首创证券：给予九阳股份增持评级

2021-10-31首创证券股份有限公司陈梦对九阳股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：经营表现符合预期，股份回购彰显信心》，本报告对九阳股份给出增持评级，当前股价为23.35元。

九阳股份(002242)事件： 公司发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 70.32亿元，同比-0.72%；实现归母净利润 6.63 亿元，同比+2.98%，扣非后归母净利润 5.46 亿元，同比-9.24%。点评：整体表现符合预期，外销需求旺盛。 分季度来看， 公司 Q1/Q2/Q3 分别实现营收 22.43/25.01/22.88 亿元，同比+31.77%/-12.45%/-9.35%，实现归母净利润 1.8/2.71/2.12 亿元，同比+22.63%/+0.17%/-6.42%。 整体表现符合预期。同时公司发布公告，拟调增全年杭州九阳向关联方 JS GlobalTrading HK Limited 销售商品金额 0.4 亿美金至 2.08 亿美金， 上调比例为 23.8%。 截至公告日，公司与 JS Global 关联销售已发生额 1.29 亿美元，根据上调后金额计算， 11-12 月公司与 JS Global 关联交易额约为 0.8亿美元，公司四季度外销收入预期向好。产品优化与费控良好，盈利水平稳定。 2021 年前三季度公司毛利率同比-1.17pct 至 29.93%，净利率同比+0.04pct 至 9.02%； 其中单 Q3 毛利率同比+0.05pct 至 28.41%，净利率同比+0.06pct 至 8.75%，第三季度公司毛利率及净利率水平均实现小幅提升，我们认为主要原因一是产品结构优化，二是技改及费用管控良好。公司 Q3 单季经营现金流净额为-1.27亿元，同比-141.13%， 主要系支付上期原材料款所致。股份回购彰显信心，绑定公司与核心团队利益。 10 月 27 日，公司发布公告称拟使用自有资金不超过人民币 3.6 亿元，以不超过人民币 30 元/股的回购价格通过集中竞价方式回购公司 600-1200 万股股份，占公司总股本的比例为 0.78%-1.56%。公司回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，通过将公司利益与核心人才利益进行绑定，激发团队积极性，有利于公司的长远发展。投资建议： 九阳为定位中高端的小家电行业领军企业， 多年来坚持全品类多品牌经营， 致力于挖掘和触达更多消费群体， 未来伴随公司携手华为鸿蒙系统打造智能家电互联生态， 公司核心竞争力有望进一步增强。考虑到国内小家电行业整体需求偏弱叠加原材料成本压力，我们下调公司盈利预测， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 9.74/11.17/12.53亿元（原预测值分别为 10.3/11.6/13.4 亿元），对应当前市值 PE 分别为17/15/13 倍， 维持“ 增持”评级。风险提示： 新品开发不及预期， 国内疫情反复， 原料价格上涨等

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.12；证券之星估值分析工具显示，九阳股份（002242）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。

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