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本轮加息周期注定“不平凡”？

发布时间：2022-01-29 17:02原创专题次评论

联储议息偏鹰，“滞胀”交易再抬头。北京时间1月27日凌晨，联储召开1月议息会议。联储表态相比较市场预期更加偏鹰，其对劳动力市场的表述更加乐观，对通胀未来的路径表述更加模糊，一改2021年年中的“暂时论”自信语调，市场遭遇股债双杀，美元走强拖累黄金下行，拖累人民币趋贬。

观点

■如何理解联储将要开启的本轮加息周期的“不平凡”？观察过去六轮加息周期的变化，可以看到，近三轮相较于前三轮联储加息周期，普遍累积加息幅度更小，时间跨度更长，期间升息次数更多。

因此，加息速度（累计加息幅度/时间跨度）变得更慢，加息强度（累积加息幅度/期间升息次数）变得更弱。但本轮加息周期，虽然当前2021年12月联储SEP点阵图仍符合这一趋势（表1），但市场给出的加息路径却明显不同于前一轮加息周期，而更贴近第二至第五轮加息周期的路径（表2），市场预期远鹰于联储。

■过往在加息周期启动后，市场实际表现如何？回溯过去六次加息周期，在加息启动后3个月、6个月、12个月短、中、长时间维度下，大类市场表现整体存在一定的顺周期规律性。具体而言，美债10Y6次中4次出现抬升，但近2次都呈现短期下行、中长期反弹的格局；费雪拆分来看，其中实际利率在短期下行，中期筑底，长期反弹；通胀预期则以震荡为主。