上半年公募冠军最新策略“曝光” 和政策博弈不如去选高回报行业
2021年上半年公募排名尘埃落定，来自金鹰基金的黑马基金经理韩广哲出人意料地拿下了半程冠军，从他所管理的多只基金重仓行业可见这位新出炉的半程状元能力圈锁定在“新能源+医药”两大行业上。
比起过去几年公募基金流行的白酒加医药的组合，这样的组合“思路”实际并不多见。本周，韩广哲接受了《红周刊》记者的独家专访。他向记者分析熟悉的赛道：“在新能源赛道中，新能源车动力电池利润更好，光伏板块组件弹性大；而医药赛道中，生物疫苗和CXO两大细分赛道有景气度支撑。”
此外，对于成长股如何做价值投资的问题，他也强调：“某种程度上成长股的价值投资是合理定价加逆向投资的结合过程。如果定价都定不准的话，那么价值投资就无从谈起。”
和政策博弈不如去选高回报行业
《红周刊》：首先恭喜您拿到半程冠军，复盘上半年的走势，您觉得热点快速轮动背后的原因是什么？由此您做了哪些针对性的布局和调仓呢？
韩广哲：确实上半年市场波动幅度较大，热点板块变动频繁，但我长期关注的方向还是新能源车、光伏、生物疫苗、CXO等赛道，这些细分赛道都有行业景气度的支撑。而行业内市占率领先的公司，同比增速都是较快的，尤其是再往后展望新能源行业，它的景气度以及盈利情况都是比较好的。不过，我对阶段性顺周期板块中的资源股机会、碳中和背景下行业调整带来的结构性机会，参与的并不多。
操作上，在1月份市场情绪比较热时，我对估值较高的公司减了一点权重，应对市场波动。后来市场跌的比较多的时候，我看好方向股票的性价比反而更好了，有的估值已经回到了去年三季度时的水平，因此我坚定地加仓原来持有的上述大方向上来。总结上半年表现不错的原因，行业配置和个股选择上贡献的收益比较多。
《红周刊》：我们注意到近期央行降准了，下半年对流动性的担忧或许有所缓解,这是否有利于核心资产卷土重来呢？而您的配置思路又会作出哪些调整呢？
韩广哲：其实核心资产过去几年确实涨得比较好，比如高端白酒或者是免税等，背后是有消费升级这样的大逻辑支撑。但涨到目前的阶段，这些公司的估值也不算太便宜，免税和次高端白酒的盈利增速较快，但是高端白酒的盈利增速并不快，我们需要对未来投资回报率有一个重新的认识。现在来看，股价的表现和它的估值可能是重新匹配或者再平衡的过程，但从长远看，我觉得这些行业的部分公司获得一个稳定的潜在回报是没有太大问题的，其收入和利润在较长时间的稳定增长清晰可见，但是估值或许会有阶段性的回调压力。
对于近期的降准情况，或许现在降准可能给经济与市场一个阶段性缓冲，长远看，政策空间可能重新打开了，因为现在降下去当未来再升的时候，可能有更长的观察期与比较好的经济基础。原来我们觉得政策边际方向可能会紧，流动性也很难继续再宽松下去，但阶段性它又松了一下，打破了一些人的预期，降准背后的经济增速担忧也值得思考。
但从资产配置角度看，与其去跟政策博弈，不如去选自己觉得比较确定的、潜在回报率比较高的一些行业。我上面提到的四条细分赛道，无论流动性宽松与否，抛开二级市场的一些贝塔影响，这些行业里面的好公司，我觉得阿尔法还是比较强的。即使短期有调整，但长期问题不大。
《红周刊》：那么除去流动性的困扰外，下半年您觉得二级市场潜在的风险因素还有哪些，投资者应该如何应对呢？
韩广哲：其实大家讨论最多的可能就是通胀了。因为疫情整体的趋势向好，会直接带动欧美经济体的逐步复苏。去年中国消耗了全球比较多的库存，而欧美经济复苏的第一步首先就是累库，由此产生的结果就是通胀，既表现在生活资料上，也表现在一些生产资料上，例如铜、铝、化工品等，特别是以原油为代表的各种大宗商品在下半年可能会有一些上涨压力。
从通胀对经济的影响来看，从去年下半年到现在尤其是对2021年上半年出口造成一定影响，因为上游价格涨得比较多了，对相关中游特别是一些制造行业的盈利还是会有侵蚀。短期来看可能还好，因为经济仍在复苏通道，各国政府认为通胀是短期性的，只要是疫情控制了、经济恢复到2019年之前水平的话，通胀不会造成太大的问题。从投资方面看，与其去预判流动性政策与通胀情况，不如想好应对方案，寻找可以受益或顺利传导涨价压力的产业环节。
新能源车重点关注动力电池
光伏或许迎来低位布局良机
《红周刊》：近期，关于新能车板块泡沫严重还是被严重低估引发争议，如何解读该板块接下来的投资机会和风险呢？
韩广哲：对于新能源车行业来说，电动化渗透率不断提升，需要去不断降成本，给消费者提供越来越有性价比的车型选择。而行业所面临的潜在的风险，一个是市场价格层面，例如材料环节或者资源环节价格快涨，比如锂、钴、镍等资源上涨过多，或者中游的加工制造成本太高，导致电池的成本居高不下，由此就会影响新能源车的发展速度或者消费者的消费选择。
第二点隐忧来自动力电池相关产业链，其扩产的规模和速度都比较快。它们可能比预想的更快达到行业供求平衡，未来一旦这种状况产生，进一步出现投资规模比较大而渗透率又比较高的场景时，各家企业去比拼成本甚至价格战，其中内功火候欠佳的企业就会逐渐掉队。
《红周刊》：从二级市场来看，最近锂电池板块多次出现涨停潮，这背后当然跟新能源行业动力电池短缺导致的电池荒有关，这是否也昭示出新能车产业链中，目前最值得投资的是上游呢？
韩广哲：这里面有一个节奏的问题，因为现在确实需求比较好，动力电池企业对资源端包括对供应链企业的保供担心还是有的，因为都想去占有更多的资源，拥有更多更好的供应商。从资源端来看，可能不同的环节都会形成阶段性的供需求紧张，例如电解液、六氟磷酸锂、溶剂与添加剂、锂、钴等各种资源，因此就会形成新的玩家想进来，原有玩家想快速扩产的情况，加速去缓解这种紧张局面，价格就会不断向上，此时投资者对盈利和收入的测算会比较直接和乐观，投资者对标的的追捧也清晰传递出这样的情绪。
而有些环节的投产周期会长一点，短期可能也不会扩出来太多的产能，所以现阶段，对一些中游制造材料企业，我觉得问题不大。但看长一点，如果明年或者后年新建的一些产能投产，会导致价格可能向合理水平回落，最终回到一个平均水平上。我判断未来具体到各环节，可能动力电池部分的利润会较好，材料端可能回到制造业的平均水平。从拉长时间选标的的角度，我建议关注资源及中游里边供需紧张时间持续较长，或者其技术门槛相对比较高且能够维持更久的公司。如果简化一下，就去关注动力电池一端未来最有优势的电池企业。
《红周刊》：光伏今年的风头不如新能源车，原因也是之前上游原材料环节吞噬了中下游利润，下半年您对这一板块投资有哪些想法？
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