泽平宏观：SWIFT制裁的内容、影响及展望(2)
后果：即使没有切断SWIFT系统，美欧联合对俄金融制裁持续时间久、打击精准、威慑力强，俄罗斯经历资本外逃、卢布大跌、银行挤兑一系列冲击。金融制裁首先对卢布产生直接打击，重创俄罗斯外汇储备。美元兑卢布汇率从2013年底1：33贬值到2015年1月1:85，贬值高达56％。2014年俄罗斯损失1030亿美元外汇储备，缩水27％。其次，制裁预期使避险资金纷纷外逃，银行挤兑蔓延，俄罗斯央行公布2014年上半年有接近750亿美元的资本外逃，而欧央行于2014年5月表示，俄罗斯实际的资本外流规模估计已经达到2220亿美元。最后，金融制裁对俄罗斯经济产生持久影响，2014年GDP增速降至0.74％，2015年为-2.54％，2019年6月普京提及西方的经济制裁使得俄罗斯经济损失超过500亿美元。
3 切断俄罗斯SWIFT系统的影响分析：可能是把双刃剑
金融制裁是把双刃剑，俄罗斯占全球贸易约2％，是全球能源、金属制品、粮食的出口大国。如果将俄罗斯全部金融机构剔除SWIFT系统，势必造成对欧洲经济的反噬，加剧全球能源紧张、通胀形势和全球金融市场震荡。
不过根据目前信息，金融制裁仅提到“将选定的俄罗斯银行从 SWIFT 信息系统中删除”，是否涉及事关欧洲能源命脉的油气出口尚不可知，有可能在政策落地网开一面，为欧洲能源输送保留有限的余地。
3.1 对俄罗斯的影响：阻断贸易和主要财政来源，外部融资受冲击
一是阻断俄罗斯石油和天然气出口、机械产品进口。
从俄罗斯商品出口结构来看，俄罗斯是能源、有色金属、农产品的出口大国，俄罗斯的财政收入主要来源于国家资源出口，2018年俄罗斯能源体系的产值约占GDP的25％，贡献了俄罗斯财政收入的45％，如果俄罗斯被切断SWIFT系统，俄罗斯的原油、天然气贸易将受阻，恶化财政收支。
从进口结构看，分国别来看，截至2021年，中国占俄罗斯进口金额的25％，是俄罗斯最大的进口国，欧盟与美国合计占俄罗斯进口的38％，较2014年下降10％。分商品来看，机械和工具占俄罗斯进口金额的71.15％，排名第二的药品仅占4.72％，随后是汽车与服装等工业品，俄罗斯从欧美的进口主要集中在机电产品、汽车零部件、医药等产品，切断SWIFT系统将主要影响其对欧美的进口。
二是金融市场上，将导致资本外流、卢布贬值，削弱俄罗斯国际融资能力，金融市场面临冲击。
外汇方面，俄罗斯80％以上的日常外汇交易和一半的贸易都是以美元进行，切断SWIFT实施后，全球在俄罗斯的大部分资产将较难转出，促使全球资产流出俄罗斯，对俄罗斯卢布造成贬值压力；
风险偏好方面，自俄乌冲突以来，俄罗斯金融市场波动明显加大，俄罗斯MOEX指数在冲突爆发当天下跌33.28％；
在融资方面，国际评级机构纷纷下调俄罗斯主权信用评级，其中标准普尔将俄罗斯主权信用下调至“BB+”级别，已低于投资级，穆迪则给出了“Baa3”，为投资级中最低水平，将限制俄罗斯融资能力；
在操作风险方面，俄罗斯相关资产的流动性将明显受限，资产交割阶段的资金流通、时滞、成功率均受影响，基于巴赛尔协议对操作风险的相关规定，全球金融机构将对俄罗斯的金融资产进行操作风险的计提，进一步加强其金融资产的风险水平。
3.2 对世界的影响：推升通胀，增加全球金融市场动荡
一是切断SWFIT系统将通过贸易渠道加剧全球能源和粮食短缺，全球通胀形势雪上加霜。截至2020年，俄罗斯原油出口量占全球11.1％，居全球第二位，其中约50％向欧盟出口、近30％向中国出口；天然气方面，截至2020年，俄罗斯天然气出口占全球出口量的16.1％，其中约45％向欧盟出口，主要出口国为德国、意大利、荷兰。2021年以来受全球货币政策宽松、供求缺口、能源转型等因素影响，油气价格不断上涨，2月15日，国际油价突破95美元，创近七年来的历史高点，美国通胀水平已升至40年来最高纪录。俄罗斯是世界重要的石油、天然气、金属矿产和粮食出口国，欧盟40％的天然气进口依靠俄罗斯。如果此时切断俄罗斯SWIFT系统，无异于切断能源供给渠道，给居高不下的能源短缺和通胀形势雪上加霜，将严重削弱俄罗斯能源供给能力，引发原油价格飙升。
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