理财子扩容门槛到底在哪？——一个公共政策选择难题(3)

从投资端的角度，中小银行缺位理财子，或导致本地企业的债券和权益类融资需求被遏制。同样选取不同区域的省份政府发债情况看，政府债券发行一方面呈现出区域差异，一方面也体现出较为明显的季度性差异。中小城商行基于对地方经济环境以及政府更加深入的了解，是政府债最重要的投资者之一，有效地促进了地方经济发展。若未来大量城商行无法发行理财产品，将对地方金融生态造成负面影响。

3. 地方政府失去了金融牌照，税基和上下游配套产业受到冲击

从地方财政收入结构看，银行对地方财政的税收贡献体现在两个方面，一是银行自身贡献的税收收入；二是银行通过为当地企业提供多元化的金融服务促进企业发展，进而促进地方税收收入的增长。从地方经济结构看，实体和小微经济已经成为税收和财政的最大贡献者，是一个地方经济结构中最具活力和创造力的部分。

不同于全国性银行的理财子公司，地方银行系理财子公司瞄准“小而精”，聚焦区域发展。例如，徽银理财与各级政府签署了重大项目投资意向协议，共同搭建项目对接平台，为区域内企业提供一揽子金融服务，公司非标类资产投向安徽省内占比超过56%，切实降低区域内企业融资成本，助力区域内实体经济发展。若区域内银行缺乏资管业务相关的金融牌照，金融产品与服务的创新受限，地方中小企业融资渠道单一，不仅使上下游配套产业受到冲击，也会对地方财政造成一定影响。

四、设立低门槛的利弊分析

（一）优点

1. 可以引导市场充分竞争，有可能产生各具特色的差异化理财子公司

党的十九大报告中明确提出，深化金融体制改革，需要持续增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。这就需要全面深化金融改革，扩大金融业对外开放，加快现代化金融市场体系建设。市场参与主体是深化金融改革的重要力量，丰富参与主体，提升参与主体的积极性是促进金融深化的重要手段。

目前来看，银行理财子的数量(统计已开业的银行理财子，所有机构数据截至2021年6月底)远低于公募基金及信托数量，导致机构平均资产管理规模中，银行理财子的平均资管规模较高。若中国资管行业年化增速保持12%左右的水平，到2025年其最终将达到210万亿元的总规模。如设立较高的门槛，理财子公司数量难以超过信托和公募基金，或导致资管市场供给不充分，难以满足持续增长的资管市场需求，从而影响金融改革深化进程。

居民财富总量的持续增长引导居民不断增强财富管理意识，而目前市场上同质化较为严重的产品形式无法满足投资者日益多元的财富管理需求。因此设置合理的低门槛，允许满足要求的优质中小银行进入理财子行列，可以引导理财子公司构建差异化竞争格局，有利于区域性理财子公司更加精准地匹配所耕区域投资者的多元化需求，推动产品创新，丰富金融产品供给，破除理财产品同质化问题，全面激发理财业务的发展活力。

从战略定位来看，截至2021年6月，已开业的21家理财子公司在根据母行优势经营领域，初步形成差异化的战略定位。其中，全国性银行的理财子公司主要定位于协同母行集团业务战略目标的全能型资产管理和财富管理机构；区域性银行的理财子公司多定位于深耕区域的专业服务提供商。

从产品维度来看，目前部分理财子公司已构建起独具特色的产品线。如建信理财注册地位于深圳，故依托粤港澳大湾区战略发展，推出相关系列产品；中银理财非标债权投资侧重于基础设施、制造业等民生领域，且依托母行在外币投资领域具有相对优势形成全球配置系列产品；农银理财产品线更关注三农、绿色金融及养老领域；兴银理财深耕福建，布局海峡主题产品；杭银理财大力发展科技文创主题产品，突出中小企业服务定位；渝农商理财面向农村客群，服务三农，推出乡村振兴主题产品。

随着中小银行理财子公司的加入、行业竞争的进一步加剧，预计未来银行理财市场产品类型将更加丰富，机构的差异化竞争格局将更加清晰，根植区域、助力区域实体经济、契合区域客群需求的特色化产品和服务更加鲜明。

2. 理财子公司能够与母行实现战略协同发展，提升银行综合竞争力

在理财子公司政策的诸多利好下，通过设立理财子公司，能够推进理财业务与母行投行、零售等业务充分联动，形成完善的协同机制，通过负债端到资产端的联动，能够提升银行整体竞争力水平，创造可观的经济效应。同时能够进一步拓展银行金融服务链外延，实现收入的多元化。

从已获批筹建的理财子公司来看，建信理财作为首家“异地注册”的理财子公司，配合母行服务大湾区建设的重要战略规划正是其落户深圳的重要原因之一；光大理财是光大集团理财业务转型战略的重要载体，与集团生态协同战略效果明显；兴银理财构建“资管生态圈”的发展思路，同样牢牢锚定母行综合金融集团的发展战略。

对于城农商行而言，找准客群差异，挖掘区域价值，巩固主业优势，拓展服务边界，提升多元化的服务能力，是其发展致胜的先决条件。以首家获批筹建理财子公司的农商行——重庆农商行为例。重庆农商行前瞻性地将“如何促使金融服务从‘有’到‘优’”这一课题纳入聚焦战略之中，渝农商理财的设立昭示着其多元化经营布局再下一城，助力母行拓展多层次、多元化的服务实体经济渠道，构筑更为宽广的护城河。

（二）缺点

短期内，理财子的筹备与建设均需要较大的资源支持，中小银行在获取资源支持方面相对薄弱。理财子作为“全能”资管机构，其从筹建到开业运营，整个过程中需要在营销端、投资端、运营端及系统端持续投入，并需要较长一段时间来进行利润转换。这离不开母行在资金、人力等方面的大力支持。相对于头部银行的理财子，中小银行所成立的理财子一方面从母行获取的资源有限，另一方面受限于资管规模、品牌效应等因素，也缺乏从外部市场获取资源投入的能力。

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