央行等量续做5000亿元MLF 1年期LPR下调预期增强

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道

15日，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对10月15日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。

其中，MLF期限为1年，逆回购期限为7天，中标利率均保持前值。对冲到期量后，人民银行实现零投放、零回笼。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示，央行等量续作MLF到期量，价格平稳，主要是目前市场流动性维持合理充裕格局，央行通过多种工具灵活应对短期扰动因素。同时央行在保持总量适度，强调货币政策支持实体经济精准性情况下，对症下药，政策有效性增强。

值得注意的是，10月MLF到期量为5000亿，尽管环比上月下降1000亿，但仍是年初以来第三高的水平。同时也是央行连续第二个月等量续作。

高额等量续作

今日，央行实施5000亿元MLF操作，利率为2.95%，与9月持平，已连续19个月保持这一水平。而10月MLF到期量为5000亿元，因此本月MLF为等量平价续作。

此前7月全面降准落地，其中释放的部分资金要被用来置换到期的MLF，但央行并未明确置换规模。

在7月和8月分别置换3000亿和1000亿后，市场普遍关心接下来是否还有置换操作？如果继续实施置换，则表明降准释放的增量长期资金会进一步减少，降准对银行中长期流动性的支持力度也会相应减弱。

对于MLF连续第二个月高额等量续作，东方金诚首席宏观分析师王青认为，此举意味着7月降准释放的增量长期资金为6000亿（10000亿-3000亿-1000亿）。“这一增量资金规模不小，能够对接下来银行加大信贷投放提供一定支持。央行第三季度银行家问卷调查结果显示，当季贷款审批指数与上季基本持平，改变了自去年下半年以来的较快下行势头，表明银行放贷的意愿和能力边际企稳。”

“更为重要的是，本月MLF高额等量续作，表明政策面支持目前银行体系中长期流动性适度宽松，有助于四季度展开一轮边际宽信用过程。”王青补充到。

同时，隔夜和七天回购加权平均利率均继续小幅下跌走低。截至北京时间11:00，DR001报2.0603%，较上日跌3.2bp；DR007报2.1230%，较上日跌6.73bp。

LPR下调预期增强

近期，央行每日开展7天期逆回购操作，操作利率始终保持在2.20%，短期政策利率持续处于稳定状态。

由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之间存在较为固定的联动关系，这实际上已预示10月MLF利率不会发生变化。

此外，本月MLF操作利率未作调整，进一步打破了市场中部分存在的政策性降息预期。部分业内人士表示，7月全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施，当前货币政策并未转向全面大幅宽松，灵活精准、合理适度的政策基调未发生变化，监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

而10月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。但王青也表示，由于最新一年期LPR利率互换（IRS）较7月降准前下行8个基点，正在接近现值水平(3.85%)，显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强。“由此判断，若四季度央行再度实施全面降准，累积效应下1年期LPR报价下调的可能性将大幅增加。”

王青进一步分析到，一方面，若四季度1年期LPR报价下调，“市场化降息”在降低企业融资成本的实际效果方面可替代政策性降息，这也是四季度MLF利率料将保持不动的一个潜在原因。另一方面，若四季度全面降准落地，除了推动信贷、社融提速，助力宽信用进程外，也可部分置换11月和12月MLF大规模到期量（分别高达1万亿和9500亿），缓解地方债发行提速给银行体系带来的流动性压力。

对于四季度货币政策的走向，周茂华指出，从宏观经济方面来看，目前国内经济面临环境较为复杂，供需两端均受影响，且国内需求尚未恢复，全球复苏不平衡、各国政策分化，市场波动剧烈等。

资金面上，四季度也存在利多因素，如国内财政支出有望适度加码、央行直达性再贴现再贷款工具等。

“眼下央行投放基础货币或应对短期资金面扰动因素的工具多，国内稳健货币政策保持灵活适度，在确保资金面平稳同时，更多倚重结构性工具，为实体经济纾困、内需恢复提供必要支持。” 周茂华表示，“但目前我国面对复杂的经济复苏环境，仅仅依靠货币政策是不够的，需要多部门政策协同，综合治理，同时，需要避免过度宽松货币环境导致宏观杠杆过快上升及潜在资金脱实向虚风险等。”

此外，10月14日，央行行长易纲在G20财长和央行行长会议中也介绍了中国近期经济金融形势。易纲表示中国通胀总体温和，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，支持经济高质量发展。

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