券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

　　兴业银行(601166)：服务新经济的三步走策略-案例、分析和提炼

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：马鲲鹏/杨荣/李晨/陈翔 日期：2021-06-28

　　兴业银行通过“搭台+赋能+深耕”三步走策略，打造全新的资产组织与管理能力，实现商行+投行战略落地：在我国经济新旧动能转换的关键期，深度拥抱新经济是商业银行长期可持续发展的关键，而新经济与传统行业有着全然不同的经营特征和融资需求，商业银行需依托自身平台赋予的资源整合能力，构建起融合直接融资和间接融资特征的综合化融资体系和立体化服务能力。

　　第一步：搭台，联合多方资源，筛选优质标的，搭建科创企业金融服务生态圈。兴业银行过去基于中小银行的同业生态圈正在扩容升级为银行+非银机构的同业生态圈，联合政府部门、股权投资机构、券商、会计师事务所、律所等多方优势资源，共同搭建科创企业金融服务平台。政府提供的优质科创企业名单、头部私募优选的投资标的，是兴业银行下一步跟投跟贷、配套各项金融服务的重要基础。例如：兴业银行通过兴业资管与君联资本共同投资“兴投资”平台客户乖宝食品。

　　第二步：赋能，集团联动，非银子公司落地股权投资，私行及信托客户资金对接优质资产。资产端，兴银理财与兴业信托旗下的私募股权机构兴业国信资管(后简称兴业资管)是兴业银行集团内两张重要的私募股权投资牌照，是兴业银行对科创企业进行股权投资的主要载体。资金端，兴业银行私行客户以及集团内其他资管类子公司(如兴业信托等)客户的资金是重要的资金方，对接上述兴业银行组织获取的优质资产。例如：兴业资管投资依图科技、兴银理财与武岳峰资本共同投资燧原科技。

　　第三步：深耕，通过综合化的金融服务实现多点收入落地，银行、客户、被投资企业共赢。企业端，兴业银行以股东身份为支点，撬动各业务条线金融服务与产业链上下游融资，最终通过结算、托管、信贷、消费金融、按揭等商行业务落地收入。零售端，客户认购私募理财产品，兴业银行实现财富管理手续费收入。私行客户端，股权投资退出时形成的投资回报是其重要收益，这也是兴业银行通过资产端能力带动客户端和负债端发展的重要体现。

　　对三步走策略的案例分析表明，兴业银行的“商行+投行”战略具备有效服务新经济企业的能力，这既是有巨大发展潜力的好赛道，也符合我国经济转型升级的大方向和监管导向，当前估值远未反映其核心竞争力和长远发展潜力，上市银行中预期差最大，目标价35 元/股，对应1.2X 21 年PB，当前股价对应0.73 倍2021年PB，上行空间69%。我们预计，兴业银行2021-2023 年归母净利润同比增长15.0%、15.2%、15.7%，维持买入评级和A 股银行板块首推。

　　长城汽车(601633)：5月缺芯影响犹存 表现仍强于行业

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：何俊艺/程似骐/陶亦然 日期：2021-06-28

　　公司整体5 月单月销量同比增长6.18%，表现优于行业公司发布5 月产销快报，长城汽车整体5 月实现销量8.70 万辆，同比增长6.18%；1-5 月累计销量51.75 万辆，同比增长65.32%。

　　分品牌看，哈弗5 月销售5.38 万辆，同比+3.73%，累计销售33.16万辆，同比+54.07%；WEY 品牌5 月销售3,011 辆，同比减少39.96%，累计销售3.26 万辆，同比+55.34%；长城皮卡5 月销售2.04 万辆，同比减少9.43%，累计销售10 万辆，同比+44.57%；欧拉品牌5 月销售3,597 辆，同比增加54.18%，累计销售4.18万辆，同比增长513.97%；另外，坦 克品牌自2021 年4 月脱离WEY 独立运营后，5 月销量6,090 辆；4-5 月累计销量1.16 辆，持续爬坡。5 月公司销量环比季节性下滑，总体表现优于行业。

　　芯片电池短缺压制新车产能爬坡，看好下半年释放销量弹性缺芯、缺电池影响仍未退散：欧拉车型作为纯电车型，暨3 月达到1.3 万辆销量顶峰后，连续两个月销量大幅下挫，长期看随着长城与宁德时代签署10 年期合作框架协议，欧拉销量预计将转好；新车型替换方面，WEY 品牌VV 系列进入末期，销量承压明显，后续依托咖啡智能化平台打造的摩卡、拿铁、玛奇朵等新车型将陆续在下半年加速开启替换周期。另外，考虑到公司股权激励计划给予2021 年149 万辆销量目标，我们认为，销量放缓属短期调整，长期销量仍看好。

　　投资建议：产品力叠加渠道力助推，上调至“买入”评级自主品牌向上的大背景下，公司推出坦 克、柠檬以及咖啡智能三大高端模块化，主抓产品力提升；另外，欧拉、长城炮、坦 克等差异化产品分别锁定各类细分客群，体现公司精准的市场需求把控能力。持续看好公司强势产品周期，属于一线自主崛起核心品种。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为90/123/149 亿，EPS 分别为0.98/1.34/1.62 元，上调至“买入”评级。

　　风险提示：电池、芯片短缺影响，新车型替换速度不及预期等。

　　中国化学(601117)：化学工程龙头发力高端新材料项目值得期待

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2021-06-28

　　事件：公司发力多个新材料项目，在建项目包括尼龙新材料项目、硅基气凝胶复合材料项目、PBAT 项目等。

　　投资要点

　　化学工程建设领域龙头，在手订单充足：公司是一家集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的知识密集型工程建设公司，在化学工程建设领域举足轻重。2018 年以来，公司业绩拐点向上，2020 年新签合同额2511.66 亿元，同比+10.55%；实现归母净利润36.59 亿元，同比+19.51%；2021Q1 实现归母净利润8.16 亿元，同比+54.07%。2021年，公司计划完成新签合同额2600 亿元，营业总收入1180 亿元，利润总额48.6 亿元。2021 年1-5 月份，公司累计新签合同额877.87 亿元，同比+12.57%；累计营业收入432.75 亿元，同比+52.77%。

　　研发实力雄厚：公司坚持科技创新，重点项目攻关加快推进，POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。

　　尼龙新材料项目：该项目建设地点位于淄博市临淄区齐鲁化学工业园区，总投资104.57 亿元，预计于2022 年投产。根据环评报告，该项目以丙烯、液氨、甲醇、丁二烯、己二酸、氢气、天然气等为原料，生产丙烯腈、己二腈、己二胺和尼龙66 切片，主要建设30 万吨/年HCN/AN联产装置、9 万吨/年氰化氢装置、20 万吨/年己二腈装置、20 万吨/年加氢装置和20 万吨/年PA66 成盐及切片装置(分2 期建设，一期建设4万的连续切片生产线、1 万的间歇切片生产线；2 期建设12 万的连续切片生产线、3 万的间歇切片生产线)。我国己二腈几乎全部依靠进口，“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链错配严重，该项目有望突破该产业链的“卡脖子”核心环节，值得期待。

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