是为下半年中国经济“保驾护航”的开端。
（钟正生为平安证券首席经济学家 ；张德礼为平安证券资深宏观分析师）
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