铁矿石：复产预期提振，铁矿大幅上涨

今日铁矿价格大幅上涨，主力合约盘中一度触及涨停。 我们认为今天铁矿的上涨一方面是由于近期钢厂存在复产预期，或带动铁矿需求改善，另一方面则是近期地产调控和货币政策出现放松信号，终端需求存在转暖预期。

需求方面来看，在过去一个月，日均铁水产量持续下滑，屡次刷新年内新低。这其中一部分是因为政策性的减产影响，但是由于10月粗钢全年已经实现同比负增长，按照11月的生产情况来看，全年减产目标很可能就提前完成，所以这就给钢厂12月留下了复产空间。另外一部分减产则是钢厂因为亏损而出现的自发性减产。虽然从当前的时点利润来看，钢材利润不低，但是如果按照前期高价采购的原料来算的话，钢厂亏损情况还是较为严重，这也使得11月开始钢厂自发性减产的增加。不过随着近期原料端的大幅回落，钢厂的实际利润已经开始出现回升，再叠加政策性减产的目标已经基本达成，所以12月铁水产量存在较强复产预期。

此外虽然钢材终端需求依然疲弱，不过近期地产调控出现边际放松信号，并且上周央行三季度货币政策执行报告表示经济稳增长压力变大，报告中删除了“坚决不搞大水漫灌”、“管好货币总闸门”等措辞，市场此前对于需求的悲观预期得到一定程度修正。而钢厂虽然整体进口矿库存可用天数较高，但绝对库存水平并不高，所以如果12月出现较多复产，那铁矿或存在一波集中补库需求。

供应方面来看，进入11月后，全球铁矿发货保持平稳。不过由于10月份的时候发货回落较多，使得近期到港量呈现小幅下降趋势，铁矿供应方面整体来看略有收缩，港口累库速度也有所放缓。从海外矿山成本的角度来说，由于今年海运费的大幅上涨，目前铁矿90美金左右的水平已经接近全球约20％铁矿产量的到岸成本线。所以下半年以来铁矿的大幅下跌也造成了海外部分矿山出现了停产的情况，这也使得普氏指数在80-90美元附近存在一定支撑。

整体来看铁矿供需存在阶段性边际改善的预期，短期或维持偏强走势。不过目前铁矿港口库存绝对水平较高，并且未来仍有继续累库的趋势，铁矿整体供需宽松的格局没有改变。今日如此大的涨幅我们觉得并不完全是基本面改善的原因，前期跌幅较大带来的投机情绪也是重要因素，后期反弹的高度和持续时间还需要继续看12月钢厂的复产情况和是否有更明确地稳增长措施出台。

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