券商评级：三大指数震荡 九股迎来掘金良机

　　通富微电(002156)：业绩预告高增长 封测行业景气维持

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良/薛辉蓉 日期：2021-07-01

　　事件：6 月30 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润3.7~4.2 亿元，同比增加232%~277%。

　　下游需求持续旺盛，持续推动产能有效释放：推算Q2 单季度归母净利润为2.14~2.64 亿元，环比增长37.18%~69.23%，2020 年和2019 年同期均为亏损。上半年业绩高增长，主要原因为：(1)公司在高性能计算、5G、存储器、显示驱动芯片以及汽车电子等业务进展顺利，收入持续扩大；(2)受益于智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加，半导体封测产能继续供不应求，asp 和产线稼动率维持较高水平；(3)全球供应链产能紧张，公司通过有力组织努力使产能最大化应对旺盛需求。

　　大客户产品陆续放量，新业务进展顺利：AMD 作为公司第一大客户2020 年收入占比超过50%，公司立足7nm 进阶5nm 全力支持AMD 高速发展，其产品在笔记本、服务器、显卡、游戏机多点开花。此前，AMD 上调2021 年财年业绩预期，将营收增速从37%调整为50%，主要驱动是AMD 在服务器市场份额持续提升，未来有望达到10%以上。

　　此外，其他客户的产品也在高速成长。2020 年，公司前期布局的各项新业务进展顺利，存储器产品封测和显示驱动芯片封测均已实现量产，这两块业务均有巨大的国产替代空间，今后有望爆发式增长。

　　产能配套供给充足，新增产能陆续释放，2021 年继续高增长：2020年苏通工厂二期工程项目、合肥工厂二层DRAM 项目、厦门工厂一期厂房投入使用，新投入使用厂房建筑面积达11.6 万平米，2 万余平米的崇川工厂车载品智能封装测试中心厂房完成土建工程也进入净化安装，预计这部分产能将在今年投入使用。汽车市场需求回温，新能源汽车渗透持续提升，公司前瞻布局有望充分受益。

　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为151.84 亿元、188.28 亿元、225.94 亿元，分别同比增长41%、24%和20%；归母净利润分别为8.48 亿元、10.18 亿元、11.59 亿元，分别同比增长151%、20%和14%，EPS 分别为0.64 元、0.77 元、0.87 元，对应PE 分别38 倍、31 倍和28 倍，目标价30.8 元，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：研发进度不及预期；下游需求不及预期

　　新凤鸣(603225)：扩张节奏加快 打造低成本龙头

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：陈淑娴/曹熠 日期：2021-07-01

　　聚酯产能规模加速扩张。截止2020 年底，公司PTA 实际产能达到500 万吨，民用涤纶长丝实际产能500 万吨。2021 年4 月13 日，中跃化纤二期新增产能30 万吨。2021 年全年，公司预计新增100 万吨长丝产能、60 万吨涤纶短纤产能。目前公司规划产能包括独山能源400 万吨PTA 和210 万吨聚酯；中友化纤200 万吨短纤、100 万吨聚酯及30 万吨聚脂薄膜；中磊化纤180 万吨聚酯纤维；新沂基地270 万吨聚酯材料一体化项目。预计到2025 年之前，公司PTA 实际产能将达到1000 万吨，未来公司涤纶长丝产能将突破1000 万吨，实现中下游产能翻倍。

　　公司先进PTA 技术有效控成本。公司目前长丝实际产能500 万吨/年，公司聚酯产业链已经实现原料自给。未来公司还将以独山能源布局400 万吨/年PTA 装置，2025 年公司PTA 实际总产能预计将达到1000 万吨，能够支持公司下游规模扩张至1170 万吨。由于公司的2 套PTA 装置均为英国BP公司最新一代技术，2020 年新凤鸣非原料成本为212.99 元/吨。根据CCFEI的数据，PTA 行业平均加工成本为500 元/吨左右，公司加工成本远低于行业平均水平。综合来看，先进技术为龙头企业带来了成本控制优势。

　　长丝景气修复，旺季业绩可期。自2018 年开始，纺服行业增速放缓，随着产能向外转移和出清，纺服产品持续去库存。我们预计随着2020 年纺服需求触底，2021 年-2023 年纺服行业将迎来新一轮补库存周期。我们预计纺服需求增速将反弹至5%左右，从下游带动涤纶长丝需求。从复苏的周期来看，主要是两个方面：一个方面是回升至2019 年疫情前的同期水平；另一个方面是终端需求进入补库存周期的复合增速，两方面加总得到未来涤纶长丝终端需求的增长空间。

　　增加短纤品种，业绩贡献可观。2020 年受疫情影响，涤纶短纤的产量和表观消费量同比增速均有大幅下滑。但2020 年全年涤纶短纤开工率上行，且下半年短纤期货上市后，受卫生方面无纺布需求增加的推动和原料价格走低，涤纶短纤迎来期现货市场的旺季。长期来看，由于疫情长时间存在和国内消费者对卫生用品需求的逐年增加，短纤需求端好于2020 年以前水平。

　　新凤鸣2021 年计划新增60 万吨/年短纤产能，考虑公司拥有PTA 原料产能和进口工艺的先进性，公司涤纶短纤有竞争力优势。

　　盈利预测与投资评级：我们预测2021 年-2023 年公司EPS(摊薄)分别为1.72 元、2.02 元和2.14 元。对应动态市盈率(以2021 年6 月29 日收盘价计算)分别为分别为12.10 倍、10.28 倍和9.70 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　股价催化剂：聚酯行业景气度上升，公司产品价格持续上涨；全球经济进入复苏周期。

　　风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。

　　中国巨石(600176)：玻纤景气有望延续 产品结构优化 公司综合竞争力再提升

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2021-07-01

　　公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润22.87-26.68亿元，同比增加200%到250%，中枢24.78 亿元；二季度单季度预计实现归母净利润12.23-16.05 亿元，同比增加170%到254%，环比一季度增加15%到51%。整体业绩符合预期。

　　产品价格景气带动业绩高增，产能爬坡下半年贡献增量。2021 年上半年受海内外需求强劲复苏带动，公司粗纱产品量价齐升，电子布价格大幅上涨。据百川资讯，无碱2400 缠绕直接纱Q1、Q2 均价分别为6450，6450 元/吨，同比分别上涨67.53%，66.62%，环比分别上涨24.55%及持平；电子纱G75 均价分别为12829，16043 元/吨，同比分别上涨53.64%，95.42%，环比分别上涨52.03%，25.06%。3 月智能制造基地3 亿米电子布产线点火，5 月智能制造基地第三条15 万吨玻纤产线点火，我们认为两条产线的产能爬坡为上半年业绩带来一定增量，同时将为下半年产量带来明显提升。

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