全球碳中和如何拉动国内需求？

李超

碳中和将成为未来全球资本开支的重要动力，我国又是全球制造业链条中不可或缺的环节，表现为全球资本开支强度与我国出口增速高度相关。本轮碳中和背景下的全球资本开支也将有效拉动我国需求，尤其是2020年后全球推进碳中和步伐明显加快，拉动作用也将提速。

根据IEA测算，2030年的年碳中和投资规模将由当前的2万亿美元提至5万亿美元。部分能源相关的制造业是全球碳中和对我国需求拉动作用的典型映射。

全球碳中和浪潮带动的资本开支会有效拉动我国的需求

短期来看，碳中和将成为未来一轮全球资本开支的重要驱动力。根据IEA估计，如欲实现全球2050年的碳中和目标，需要大量增加碳中和相关的资本开支。2016-2020年间全球在碳中和领域的年平均投资规模约为2万亿美元，2030年年均投资规模需逐步升至5万亿美元；近年来能源相关的资本开支在全球GDP中占比约为2.5%，2030年将逐步升至4.5%，将对全球资本开支起到明显的拉动作用（2019年全球资本形成总额约为22万亿美元），电力系统、绿色建筑、基建以及工业系统将成为重点投向。

我国制造业在发展过程中逐步承接全球资本开支所衍生的需求。我国是全球资本开支链条不可或缺的一环节。当前部分欧美发达国家制造业持续空心化，我国制造业在GDP中的占比远高于美、英、法等多数欧美发达国家，2020年制造业在我国GDP中占比达到27%，同期美、英、法的制造业占比仅有11%、10%和11%（英法分别为2019和2018年数据）。即便是部分制造业发达国家，如德、法、韩等，仅从制造业的GDP占比来看我国同样略胜一筹。除此之外，从产业链角度来看，我国拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家，可以为全球资本开支提供全方位支撑。

在此背景下，全球资本开支强度也与我国出口增速高度相关，尤其是部分制造业空心化国家在投资过程中的相关需求均会转移至我国。从出口数据看，自我国2001年末加入WTO后，我国出口与全球资本开支增速便保持较强的同步性；2008年后伴随我国基础设施改善和制造业的进一步发展，出口增速与全球资本开支增速的拟合度进一步增强，这也进一步说明我国制造业在逐步承接全球资本开支所衍生的需求。

综上，我们认为本轮碳中和背景下的全球资本开支也将有效拉动我国需求。

2020年以来全球推进碳中和明显有所提速，发达国家加速+新兴市场加入

2020年以来，全球范围内呈现出发达国家推进碳中和步伐加快，新兴市场国家陆续加入碳中和的趋势，全球推进碳中和明显提速，对应未来碳中和相关的投资以及对我国需求的拉动作用有望进一步加速。根据IEA测算，2030年的年均碳中和投资规模将由当前的2万亿美元提至5万亿美元。

美国拜登上台后碳中和明显提速，预计近期仍有相关刺激计划落地。拜登上任后签署《应对国内外气候危机》的行政命令，其中提出两点核心要求：一是2050年实现碳中和；二是2035年实现电力行业的全面脱碳。这也是美国首次以法律或行政文件的形式明确碳中和目标，碳中和推进明显提速。

当前仍在国会谈判审议的1.75万亿美元财政支出计划《Build Back Better》中同样包含了5500亿美元的清洁能源投资计划，预计将在2022财年落地并在未来10年逐步支出。5500亿美元的清洁能源投资中，约3200亿美元用于为清洁能源提供相关的税收抵免；2150亿美元用于直接投资和清洁能源相关的技术开发；200亿美元将直接用于清洁能源采购。

虽然2021年以来美国推进碳中和有所提速，但2022年中选民主党败选众议院的概率较大，拜登大概率于2023-2024年间再次成为“跛脚总统”，在碳中和领域进一步追加相关投资规模的可能性较小。

欧洲2020年以来推进碳中和速度加快且相关投资规模加大。欧盟近年来推进碳中和同样有所提速，2020年推出未来7年1.85万亿欧元的投资计划整体均将围绕气候变化开展，其中1/3将直接用于碳中和相关投资（不考虑间接投资，直接投资规模每年平均折约1000亿美元，是拜登当前推进计划的2倍）。如果进一步考虑私人部门投资规模，2021-2030年间，欧洲在碳中和领域的年均投资规模将达到1万亿欧元。

2020年7月，欧盟达成规模7500亿欧元（折8600亿美元）的财政刺激方案《欧洲次代振兴计划》，方案由3900亿欧元的财政拨款和3600亿欧元的低息贷款构成，资金将以发行欧元公债的方式筹集。与此同时，欧盟还明确了2021-2027年间11000亿欧元的财政预算规模及投向。《欧洲次代振兴计划》将不占用预算规模，合并计算后未来7年欧盟总预算将达1.85万亿欧元，其中至少30%将用于碳中和相关投资。

2021年7月欧盟再次提交《欧洲绿色协议》的行动方案，明确欧盟于2030年减排量达到55%（相较1990年基准），2050年实现碳中和。在此背景下，预计欧洲国家也将有序加快各自的碳中和投资进程。根据欧洲机构测算，2021-2030年间，欧洲在碳中和领域的年均投资规模将达到1万亿欧元（工业、能源、建筑、交通领域的年均投资规模分别为180亿、1130亿、2630亿和6850亿欧元），占全球碳中和投资的20%。

此外，欧洲经济火车头德国今年以来碳中和的步伐也有所加快。2021年5月，默克尔任内的德国联邦政府提交了《联邦气候保护法》修正案，制定了在2045年实现碳中和的气候目标，比此前计划提前了5年。同时，2030年温室气体排放量较1990年减少65%（原目标减少55%），2040年较1990年减排88%。德国大选后，新一届德国执政联盟于近期组建完毕，红绿灯组合如期成立（社民党+自由民主党+绿党），与我们此前预期一致。在该组合下，德国未来可能也将出现“加税+基建”的政策组合，并在绿党的激进主张下加速发展推进碳中和（绿党的环境保护措施最为激进，主张2040年实现全国碳中和，其中在2030年减少碳排放70%，2035年实现全国100%覆盖可再生能源；联盟党和自民党都主张2045年实现碳中和。

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