青岛天然橡胶市场调研报告：短期暂难摆脱震荡，天然橡胶“未来可期”

后疫情时代的2021年中，天然橡胶既受到海外需求恢复的支撑处于比前几年偏高的价位，又受到国内需求放缓的拖累走出了高开低走的曲线，随着2021年逐渐进入尾声，内外需求情况对后期市场的预判起到至关重要的作用。与此同时，今年持续消化的青岛地区天然橡胶库存情况在11月份将迎来拐点，停割期前储备情况将达到何种水平对2022年上半年预判存在重要影响。进入2021年11月份，现货市场交投情况、市场情绪、青岛库存及下游需求将出现哪些可能的变动，带着这些疑问，我们赴青岛进行探寻。

经过本次调研，我们认为，从中长期维度来看，天然橡胶期价运行重心有望继续上移，但在短期内胶价暂难摆脱震荡运行态势。未来我们将大概率看到天然橡胶供需大环境逐步扭转当前“供过于求”的局面，这使得后期天然橡胶虽然仍将因割胶季的影响呈现季节性波动，但胶价运行重心预计将逐步上移，直到新一轮周期的开始。

一、引言

后疫情时代的2021年中，天然橡胶既受到海外需求恢复的支撑处于比前几年偏高的价位，又受到国内需求放缓的拖累走出了高开低走的曲线，随着2021年逐渐进入尾声，内外需求情况对后期市场的预判起到至关重要的作用。与此同时，今年持续消化的青岛地区天然橡胶库存情况在11月份将迎来拐点，停割期前储备情况将达到何种水平对2022年上半年预判存在重要影响。进入2021年11月份，现货市场交投情况、市场情绪、青岛库存及下游需求将出现哪些可能的变动，带着这些疑问，我们赴青岛进行探寻。

二、原料价格表现坚挺但其持续性仍存疑

2021年，泰国合艾市场橡胶原料价格明显高于过去两年水平，即使进入传统旺产季后胶水价格也较为坚挺。截至11月5日，合艾市场天然橡胶原料胶水收购价格为53.5泰铢/公斤，较2020年同期上涨0.8泰铢/公斤；年初至今合艾市场胶水收购均价约为53.38泰铢/公斤，较2020年均价上涨8.62泰铢/公斤。

虽然近期胶水价格表现较为坚挺，但这种势头能否继续保持下去仍存在一定不确定性。橡胶贸易企业A（下简称“企业A”）表示，今年泰国天然橡胶加工厂单吨生产利润较高，但并没有出现比较明显的争夺原料的情况，这也使得胶水价格上方仍存在一定压力。出现这一情况的可能原因有三：首先，泰国方面由于船期问题货物运出的难度较大，橡胶加工厂因此面临较大的成品库存压力，在现金流趋紧的情况下没有更多的资金去进行原料争夺；其次，今年新冠疫情对全球经济仍有冲击，欧美国家橡胶需求复苏体量有限，并且由于泰国胶主要关注中国需求，在国内下游轮胎需求表现缺乏亮点的情况下，泰国橡胶加工厂也不太愿意主动进行原料争夺；最后，今年作为原料胶水直接使用的浓乳胶需求表现持续低迷，对胶水价格持续形成拖累。除此之外，天气因素对于产区原料价格也将产生重要影响；从澳大利亚气象局南方涛动指数来看，“拉尼娜”发生的可能性暂未有进一步提升，在此情况下泰国东北部自10月中旬开始进入旺产季、新胶产出不断增多，不过由于原料南下的套利空间尚未完全打开，泰国南部产区原料仍然偏紧，这虽然会给当地橡胶原料价格一定支撑，但如前所述，橡胶加工厂在出口船期未有明显改善的情况还将继续面临现金流紧张的问题，这也将限制原料价格涨幅。

三、全乳胶产量或低于预期，后期天气因素影响较大

今年国内天然橡胶产出较疫情冲击下的2020年有明显提升，新胶产量基本恢复到往年常规水平。2021年10月，中国天然橡胶产量为8.94万吨，较2020年同期微增0.07万吨；1-10月，中国天然橡胶累积产量为64.7万吨，较2020年同期增加13.49万吨，较2019年同期微减0.53万吨。

橡胶贸易企业B（下简称“企业B”）表示，虽然今年国内天然橡胶总体产量较2020年有明显提升，但全乳胶实际上并未旺产（年初时市场预计全乳胶产量大约为28万吨，但至11月初实际产量仅有24万吨左右），主要是产区方面受到了雨水天气的影响，并且不单单是国内产区，东南亚诸如泰国等主产区割胶作业也受到了雨水天气的阻碍，据悉海南、泰国产区雨量基本上为近五年来最多。近期泰国地区降雨有所减少、洪水逐渐减弱，东北部产区进入旺产季后新胶产出在不断提升，不过前期有大约4-5万吨泰三烟片胶被售出使得橡胶加工厂正在进行补货生产，近期产区新胶产出也多数用于满足这部分生产需求，因此产出提量对于当地橡胶原料收购价格的冲击相对有限，再加上泰国南部原料供给偏紧、价格依然坚挺，预计短期内原料胶水价格不容易下跌，这也为天然橡胶提供了一定支撑。

后期产区天气情况仍是橡胶供给端的一个重要风险点。目前“拉尼娜”存在中度发生可能性，不过具体发生时间仍存在较大的不确定性，若其在12月泰国旺产季期间爆发，则可能导致泰国方面供给出现较大幅度下滑，这也将使得天然橡胶价格受到较大的冲击。据了解，今年“拉尼娜”很有可能导致云南、海南产区提前停割5-7天，泰国产区也存在提前停割的可能（通常来说割胶的适宜温度在18℃-35℃，但听闻部分产区近期夜间温度已下降至16℃）。

四、年内轮胎成本大幅提升，国内市场需求表现不容乐观

自2021年5月开始，国内轮胎企业开工便出现明显下滑，全钢胎周度开工率在较长的一段时间内都维持在60％附近水平，期间还数次下降至50％左右；半钢胎开工同样自5月开始出现明显下降，此后大部分时间都保持在55％附近，与往年常规水平相比下降10-15个百分点。11月4日当周，国内全钢胎周度开工率为61.11％，较2020年同期下降14.28个百分点；国内半钢胎周度开工率为56.48％，较2020年同期下降14.75个百分点。

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