“猪周期”尚在筑底 温氏股份前路漫漫！

没有哪家猪企能躲过这次“猪周期”，即便是“农牧业华为”。

财报显示，养猪大户温氏股份去年全年业绩亏损134亿，同比下降280.51％。其亏损原因是疫情叠加“猪周期”，导致2021年生猪产能过剩，价格严重下滑。但巨亏之下，温氏股份仍拿出70亿理财，被外界质疑作秀。

此外，IPG中国首席经济学家柏文喜还告诉凤凰网《风暴眼》，业绩亏损也和温氏股份本身养殖模式有关。在生猪价格下行期间，“公司+农户”模式为企业发展带来很多不确定因素，导致企业利润锐减。

温氏股份亏损134亿 主营业务单一

疫情叠加“猪周期”，养猪大户温氏股份也扛不住出现巨亏。近日，温氏股份发布2021年年度报告。报告显示，去年公司实现营业收入649.54亿元，同比下降13.31％；归属于上市公司股东的净利润为-134.04亿元，同比下降280.51％；其归母扣非净利润更是比同期下降329.82％。

这是温氏股份自2018年以来，首次在全年业绩上出现亏损。对于亏损原因，温氏股份解释道，一方面生猪价格大幅下跌，同时因饲料原料价格连续上涨等因素推高养猪成本，猪业出现深度亏损；另一方面，公司按照企业会计准则的有关规定和要求摊销股权激励费用，同时，对存栏的消耗性生物资产和生产性生物资产计提了大额减值准备。

事实上，从去年第二季度开始，温氏股份已经陷入了亏损泥沼。中期财报数据显示，2021年上半年，温氏股份净利润亏损近25亿，随后这个数据不断扩大，直到第三季度亏损98亿元，年底再度扩大至135亿。

从具体业务看，主营业务相对单一。财报显示，温氏股份主要产品为肉鸡和肉猪，其他产品为肉鸭、鸡蛋、原奶及其乳制品、生鲜肉食品及其加工品、农牧设备和兽药等。其中，肉鸡类产品和肉猪类产品是营收主力，分别占营业收入的比例为46.69％和45.41％，与去年相比，同比增加24.84％和-36.36％。

相比去年，温氏股份总营收下降100亿，而肉猪类产品营收就减少169亿。可见肉猪类产品拖垮了温氏股份整体业绩。对于猪肉类产品业绩下降的原因，温氏股份称是销售价格和原材料成本严重倒挂。年报显示，毛猪销售均价为17.39元/公斤，同比下降48.18％，下跌幅度大。与此同时，饲料原料价格连续上涨，导致利润大幅减少。

从销售区域看，西北、东北地区是营收重灾区。分别下滑55.93％、53.81％，其次是华北地区，营收下滑27.09％。原因是三个重灾区养殖城市公司较少，相比华东、华南等地动辄30多个城市公司，西北、东北、华北三地分公司均不到10个，西北地区甚至只有一个养殖城市公司：咸阳。在销售价格持续下滑的局面下，市场规模小导致本地营收的急速下滑。

对于亏损影响，温氏股份解释称，去年绝大部分同行业上市公司归属于上市公司股东的净利润同比下降超50％以上或出现较大亏损，其公司业绩符合行业发展状况。

现金流净额大降90.95％

主营业务单一、营收和净利润不好看，现金流也同样难看。财报显示2021年温氏股份现金流净额同比下降90.95％，仅7.66亿元。为了保证现金流安全，温氏股份还暂缓新建种猪场产能，与2020年相比，其在建工程资产下降44.63％。

毛利率方面，wind显示，2021年温氏股份销售毛利率为-8.32％，出现上市以来首次下滑，去年同时期数据为19.61％。从同业看，温氏股份毛利率也略低。根据去年第三季度财报，天邦股份销售毛利率为-7.55％、温氏股份为-8.34％、正邦科技为-2.58％、新希望为2.24％。

目前来看，温氏股份整体资金负债率在行业内尚属于合理区间内。鉴于多数猪企最新数据停留在去年三季报。我们以2021年三季报为基准，截止到去年9月30日，新希望资产负债率为64.8％；天邦股份资产负债率为74.6％；正邦科技资产负债率为75.3％ ；牧原股份资产负债率为57.75％；温氏股份资产负债率为61.7％。即便在去年整体年报中，温氏股份的资产负债率也为64％，处于合理区间。

但与之前几年相比，其资金负债率大幅攀升。历年财报显示，从2018年到2021年，温氏股份资金负债率分别为：34.1％、28.8％、40.9％、64％。

年报显示，2021年温氏股份资产总计为968亿，负债总计620亿。从财报看，温氏股份货币资金相对充裕，库存现金、银行存款等总计76亿，存货方面有149亿，还有39亿交易性金融资产和其他流动资产，目前温氏股份流动资产大约356亿。非流动资产方面，在建工程、生产性生物资产、无形资产等合计约612亿。

负债中，短期流动负债为197亿，其中短期借款为17.6亿，占比较小。短期应付债券和应付账款为67.8亿，还有应付专业户款、限制性股票回购款、保证金押金等其他应付款项67亿，后两项债务超过流动债务的三分之二。此外，还有部分合同负债、职工薪酬等。

非流动负债达到423亿，占总负债68％。包括约183亿的长期借款和160亿的应付债券，以及租赁、递延所得税等。

长期借款中温氏股份的信用借款占180亿，其余是旗下公司的借款，约3.4亿。

2017年，温氏股份先后发行7次债券，分别在2017年、2019年、2020年和2021年。其中2020年发行四次。期限都在三年以上，暂无偿还压力。

值得一提的是，为保证运营，温氏股份曾在2021年 3 月 29 日发行可转换公司债券 9297万张，募得资金净额92.22亿，这也是迄今最大一笔债券融资。报告期内投入项目运营和补充流动资金共用去41.42亿（包括以募集资金置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金），剩余51.49亿。

困损之下，温氏股份也曾积极自救，比如人员压缩。财报显示，2021年末温氏股份在职员工的数量为43965人，相比2020年减少8844人。其中，生产人员同比减少超15％，销售人员同比减少超21％，技术人员同比减少超9％，财务人员同比减少超40％，行政人员同比减少超26％。

不仅如此，为了节省开支，温氏股份在2021年没有派发现金红利、不送红股，不以资本公积转增股本，未分配利润结转至下一年度。值得注意的是，这是其在上市以来首次未进行年度分红。

公开资料显示，温氏股份创立于1983年，由七户农民集资的8000元初始资金起步。前20年都在养鸡，2003年之后开始布局养猪。2015年11月，温氏股份在深交所挂牌上市，成为当时农牧业资本运作的标志性大事件。

如今，温氏股份已发展成一家以肉鸡、肉猪养殖为主导业务，辅以养鸭、养牛、养鹅、养鸽等相关业务，以及食品加工、农牧设备等配套业务的现代农牧企业集团。

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