美联储通胀理论存在一个大漏洞——收入正以创纪录的10.9%速度下降

如果通货膨胀是由于一个过于慷慨的联邦政府给它的人民太多的钱，那么我们的通货膨胀问题即将消失。

周四公布的美国第一季度国内生产总值数据中，最令人担忧的不是第一张表格的第一行显示实际GDP年率下降了1.4％。第34行很少有人注意到的消息，显示实际可支配收入连续第四个季度下降。

在推动经济增长方面，收入可能是最不受重视的因素，因为一切都是从收入开始的。

解除刺激

过去四个季度，税后家庭收入的购买力下降了2.2万亿美元（以2021年美元计算），下降了10.9％，是1947年以来的最大降幅。

当然，收入的下降只是家庭在2020年和2021年从政府获得的大规模支持的解除，这些支持包括直接的流行病刺激支付、儿童税收抵免、失业保险、食品券和医疗补助等方面的提高福利。

这意味着美联储是在追逐阴影。因为如果我们目前的通胀飙升是由于（许多人认为）一个过于慷慨的联邦政府给它的人民太多的钱，那么我们的通胀问题即将消失。

巴德学院经济学家Yeva Nersisyan和无党派的l·兰德尔·雷利维经济研究所在本月发表的一篇论文结束前的GDP报告:“大多数政府收入的支持已经消失了，所以未来不是一个重要的经济因素的需求。”

水龙头已经关了。没有了山姆大叔的额外资金，美国家庭将不得不再次量入为出。根据供求关系的经济规律，需求将会放缓，通货膨胀也会放缓。

膨胀会缺乏氧气。

摧毁需求的任务

如果由华盛顿免费货币推动的消费者需求已经使经济过热，那么我们的通货膨胀问题甚至在美联储真正采取行动之前就已经解决了。涅尔西扬和雷表示:“已经没有多余的收入来推动经济超出产能。但美联储决心抑制需求。这就是加息的意义所在:在经济过热的情况下，通过提高借贷成本来减缓需求。

我们已经可以看到，即使是承诺提高利率也在减少购房需求。更高的利率也可能会压低对汽车和其他大型消费的需求（尽管除了抵押贷款，美国家庭在过去两年里一直负债很少）。

更高的利率也会影响企业的投资决策（尽管传统智慧再次忽视了这样一个证据，即企业的投资决策几乎完全基于净成本（利润），而不是总成本（利息支付）。而且利润很高，尤其是如果企业能够提高价格的话。

熊和鸟

美联储在这方面有一个真正的问题:消费者支出（住房以外的）对利率水平不是很敏感，企业投资也是如此。但金融市场对利率相当敏感。美联储可能会继续提高利率，结果却发现他们所做的只是一个熊市。

历史表明，美联储通常必须提高足够的利率来破坏就业，而不仅仅是需求。软着陆是罕见的鸟类。

如果我们的通胀问题不是由于需求过多，而是由于其他因素呢？在这种情况下，美联储放缓需求可能是犯了一个大错。

真正的原因

其他的力是什么？

这可能是多种因素共同作用的结果，首先是供应短缺。疫情和乌克兰的战争正在破坏供应链，这些地区的价格涨幅最大:燃料、食品和耐用品，尤其是电子产品。

主流经济学家喜欢取笑那些把责任推给利润最大化公司的自由主义者，他们正确地指出，公司一直都很贪婪。但这些经济学家执着于不切实际的完美市场模型，看不出许多已经宣布的价格上涨明显是机会主义的。企业在财报电话会议和匿名调查中承认了这一点。

微软（Microsoft）并未被迫提高其几十年前开发的软件的价格。能源供应商的投资决策基于长期盈利能力，而不是短期供应短缺。像泰森（Tyson）、奈飞（Netflix）和亚马逊（Amazon）这样的准垄断企业，即使利润率已经很高，也可能会尝试投机性地提价（有时会失败）。

我们确实知道，更高的工资并不是通货膨胀的主要原因，因为工资跟不上通货膨胀，即使是那些为了寻求更好的收入而跳槽的低收入工人。尽管生产率提高了，但每小时的实际薪酬实际上在下降。

滞胀（低增长伴随着高通胀）的前景是真实存在的。Nersisyan和Wray表示:“解决通胀的适当办法是努力缓解供应方面的限制。”不幸的是，要做到这一点，“我们需要更多而不是更少的国内投资。”

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