当美联储开始缩减资产负债表时 货币会发生什么变化？

随着美国联邦储备理事会准备缩减其近9万亿美元的资产负债表，以帮助美国通胀率降至40年高点，可能会出现一些棘手的问题，比如金融体系中的资金将如何处置。

是否有些货币消失了，有效地减少了货币供应？还是去别的地方？

一些行业专家解释了世界上最强大的经济机构之一与金融市场、经济和政府的钱包联系在一起的金融管道。

威尔明顿信托公司首席经济学家卢克蒂利表示，美联储停止凭空创造货币，并开始“减少经济中的货币量”，以下是对这种情况的概述。

钱从哪里来

为了在疫情期间帮助稳定市场，早在2020年美联储就开始通过美国银行证券、花旗集团全球市场、摩根大通证券和其他一级交易商，以每月1200亿美元的速度购买美国国债和机构抵押贷款支持证券，或者授权直接与央行打交道的24家大型银行和经纪商。

随着央行的持有量增加为金融市场注入了流动性和信心，以保持信贷流动。它还有助于推动经济从早期大流行冲击中迅速复苏。最近，它还被指责让一些资产市场的繁荣过度，这可能会导致失败和痛苦的损失。

正如Wilmington Trust的Tilley所说，美联储购买证券并将资金存入交易商账户，目的是增加经济中的资金。蒂利曾是美联储的一名员工。

追踪银行在宽松货币政策下积聚的“现金海洋”的一种方法是通过银行准备金，也就是存在于美联储的收益率为0.15％的资金。

Tilley表示，重要的是银行储备是货币基础的一部分，但只有在投入使用并开始在经济中流通时，才会增加货币供应。

在理想的情况下，部分储备以贷款的形式从银行流向企业和家庭，以刺激经济增长，但不会背上太多的债务，否则可能以违约的形式产生适得其反的后果。

另一种追踪资金流向的方法是，观察隔夜大量存放在美联储逆回购工具的资金。一年前，这些资金几乎未被使用，但最近增至每天约1.5万亿美元。"这相当于5.5万亿美元的现金储备，"美银全球美国利率策略主管Mark Cabana称。

美联储主席鲍威尔现在面临的艰巨任务是收紧金融环境，以帮助应对1月份7.5％的通胀率，也就是远高于2％的年度目标，但高企的燃料、食品和住房成本有可能引发经济放缓或衰退。

鲍威尔周三表示，在央行将政策利率上调0.25个百分点（这是自2018年以来的首次加息）之后，资产负债表可能会在5月份开始缩减。

不稳定的市场

市场恐慌美联储的下一步的行动已经可以找到今年下跌的股票中找到，他们还存在在美国高收益物或“垃圾债券”市场。债券发行以来一直在很大程度上暂停乌克兰俄罗斯入侵导致石油和大宗商品价格飙升。

Brandywine Global Investment Management高收益投资组合经理佐克斯（Bill Zox）在电话采访中说，2022年迄今为止，高收益债券发行量较一年前下降了约70％。

“毫无疑问，新发行市场可能会关闭，”Zox谈到，随着美联储寻求自2018年以来首次加息并减持资产，可能会引发更严重的动荡。“这不是我现在的论点，但与一个月前相比，今天的可能性更大了。”

钱去哪里？

美联储每年向美国财政部汇回一次其持有政府股票所积累的利润，在2020年，这相当于近900亿美元，以帮助支付政府的账单。

随着美联储寻求减少经济中的货币量，它可以通过几种方式来做到这一点，包括被动地让到期债券偿还。

美国银行全球估计，今年将有大约1万亿美元的美联储持有债券到期，2023年到期的数额大致相同，这将在其资产负债表上占据相当大的份额。

FHN Financial利率策略师吉姆沃格尔（Jim Vogel）在电话中表示:“他们购买债券的想法是，未来两到四年，很多债券将到期，因此他们不必出售任何债券。”

听起来很容易，但同样是前美联储工作人员的卡巴纳认为，被动缩减资产负债表仍需要财政部向公众发行更多债务，以补充美联储的到期资产，这会“摧毁”银行准备金、对美国国债的需求。美联储的逆回购计划，并缩减了准备好的资金量。

而且，如果美联储不再是其债券的主要买家，随着财政部公布未来几个月预计的季度融资需求，其他机构将需要加大力度。

"这里最大的风险是未偿债务太多，市场难以轻易消除影响。问题是这对金融状况和风险偏好有何影响。”

一种更为慎重的做法可能是，美联储将到期债券的部分收益再投资，购买更多债券，从而调节其资产负债表流失的速度，就像2008年金融危机后的做法一样。然而，与疫情早期不同的是，美联储现在将直接从财政部购买债券，绕过一级交易商。

第三种可能更具破坏性的方式是，美联储将其帐面上的债券直接出售给市场。

Vogel称，如果它出售债券，市场将不得不买入。最简单的说法是，美联储停止往池塘里扔石头。但即使在它停止之后，也会有一系列的涟漪。”

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