理财子扩容门槛到底在哪？——一个公共政策选择难题(2)

《管理办法》将“监管评级良好，最近2年内无重大违法违规行为，已采取有效整改措施并经国务院银行业监督管理机构认可的除外”作为银行控股设立理财子公司的条件之一。目前已获批筹建理财子的各银行，在获批筹建时均满足这一条件。部分银行在理财子公司筹建期内，因存在理财业务违规行为而未能如期开业。

综上所述，除了《管理办法》中明确列示的显性门槛外，规模体量、区域布局以及银行自身理财业务的专业性、合规性，或同样是监管对于银行设立理财子公司的考量因素，在这背后，不仅体现了监管对于资管行业专业化、规范化发展的引领态度，同样蕴含了对母行投研能力建设、产品谱系创设以及金融科技实力的较高期待。

三、设立高门槛的利弊分析

（一）优点：

1. 培育有中国特色的大型国际一流资管机构

通过设立较高的准入门槛，可以引导中小银行逐步退出理财市场，为头部机构做大做强奠定市场基础。根据《2020年中国资管市场报告》数据，截至2020年底，中国资管市场规模达到122万亿元，相较2019年的111万亿元增长了近10%。同时，截至2020年底，银行理财市场规模达到25.86万亿元（数据来源：银行业理财登记托管中心，《中国银行业理财市场年度报告(2020年)》）。银行理财市场还拥有较为广阔的增长空间，头部机构依托于较强的资金募集、渠道、风控、产品设计等能力，能够逐步建立起多维度、多层次的自有产品体系，在产品端和销售端进行发力，利用规模经济效应提升运营效率，从而提振利润空间。

在金融市场开放的大背景下，实力更加雄厚的理财子更能“突出重围”，发展国际一流资管机构。随着国际资管机构进入国内市场，以及境内资管机构积极布局海外市场，理财子面对更加开放以及竞争更加激烈的市场环境。实力强劲的头部理财子在资管业务中具有更加明显的综合优势，能够基于资金实力等通过并购扩张快速提升资管规模，占领其他竞争者市场份额。从国际资管巨头贝莱德的发展历程来看，其国际领先地位是通过并购扩张获得的。贝莱德通过并购补充公司的资管业务及资管系统短板，不断提升业务实力，塑造金融科技的核心竞争力，资产管理规模迅速提升。

在监管引导规范之下，头部理财子能够更加积极探索出适合中国发展道路的资管机构发展模式。资管新规后，银行理财子公司监管框架逐步完善，包括《商业银行理财子公司管理办法》、《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》等在内的监管文件，旨在进一步加强理财子的规范性，推进公平竞争，打破刚性兑付，为理财业务健康发展创造良好的制度环境。在监管引导之下，头部理财子也在积极探索具有中国特色的资管机构的发展道路，通过制度完善，资产配置能力提升以及金融科技的应用，为双循环格局构建、为经济高质量发展提供更有力支持。

2. 有利于降低监管成本，尤其是地方监管分局的监管压力

根据《商业银行理财子公司管理办法》规定，银监会及其省一级派出机构是理财子的主要监管主体，理财子需要向其报送相关报告和重大损失情况，银监会及其省一级派出机构同时需要按照规定对理财子进行现场监督和检查，提出相关整改要求以及依法进行处罚。从监管成本来看，高设立门槛将降低获批理财子数量，有利于降低监管机构特别是省一级的地方监管机构的监管压力。

从目前理财子的设立情况看，注册地比较集中于北京、上海及深圳三地，考虑到理财子公司注册地的选择受到当地对人才的吸引力、子公司业务开展的便利性、当地政策支持，以及与母行战略布局的匹配度等因素影响，在未有明确监管限制的条件下，理财子注册地可能会继续集中于部分经济发达城市或者区域，从而给当地监管带来一定的压力。

（二）缺点

1. 单纯地冲规模而不顾发展质量，对投资者利益的保护不利

设立高门槛对于部分中小银行而言，可能强化其快速增长资产管理规模的意愿。若单纯为增长规模而大量发行产品，可能导致银行在风险合规控制、运营管理等多方面造成不利影响，长远看，或损害投资者利益。

具体而言，快速增长规模一是对理财子的风险合规体系提出了更高的要求，包括产品规模快速提升后，短期如何加强风控体系建设，控制市场波动风险及估值风险，应对流动性风险、防范操作风险及法律风险等，如尽调不到位、存续期管理不到位、信息披露不及时；二是考验理财子的运营管理系统能力，理财子的成立时间较短，运营管理系统的搭建仍在进行当中，整体运营能力还有待提升，资产管理规模的突增会加大对理财子运营系统的压力，极端情况下可能出现重大风险事故；三是可能扰乱理财子的投研能力和产品设计能力的提升进程，为提升资管规模，理财子必须加速开发设计产品，而短时间内投研能力及产品设计能力难以得到同步提升，必然导致出现大量同质化产品，影响产品收益表现，形成盲目扩充规模的恶性循环。

2. 大部分中小银行退出理财市场，区域金融的发展生态有可能恶化

中小银行以城商行和农商行为主，如因高门槛退出理财子行列，或对区域金融生态的发展造成一定影响。

从资金端角度，不同区域发展情况差异较大，如选取不同区域的省份GDP情况看，各省经济发展程度差异大，必然影响区域居民的收入水平及资产配置需求。考虑到中小银行深耕区域，对地方区域投资者的需求更为了解，中小银行的缺位可能导致理财投资者的个性化需求无法得到满足。

此外，不同区域的人口结构也存在较为明显的差异，如辽宁已经进入中度老龄化+超少子化阶段；四川进入中度老龄化+严重少子化阶段；青海及广东的儿童比例较高。差异化的人口结构影响投资者的理财需求，或在资产配置、养老、教育等方面体现出较大的区域差别，同样可能因为中小行理财子的缺位而影响投资者需求。

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