上海医药：引入战投云南白药加速体制机制创新 有望进一步激发企业活力与增长潜力

　　2021年是“十四五”规划开局之年，也是上海国资国企推进区域综改和国企改革三年行动计划的关键之年。自去年国资委下发《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》以来，国有企业改革蹄疾步稳、亮点纷呈，各项重点任务不断实现新突破、取得新成效。

　　作为沪港两地上市的大型医药产业集团，上海医药（601607.SH，2607.HK）以引入战略投资者的方式给国企改革带来全新想象空间。5月12日，上海医药发布《2021年度非公开发行A股股票预案》，拟向云南白药及上海潭东非公开发行合计不超过8.53亿股的A股股票，发行价格为16.87元/股。其中，云南白药拟认购股份约6.66亿股，拟认购金额112.3亿元。预计发行完成后，云南白药将作为战略投资者持有上海医药18.02%的股份，并有权向上海医药提名1名执行董事候选人、1名非执行董事候选人以及1名监事候选人，参与公司日常经营管理及重大决策。

　　2019年，上海医药被列为国企改革“双百行动”试点企业，当年年底，公司首期股票期权激励计划正式落地，实现了从0到1的突破。同观云南白药，其不仅是中药龙头企业，也是云南国企改革的标杆。分析认为，此次上海医药拟引入云南白药作为战略投资者，不仅是促进双方优势业务互补、协同发展的宝贵契机，更是上海医药深化体制机制改革、激发企业活力的重要一步。

　　云南白药的改革启示

　　云南白药是创制于1902年的中华老字号品牌、中国驰名商标，公司主营业务涵盖药品、保健品、中药材料、医药物流等领域。2016年，在相关政策指引下，云南白药基于市场格局的变化和企业发展的内在需求，踏上了混合所有制改革的征程，充分激发董事会、管理层的能力与执行力，在确保国有股东继续履职尽责的同时，也最大限度地发挥民营资本的活力。

　　自2016年以来，云南白药先后引入新华都、江苏鱼跃两方股东以及近250亿元的增量资金，并于2019年完成对控股股东的吸收合并，实现白药控股的整体上市，完善市场化激励机制同时强化投资者回报机制。2020年，尽管受疫情影响，云南白药仍然实现327.43亿元的营收，同比增长10.38%；归属于上市公司股东的净利润55.16亿元，同比增长31.85%；加权平均净资产收益率为14.46%，市值从2016年底的约860亿上升至2020年底的1400亿。

　　上海医药的改革进行时

　　公开资料显示，创新、融产结合、集约化、国际化与数字化是上海医药近些年的主要战略举措，除了研发创新与新业务的拓展，体制机制的创新更是推进公司持续焕发活力的基础。从探索市场化激励机制——落地首期股票期权激励方案，到推出对标市场的研发创新中长期激励计划，再到引入战略投资者云南白药，进一步完善公司治理结构，上海医药不断在各个层面推进体制机制改革。此次对于云南白药的引进，或将对上药体制机制的进一步创新形成重要的推动作用。

　　分析指出，从云南白药体制机制改革的经验来看，重点在于进一步健全治理结构、完善市场化激励制度，通过“混资本”促进“改体制”“转机制”。因而可以预期，未来上海医药或将从完善治理、强化激励、促进增长、提高效益等方面着手，以股权结构多元化方式完善现代企业制度，进一步健全治理结构，优化经营机制，激发企业活力与增长潜力，进一步增强企业竞争力与创新力，从而提升企业整体运营产出，自然带动企业估值水平的提升。

　　对于未来发展，上海医药表示，公司仍将不忘初心，持续推出更适配上药基因、更适合行业特质、更适应时代发展的创新举措，佐以与发展目标相适配的体制机制，百尺竿头更进一步。

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