宏观债券：信用宽松周期启动，债市长牛基调不改
资金面整体均衡，周中偏紧：1）央行公开市场净回笼2,900亿元；2）本周DR007上行4.72bp至2.14％，R007上行6.33bp至2.22％；3）本周商业银行质押式回购意愿整体偏高，日均成交金额50,161.97亿元，破4.5万亿警戒线，隔夜成交量占比每日均超过85％。
地方债单周发行量骤增：1）利率债新发行4,819.67亿元，环比增加1,239.74亿元，其中地方债1,925.97亿元，环比增加1,488.33亿元；2）本周地方债长久期最受欢迎，15Y福建债（市政基建专项）边际倍数147.21、15Y福建债（收费公路专项）边际倍数41.93、15Y福建债（社会事业专项）边际倍数32.3均打满；超长久期30Y重庆、河北、广东、山西基本打满；其余久期需求一般。
国债收益率整体小幅上行：1）周一MLF等量续作，即使2.95％的中标利率高于逆回购2.2％，亦起到呵护市场的作用。2）周一公布经济数据，基建、制造业环比好转，其中高技术制造业同比增长25.4％保持领先增长。地产下行压力较大，房地产新开工当月同比减少33.13％、销售面积同比减少21.65％、施工面积同比少增27.11％，均超季节性下跌。竣工面积同比减少20％，为今年5月以来首次负增长，本期的竣工面积亦超季节性下跌、房企债券频频违约，房地产失速下行或已超政府预期，故11月下旬起放出地产边际回暖的政策，加大对房企和个人按揭的贷款。
国债期货窄幅波动：1）国债期货近期表现稳定，周一因MLF等量续作、降息消息大幅上涨，周五因地产边际宽松政策大幅下跌。
观点小结：1）10月公布数据显示经济下行压力较大，基建、制造业好转，地产承压或超政府预期，政策对房企贷款和个人按揭有边际回暖的迹象。2）周五发布的第三季度货币政策执行报告中删去了“管好货币总闸门”与不搞“大水漫灌”，预期新一轮信用宽松周期即将启动，但从宽信用传到到债券底仍需时间酝酿，债券市场目前交易主线仍是经济下行，长牛不改。
资金面整体均衡，周中偏紧
央行公开市场净回笼2,900亿元
本周央行公开市场开展7天期逆回购2,100亿元，中标利率2.2％，逆回购到期5,000亿元，MLF投放10,000亿元，11月16日到期8,000亿元，11月30日到期2,000亿元，等量续作，央行公开市场净回笼2,900亿元。
数据来源：Wind，天风期货研究所
资金面整体均衡，周中偏紧
本周资金面整体均衡，周中偏紧。周二、周三连续两日净回笼导致资金面较为紧张，本周DR007上行4.72bp至2.14％，R007上行6.33bp至2.22％。
数据来源：Wind，天风期货研究所
质押式回购成交量增加
本周资金利率均衡。Shibor一周收于2.17％，周上行4.70bp；1年期国债收于2.26％，周下行1.41bp；10年期国债收于2.93％，周上行0.16bp。商业银行质押式回购意愿整体偏高，日均成交金额50,161.97亿元，较上周增加859.373亿元，其中隔夜成交量占比每日均超过85％，金融机构杠杆率提高。
数据来源：Wind，天风期货研究所
各期限同业存单收益率降低
各期限同业存单收益率降低，股份制银行1个月同业存单收益率下行15bp至2.10％，3个月同业存单收益率保持在2.60％，1年期同业存单收益率下行1.17％至2.76％。
数据来源：Wind，天风期货研究所
同业存单收益率与MLF利差扩大
1年期同业存单利率收于至MLF下方21.09bp，可能反映市场认为未来利率不确定性较大，倾向提前锁住中长期成本。
数据来源：Wind，天风期货研究所
债券一级市场发行追踪
本周地方债单周发行量骤增
本周利率债新发行4,819.67亿元，环比增加1,239.74亿元，其中地方债1,925.97亿元，环比增加1,488.33亿元，国债1,932.9亿元，环比减少269.4亿元，政金债960.80亿元，环比增加20.8亿元。
本周地方债长久期最受欢迎，15Y福建债（市政基建专项）边际倍数147.21、15Y福建债（收费公路专项）边际倍数41.93、15Y福建债（社会事业专项）边际倍数32.3均打满；超长久期30Y重庆、河北、广东、山西基本打满；其余久期需求一般。
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