摁住通胀又不致衰退 鲍威尔能有双全法吗？
现在华尔街不断调整美联储下一步行动的预期，与此同时也不得不面对一个问题，即控制通胀是否能够达到软着陆的效果，不让经济陷入衰退。
大宗商品价格飞涨，美国的通胀居高不下。现在华尔街不断调整美联储下一步行动的预期，与此同时也不得不面对一个问题，即控制通胀是否能够达到软着陆的效果，不让经济陷入衰退。鲍威尔能超越前辈，做到沃克尔想做到而没做到的事吗？
华尔街预判中的美联储：更激进加息控制通胀
高盛上周表示，美联储在接下来两次议息会议上各加息50bp。
尽管自2000年以来，美联储从未在一次会议上进行过如此规模的加息。摩根士丹利和 Jefferies 很快就表达对高盛观点的支持立场。稍后几天，花旗‘加大剂量’。花旗集团的经济学家上周五表示，他们预计美联储将在接下来的四次会议中，每次提高利率50bp。
花旗经济学家写到，‘美国3月的通胀数据很有可能非常强劲，4月通胀数据还会继续上升。美联储官员很难回答，他们在这时候为什么还不加息50bp。花旗警告称，如果通胀‘意外加速’或长期通胀预期‘迅速’上升，美联储可能会加息超过50bp。
摩根士丹利：鲍威尔能有双全法吗？
大摩全球首席经济学家Seth Carpetner在最新的报告中写到，强劲的经济，飞涨的通胀以及油价冲击……，一切像极了上个世纪70年代。因此，70年代发生的事情，对当前非常有借鉴意义。美联储的政策与当年别无二致，只不过要放在地域冲突和滞胀冲击下来考量。
Seth Carpetner在报告中表示，在20世纪70年代的通胀得到遏制后，发达市场的央行行长们对大宗商品价格冲击的看法发生了变化。通胀预期被锚定在接近，有时甚至低于目标通胀率的水平。人们普遍认为要么应该忽略成本冲击，因为通胀效应是暂时的；要么应该放松政策，因为对实体经济的拖累是一个更大的威胁。这种立场成了教科书上的回应，美联储会把教科书扔出窗外，不走寻常路吗？
美联储显然已经走上了加息之路。在经济增长远强于可持续发展、通胀远高于预期、通胀预期受到质疑的情况下，旧的策略是行不通的。按照之前规范的央行行长思维，20世纪70年代的石油冲击导致了大通胀，因为通胀预期变得混乱。至于增长，油价上涨带来的任何拖累实际上都是受欢迎的，加息的目的是减缓经济增长。
现在的世界确实与新冠疫情爆发前不同：这是自20世纪70年代以来的第一次，其目的是降低通胀，而不是防止通胀上升。回到那些困难时期，正是鲍威尔主席上周的讲话提出了三个‘软着陆’的例子。
20世纪70年代后，当时的美联储主席沃尔克通过经济衰退来降低通货膨胀，而鲍威尔主席则希望在不出现经济衰退的情况下降低通货膨胀。Seth Carpetner称，不认为20世纪70年代情景会重现，但美联储面临的挑战是明确的。
欧央行的做法与之前的传统做法很接近，但通胀水平是不可否认的。大摩经济研究团队将欧盟区通胀水平上调了150bp，但对该地区的全年经济增长下调了1％。欧元区经济在进入2022年以后，基本面变得更差了。即便如此，欧央行减少资产购买已经是无可避免的了。整体而言，大摩预期欧央行在2022年12月之前加息一次，整体的行动比美联储要柔软得多。
Seth Carpetner最后总结称：是的，这一次不一样。规则变了，至少在某种程度上是变了。但是，很多事情也没有变。和往常一样，美债收益率曲线在加息中变得更加扁平。随着美联储将加息至限制性领域，收益率曲线将出现倒挂，事实上已经发生过了。正如过去一贯的情况，市场将辩论收益率曲线倒挂是否预示着衰退。
最后，Seth Carpetner并没有给出结论，只是写到：’导致衰退的政策错误显然是可能的，但我们的基准预判是，收益率曲线倒挂，但没有衰退的可能性更大。‘
历史上单次加息50bp后发生了什么？
正常情况下，美联储实施渐进式加息，每次加息25bp。但现在，美国的通胀水平已经达到近40年新高，不是’正常情况‘了。要知道，大约在一年前，美联储官员还暗示要等到2024年才会加息，现在市场已经对2022年加息6吃以上持开放态度了。
美联储上一次连续四次加息50bp或以上，是在1994年末1995年初。这一系列激进的加息，引发了金融市场的混乱，债券市场崩溃，对冲基金大面积崩盘。几个月后，美联储被迫改弦更张，开始降息。
美联储现在会怎么做呢？
上周，美联储主席鲍威尔报时，美联储已经准备好迎战通胀。他表示，’显然有必要迅速采取行动，将货币政策的立场恢复到一个更中立的水平。’
显而易见，美联储已经从一个‘踩油门’的角色快速过度到‘踩刹车’的角色了。外媒评论称，美联储踩刹车的力度越大，引发事故的风险就越大，这可能会破坏金融市场、实体经济，或者两者兼而有之。
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