高凌信息688175估值分析和申购建议分享

理财鱼小提示：高凌信息688175估值分析和申购建议分享

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一、公司介绍：（总股本不超过 9,290.6379 万股）

（一）公司是从事军用电信网通信设备、环保物联网应用产品以及网络与信息安全产品研发、生产和销售，并能为用户提供综合解决方案的高新技术企业。公司立 足于巩固国防通信安全和助力社会公共安全，致力于为国防和政企用户打造安全 可信的信息网络并深度挖掘数据应用。

（二）在军用电信网通信设备业务方面，公司主要产品包括程控交换和分组交换系 统设备，以及特种应用产品，应用于军用电信核心网、接入网和其他特种网络。在 2018 年和 2020 年国防单位 B 的程控交换系统设备竞争性谈判采购中，公司 是 2 家中选企业之一，中选产品型号数量最多，且涵盖军用电信网核心网和接入 网，是我军电信网通信设备的主要供应商。在环保物联网应用业务方面，公司融合运用通信、数据和网络安全等相关技 术，服务于环保行业，在环境质量监测、污染源监控领域，能够为监管机构提供 基于物联网系统的整体解决方案，提高了基于环保物联网的数据在政府生态环境 决策及综合治理领域的应用价值。在网络内容安全业务方面，公司凭借在通信领域 20 余年的技术积累，积极 从事网络内容安全业务方面的相关技术研究，助力社会公共安全。公司自 2006 年起即从事电信网内容安全产品研制，是国内较早开展电信网反诈和有害内容防 范的企业之一，是多项国家级防范系统建设工程的核心供应商，产品及解决方案 规模应用于国内全部 13 个国际关口局和 12 个省级通信管理局的有害信息防范 系统建设，在电信诈骗等有害信息防范应用领域中发挥了积极作用。在网络空间内生安全方面，公司子公司上海红神 2009 年即作为课题依托单 位参与了拟态防御技术相关的国家高技术研究发展计划（863 计划）课题研究， 公司及子公司是国内较早开展拟态防御技术研究并推动技术成果产业化应用的 企业之一，拥有多项拟态防御技术核心基础专利，是中国网络空间内生安全技术与产业联盟副理事长单位。公司在网络空间内生安全领域具有先发优势和专利优 势，拥有拟态防御基础架构产品、拟态防御应用产品并能围绕特定领域和场景提 供内生安全解决方案。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

