2021年9月物价数据简评：“双限”影响下PPI创新高

2021年9月份，全国居民消费价格同比0.7%，涨幅比上个月下降0.1个百分点，连续4个月回落；环比持平。其中，食品价格同比-5.2%，降幅扩大；非食品价格同比2%，涨幅上升；核心CPI为1.2%。PPI同比上涨10.7%，涨幅比上个月扩大1.2个百分点，环比上涨1.2%；工业生产者购进价格同比上涨14.3%，环比上涨1.1%。

图1 CPI同比涨幅（单位：%）

数据来源：WIND，交行金研中心

猪肉价格下降影响食品价格降幅持续扩大。9月食品价格降幅比上个月扩大1.1个百分点，影响CPI同比约-0.98个百分点。食品价格持续负增长的主要原因是猪肉价格走低，9月CPI猪肉价格同比-46.9%，降幅进一步扩大。猪肉价格对CPI同比的拉动为-1.1%。除了猪肉价格以外，其他主要食品价格普遍同比保持上涨。蛋类、水产品、食用油价格同比上涨12.6%、9.8%、6.5%，羊肉、牛肉价格同比上涨2.7%、1.4%，涨幅都不同程度收窄。

图2猪肉价格同比涨幅及对CPI同比的拉动（单位：%）

数据来源：WIND，交行金研中心

非食品价格涨幅小幅扩大。9月份非食品价格上涨2%，涨幅比上个月上升0.1个百分点，影响CPI上涨约1.65个百分点。非食品价格涨幅扩大的主要原因有两个。一是受近期国际原油价格上升的影响，车用燃油价格上调，汽油和柴油价格分别上涨23.4%和25.7%，涨幅均有扩大。二是受工业产品价格上涨的影响，工业消费品价格涨幅扩大到2.8%，比上个月上升了0.3个百分点。疫情点状散发影响服务类消费，服务类价格普遍回落。

核心CPI平稳。在CPI同比0.7%的涨幅中，主要是新涨价因素为0.7%，翘尾因素影响约为0，比上个月回落0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上个月持平，保持温和态势。

图3 部分工业产品价格涨幅扩大（单位：%）

数据来源：WIND，交行金研中心

工业品价格涨幅显著扩大。9月份PPI涨幅再次扩大到10.7%，比上个月上升1.2个百分点，再创新高。PPI显著上升，主要原因是煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨。近期我国多地限电限产措施密集出台，重点在于高能耗产业压降产能，产量的缩减促进了相应的产品价格大幅上涨。9月煤炭开采和洗选业同比涨幅高达74.9%，单月涨幅扩大17.8个百分点；石油和天然气开采业、燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业等价格同比涨幅都超过20%。

PPI和CPI剪刀差进一步扩大。9月PPI和CPI的差值达到10个百分点，再创历史最大值。年初以来PPI和CPI走势持续分化，剪刀差持续扩大，表明经济结构性问题较为突出。PPI持续走高带来工业通胀压力，经济增速存在下降压力，经济运行存在类滞胀风险。

图4 PPI和CPI剪刀差（单位：%）

数据来源：WIND，交行金研中心

PPI近期将高位震荡，CPI仍将处于低位。当前工业产品供需结构性问题较为突出，再加上工业产业正在消化前期初级产品价格上涨压力，导致PPI仍可能高位震荡。价格涨势从PPI向CPI传导不畅，生活资料价格保持在低位，再加上四季度CPI翘尾因素较低，预计CPI仍将处于较低水平。随着猪肉价格下探触底，预计不会继续大幅下降，对CPI下拉作用将逐渐减弱。工业消费品价格缓慢上涨，可能将促进CPI逐渐企稳。

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