亏损大、上市难，人工智能企业如何化解盈利难题？

不到四年累计亏损140多亿元，公司估值约为400亿元，一边巨额亏损，一边出现高估值，这是旷视科技招股书中曝出来的现实。

旷视的亏损在人工智能企业中并不是个例，同为“AI四小龙”的依图、云从以及最新提交招股书的格灵深瞳同样面临巨额亏损的问题，从招股书来看，这三家企业三年亏损累计分别为72.68亿元、22.81亿元、5.62亿。

除了大额度的亏损外，这些企业的上市之路同样曲折坎坷。依图、云从、云天励飞、旷视、云知声等人工智能企业先后申报上市。今年2月，云知声撤回IPO申请文件。3月，依图主动申请中止IPO，在6月30日，上交所宣告终止其上市发行审核。此前，从港股失意而归后，旷视向科创板提交了上市申请。到今年6月，商汤再一次传出赴港上市的传闻；云从科技被上交所恢复IPO审核；格灵深瞳在科创板冲刺IPO获受理。

人工智能可谓最火的风口之一。然而，为什么站在时代最前沿的企业，却始终难以站上A股市场的舞台？是巨额的亏损，还是落地场景不清晰，抑或是技术带来的数据隐私问题已经逐渐被认知？当资本的热度已然退却，当初那些头顶“清华姚班”、MIT博士、数篇论文和专利等光环，曾经高喊着AI赋能全行业的企业们，现在到底过得如何？

亏损之谜

亏损，几乎是人工智能企业的共性。旷视作为行业的独角兽之一，或许能从其招股书中，窥见AI行业的一隅。

旷视招股书显示，截至 2020 年 9 月末，旷视累计未弥补亏损为 142.5亿元。旷视最新招股书披露，2017年-2020年9月，归属于母公司所有者的净亏损分别为7.75亿元，28亿元、66.4亿元及28.46亿元。

为什么会在不到四年时间亏损上百亿？旷视在招股书中解释道，优先股以公允价值计量导致的账面亏损，以及公司正处于发展期投入大量资源用于研究创新及市场开拓。

旷视招股书显示，2017年-2020年9月公允价值变动收益分别为-5.89亿元、-20.96亿元、-54.7亿元、-18.56亿元。除去优先股以公允价值计量导致的账面亏损，旷视的亏损分别为1.85亿元、7.04亿元、11.7亿元、9.9亿元。

在除去优先股以公允价值计量导致的账面亏损之后，亏损数额看似大幅减少，但累积来看，四年时间里，旷视归母净亏损合计依旧高达30.49亿元左右。

30多亿元，亏在哪里？这显然备受瞩目。高额的营业成本，或许能解释一二。

数据显示，旷视2017年-2020年9月营业总成本为5.53亿元、12.58亿元、23.92亿元及17.53亿元，累计营业成本59.56亿元。

营业总成本很大一部分花销在于销售费用、管理费用以及研发费用。其中，旷视研发费用分别为2.02亿元、5.98亿元、9.33亿元、6.6亿元。分别占营收比例的66%、70%、74%、92%。换句话说，旷视的营收的“活水”基本上用于研发之后就难以再支撑其他开销。而剩下的成本缺口，则相应转化成了亏损。

作为技术驱动型企业，旷视在研发上的投入呈现上升的趋势，但从营收占比来看，旷视的研发投入占营收比重同样逐年攀升，甚至研发投入接近全年营收总额。

旷视在招股书中也坦言，由于人工智能行业的特殊性质，在不断探索新解决方案和新应用场景时，由于技术迭代速度较快、研发项目的进程会导致结果的不确定性。

艾媒咨询CEO张毅认为，目前人工智能企业在不断地开拓新业务试图拉高营收数据，但营收增长的同时，利润却没有得到同步增长，也就意味着营收带有一定的泡沫。

营业成本居高不下，营收回血跟不上烧钱速度，也直接导致了旷视现金流数据不容乐观。报告期内，旷视经营活动产生的现金流量净额分别为-1.68亿元、-7.47亿元、-15.91亿元以及-8.18亿元。旷视解释其原因称，主要系持续投入研发创新和市场开拓成本升高，以及经营规模扩大人力成本增加。

在创道投资咨询总经理步日欣看来，过去快速成长起来的一批人工智能企业都带有互联网的基因，前期靠着资本疯狂投入，这些企业开始不计成本地投入、开拓市场，进而被“催熟”。所以呈现出看似市场规模很大，但却亏损不断的现象。

盈利之殇

通常而言，巨额亏损的原因大都是两点，一是成本高，二是盈利跟不上。

旷视招股书显示，2017年-2019年期间，旷视营业收入分别为3.04亿元、8.54亿元、12.6亿元，年均复合增长率超100%，2020年前三个季度旷视营收为7.16亿元。但整体来看，旷视离盈利尚远。旷视在招股书中坦言，预计未来很长一段时间无法盈利。

为什么无法盈利？从业务来看，旷视将其主要业务分成三大类，分别是消费物联网、城市物联网和供应链物联网。而旷视面临的第一个难题，就是几乎所有的业务都面临着和新老玩家共同竞争市场份额的情况。

旷视在回复科创板申请文件的审核问询函中也提到，在消费物联网移动终端领域，旷视和虹软科技、汇顶科技、商汤等形成了直接竞争；在云端SaaS类，旷视则和腾讯、百度迎头相对；在城市物联网领域，商汤、依图、云从、云天励飞、海康威视等都与旷视业务有重合的部分；在供应链物联网领域，旷视则与Daifuku、海康机器人、极智嘉等软件、硬件企业针锋相对。

此外，旷视在AI技术架构的布局上，无论是算法层面或是开源框架上，百度、华为等综合型科技企业也利用自身数据和技术优势顺势而上，百度喊出“All in AI”的口号，而华为则利用其芯片优势发力AI业务。

不过，旷视也在回复函中回应称，百度、华为等企业与旷视科技有着不同的技术发展路径和侧重的细分应用领域，和旷视科技形成差异化竞争的关系；公司与海康威视等此类厂商在技术能力的优势、产品方案的构成以及商业策略等方面有所不同。

在步日欣看来，相比人工智能企业老牌企业或是互联网大厂，旷视并没有太多竞争优势，海康威视、大华股份等在安防领域深耕数年具备了绝对的话语权，而互联网大厂则凭借其自身业务优势积累了大量可训练数据。

影响营收的，还有毛利率。招股书显示，2017年至2020年前三季度，旷视科技的主营业务产品毛利率分别为50.96%、62.23%、42.55%、44.24%。近两年来，其毛利率已有所下降。

尤其值得注意的是，在其业务构成中，由于消费物联网解决方案的成本以软件为主，毛利率较高，基本维持在80%，但其对应的收入占比却呈现逐年下滑趋势，平均仅为30%。

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