强势增长！HONMA高尔夫中报全面开花，实现扭亏为盈

在全球范围内，体育运动是一项长青的赛道。在各细分领域，诞生出了众多成长性耀眼的企业，这其中就包括高尔夫行业的HONMA高尔夫(06858.HK)。

进入2021年以来，随着各国政府就COVID-19的相关限制逐步放宽，叠加大众的健康意识不断增强，体育运动市场迅速回温，整体高尔夫行业出现了前所未有的参与度及购买意欲增长。

作为全球高尔夫行业享有极高声誉的翘楚，HONMA高尔夫在市场持续复苏的背景下上演了王者归来;的好戏，关键财务指标均呈现显著升势。

成立于1959年的HONMA在高尔夫行业深耕六十余年，始终专注研发和生产高端专业的高尔夫球杆和配套用品，已走出亚洲，凭借工匠精神成为了全球高尔夫顶级工艺的代名词。

凭借全品类覆盖的高端产品组合、业内独有的垂直整合业务模式以及卓越的运营能力，HONMA高尔夫紧抓市场契机，在报告期内各项财务指标均大幅提升，向市场递交了靓丽的半年报成绩单。

截至2021年9月30日止6个月，HONMA高尔夫实现营收118.72亿日圆，同比飙升31.1%；成功实现扭亏，净利润13.48亿日圆，收入和利润均超越了疫情前水平。毛利率则达55.3%，同比提升4.1个百分点,在全球大宗商品价格上涨的压力下，体现了集团出色的成本管控和供应商管理能力。现金流大增43.7%至3,702.4百万日元。

基于强劲的现金流和对股东负责的经营原则，HONMA高尔夫自上市以来一直有无惧市况保持稳定派息的美誉。此次建议中期股息每股1.5日圆，派息率达67.3%。

渠道持续优化，全球市场遍地开花

从地域分布来看，HONMA高尔夫在绝大多数市场都取得强劲的销售增长，甚至超越2019年同期水平，不但摆脱了疫情的阴霾，也是集团积极求变和抗风险能力强的证明。

报告期内，除了韩国地区受零部件供应限制导致收益下降，日本、中国、北美市场的收益分别录得105.9%、54%及40.7%的强劲增幅。

其中，中国市场的发展势头十分强劲，该财年上半年的销售份额首次超过30%，超越韩国成为第二大市场，与日本的占比也很接近。HONMA善于把握中国市场的机遇，在这个新兴市场内不断发力电商领域和推广力度，成功提升品牌知名度及忠诚度，并成功转化为有形的购买意愿及销售收益。随着近年来中国民众对户外运动的兴趣不断增强，高尔夫市场渗透率亦逐年提升，拥有强大品牌优势和产品优势的HONMA高尔夫有望持续拓展中国市场，打开长期成长空间。

成功执行的成长战略叠加市场需求旺盛，HONMA积极调整策略，优化销售渠道，成为推动集团高增长的驱动力。报告期内，通过零售运营优化和门店陈列的全新升级，HONMA为线下客户带来更佳的品牌体验，按呈报基准算，公司自营门店销售额同比增长34.6%，而门店数量持平，可见单店销售额获得重大突破，而第三方零售商及批发商销售额同比增长29.7%，尤其是日本疫情限制令接触后零售伙伴终于恢复正常营业，来自日本第三方零售的收入增长265.3%。

电商渠道亦可圈可点。因在中国、日本和美国等重要市场提前切入电商市场，在电商领域不断深化运营和优化购物体验，HONMA高尔夫成功在线上圈粉;，疫情后更多消费者转向线上消费，带动电商业务销售收入猛增99.0%。而在刚刚过去的双十一;中，HONMA在天猫和京东的总GMV增长达到107%。

产品矩阵持续优化，掘金超性能细分市场

HONMA高尔夫在不断巩固超高端球杆市场绝对优势的同时，近几年来积极扩充超性能产品线以及拓展更年轻的消费群体，以期为集团的长期发展注入更多活力。高尔夫球杆销售保持稳定且快速的增长，期内收益增加了23.9%至87.19亿日圆。得益于持续价格管理和优化制造成本，该产品毛利率达58.2%的历史高位，同比增长7.3个百分点。

其中，2021年1月推出的GS系列自上市以来收到极大青睐，收获了新的客户群体，带动TOUR World在上半年销售大增125.8%，也更新了品牌在年轻球手中的形象。据悉新产品TW757 将于 2022 年 3 问世。

此外，从半年报看，集团的优化产品组合策略已然大有所成且呈现更加好的发展态势，来自所有产品类别的收益全线呈双倍甚至三位数的增长。通过强大的研发力量和日本传统工艺赋能各类产品性能，近年开启的多元产品策略也喜迎硕果，非球杆业务茁壮成长。

服饰方面，近年运动时尚风潮席卷全球，HONMA紧抓时机，于2019年重新推出了品牌服装系列，分为高端功能和时尚运动两大系列，满足热忱型球手和泛运动人群在球场内外的不同着装需求。同时在日本、中国和韩国等亚洲本土市场拓展品牌服饰门店，报告期内，集团服装业务营收12.59亿日圆，同比飙升151.3%，自2019年重新推出以来首次超越了球类和配件成为HONMA第二大产品类别，未来也将是集团销售主要增长点之一。

高尔夫球板块在过去6年保持了非常辉煌的成绩，年均复合增长率达到41.1%，期内高尔夫球产品收益达11.54亿日圆，同比增长24.3%。针对高尔球类产品HONMA采用了金字塔的产品策略，分别针对高、中、低三个价格档位行程产品矩阵，对高端产品加大研发力度，推出拥有自主专利的产品，突显HONMA品牌的高端高性能特性，针对中低价位产品着力渗透渠道，继续保持中双位数增长。

展望未来，集团表示将继续优化HONMA品牌价值并转化为客户忠诚度，坚持不懈的投入产品开发及扩大市场版图，延续全线产品类别销售增长。透过HONMA品牌高尔夫球杆、高尔夫球、服装及其他配件，为消费者带来完整全面的高尔夫生活体验。笔者预计，随着未来整体高尔夫行业将逐步适应新常态及反弹，集团的业绩和估值有望不断站上新台阶。

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