中国7月通胀数据解读：小循环9月触底、关注四季度通胀再起对大类资产的拉动

1、剔除食品与能源的核心CPI更能反映物价中期上行的运行态势。价格（成本）传导过程仍在持续进行中，整体价格水平仍处于强势或上行过程中。

2、综合关键分项数据:整体CPI 9月小循环触底，四季度继续展开上行。

3、工业品产业链价格（成本）仍处于发散型传导过程。短线小周期调整后，再次具备中线投资价值。

股市处于今年底部中周期调整过程中。随着四季度通胀继续展开上行，及市场热度提升，股市仍有回升潜力。

随着四季度通胀继续展开上行，国债将失去上行推力；谨慎关注央行货币政策的小周期变动。

4、三大类工业品中，相对偏于中下游需求的能化板块和有色板块，在通胀与下游需求推动下，后期潜力大于黑色板块。

农产品板块受通胀带动明显，请重点关注。

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主要数据变动情况

1、CPI ：

国家统计局9日发布了2021年7月份全国CPI（居民消费价格指数）:CPI同比上涨1.0％，涨幅比上月回落0.1个百分点。核心CPI同比上涨1.3％，增速比上月加快0.4个百分点。

剔除食品与能源的核心CPI更能反映物价中期上行的运行态势。

2、PPI：

7月PPI同比上涨9.0％，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

长期观察，PPI整体处于历史高位。偏上游的生产资料处于历史高值，但靠近下游的生活资料仍处于相对低值区域。

价格（成本）传导过程仍在持续进行中，整体价格水平仍处于强势或上行过程中。

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传导与贡献关键要素分析及四季度预测

1、CPI关键指标：

除猪肉外，酒类、耐用品、租房数据维持上行。

2、PPI产业链：

工业产业链上下游传导仍处于发散型周期。上游维持强势，中下游仍具备较强上行趋势。

3、CPI贡献：

长期观察，拉动CPI上行的两个主推手是食品和翘尾因素。

①食品：已接近历史低值；预计9月同比下行趋势见底。

②翘尾因素：全年测算数据显示9月见下半年底部。

综合①②及其他关键分项数据:整体CPI 9月小循环触底，四季度继续展开上行。

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策略提示

1、大类资产配置建议：

？工业品产业链价格（成本）仍处于发散型传导过程。短线小周期调整后，再次具备中线投资价值。

？股市处于今年底部中周期调整过程中。随着四季度通胀继续展开上行，及市场热度提升，股市仍有回升潜力。

？随着四季度通胀继续展开上行，国债将失去上行推力；谨慎关注央行货币政策的小周期变动。

2、工业品（及农产品）分类：

①三大类工业品中，相对偏于中下游需求的能化板块和有色板块，在通胀与下游需求推动下，后期潜力大于黑色板块。

②农产品板块受通胀带动明显，请重点关注。

③生猪价格迎来季节性上涨周期，且当前养殖利润处于历史极低值。

关注生猪价格及做多养殖利润策略。

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