二、行业和竞争：

（一）军用通信市场的规模与国防费支出直接相关，受经济周期的影响较小。国防 开支的增加将会带动军用通信市场的发展，是市场增长的核心驱动力。与世界主 要发达国家相比，我国国防开支及军费预算还有较大的上升空间，相应的，国内 军用通信市场规模也会随之上升，未来仍有较大的市场空间。随着我国综合国力的崛起，以及国际局势日益复杂，为应对复杂多变的国际 形势，达到国防、经济建设同步发展，寻求与综合国力相匹配的军事实力，未来 我国的国防信息化投入将持续增加。同美、俄等主要军事大国相比，我国军费开 支占 GDP 比重明显偏低，未来军费投入有较大增长空间。若军用电信网建设 IMS 或其他技术体制的新型网络，则军用电信网将进入 新技术体制网络的建设期，将带来较大的市场空间。与此同时，IMS 网络面临的 安全性问题可能会成为制约其建设的关键问题，由此可能导致军用 IMS 网络建 设进度放缓或者建设周期较长，因此，程控交换设备将存在持续的市场需求。物联网由感知层、网络层和应用层构成，物联网产业具体可分为智能设备制 造、数据采集传输、数据融合、数据分析应用等链条。通过智能化的方式与环保、 农业、工业、物流、电力、交通、医疗、安防、家居等传统产业融合，诞生诸如 智慧环保、智慧农业、智能工业、智慧物流、智能医疗、智能安防等产业。根据 赛迪顾问发布的《2020 中国物联网产业创新与投资趋势》，2019 年，中国物联 网市场规模为 17,556 亿元，同比增长 21.7%，预计到 2022 年，中国物联网市场 规模将达到 32,510 亿元。环保行业一方面与宏观经济相关性较小，属于弱周期性行业，另一方面，环 保产业的需求变化取决于产业政策，发展速度与国家制定的环保标准以及政策执 行的力度密切相关。近年来，环保行业利好政策不断出台，我国环境保护工作已 进入新的发展阶段，在基础信息设施持续完善、关键信息技术加速更新迭代的催 化下，我国智慧环保行业面临良好的发展前景。根据赛迪顾问预测，2020 年我国 智慧环保市场规模将达到 840 亿元，应用场景不断拓展创新；到 2021 年，智慧 环保市场规模有望达到千亿级别，同比增速进一步加快，或将突破 20%；到 2022 年，潜在市场空间进一步释放，市场规模有望达到 1,320 亿元，同比增速突破 30%。近年来，网络攻击事件数量不断增多，影响范围也更加广泛。世界经济论坛 《2018 年全球风险报告》首次将网络攻击纳入全球风险前五名，在此之后的 2019 年和 2020 年《全球风险报告》，仍然将网络攻击纳入全球风险前五名。网络空间已成为各国争夺的重要战略空间，面对网络空间安全形势的快速变化，各国政 府不断细化完善网络空间安全政策和标准体系，着力提升整体网络空间安全防御 水平，为安全产业的发展提供新的动能。根据中国信息通信研究院发布的《中国网络安全产业白皮书（2020 年）》， 2019 年全球网络安全产业规模达到 1,244.01 亿美元，预计 2020 年增长至 1,278.27 亿美元。

网络内容安全是一个全球性的问题。随着电信网、互联网、移动互联网的发 展，网络应用不仅带来生产、生活的改善，也为诸如网络诈骗、暴力、淫秽甚至 恐怖主义等提供了便利，针对内容安全的管理成为迫切的需要，国家相关部门越 发重视针对包括电信网、互联网、移动网等领域的监管。此外，随着威胁、攻击 的更加复杂、隐蔽，针对其防范、管理的需求不断增加，政府机构、电信运营商 和企事业单位各个层面均对内容安全管理相关产品提出了更高的要求，在很大程 度上带动了我国网络内容安全市场的发展。在网络空间，内生安全功能是指利用技术系统自身架构、功能和运行机制等 内源性效应而获得的可量化设计、可验证度量的安全功能，其功能有效性既不依 赖关于攻击者的先验知识或特征信息，并可以融合传统网络安全技术，主要以架 构特有的内生安全机制就能达成抑制基于目标系统内生安全问题。网络空间内生 安全具有“改变网络空间攻防不对称游戏规则”的变革性意义，能够抵消基于“隐 匿漏洞、设置后门”的不对称战略优势。根据赛迪顾问发布的《2019 中国网络安全发展白皮书》，2018 年，中国云 安全、物联网安全、工业互联网安全市场规模分别达到 37.8 亿元、88.2 亿元和 94.6 亿元，市场空间广阔。一方面，网络威胁持续存在，网络攻击技术日趋向智能化、协同化方向发展， 越来越多的攻击方法能够成功越过传统防御边界或机制；另一方面，随着信息技 术的快速发展，物联网、大数据、云计算、移动互联网和产业互联网等新技术带 来新的应用场景，政府和企业信息化程度持续提升，数据信息日益多元化、海量 化，网络边界也逐渐模糊化。在此背景下，网络空间安全防护观念逐步从传统的 静态防御或连动式防御，向“主动防御”转变，以拟态防御、移动目标防御、可 信计算、零信任安全模型、态势感知及大数据安全分析为代表的主动防御和预测 类安全产品应运而生，带动网络空间安全行业新一轮的增长。

（二）1、军用电信网通信设备业务

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