镍不锈钢月报：需求持续不及预期，不锈钢颓势显现

宏观面，市场持续博弈12月加息幅度，能源、地缘政治冲突等问题又对宏观情绪频繁扰动，多空交织之下预计镍价难有趋势性行情，或继续以震荡为主。

产业方面，雨季之下镍矿价格不断上涨，推升了镍产业的成本中枢；因矿价维持高位影响，镍铁厂利润持续承压，中小型钢厂采购转向观望，后续铁价走势取决于不锈钢采购情况；库存来到历史低位后，电解镍开始出现缺货现象，但成交多以刚需为主，预计价格震荡为主；不锈钢成本支撑较为强劲，但奈何现货成交持续清淡，如果后市需求难有较大改善，则不锈钢价格可能逐步回落。

总的来说，宏观情绪多变，产业链各环节也是多空交织，短期或难看到镍价走出趋势性行情，预计震荡运行；不锈钢虽有成本支撑，但需求持续清淡或驱动不锈钢价格逐步回落。NI2212参考区间170000-190000元/吨，SS2212参考区间15500-17500元/吨。

操作策略：操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。

不确定性风险：地缘政治，疫情扩散，美国通胀重回高位，国内稳经济政策不及预期，印尼出口税税率超市场预期

一

行情回顾

10月镍价呈震荡走势，不锈钢倒U走势冲高回落。宏观面上多空交织，市场基本对11月加息75BP形成一致预期，而对12月加息幅度持续博弈，英国财政政策多变、美国通胀数据也对市场情绪及美元指数走势产生扰动，多空交织下镍价难有趋势性行情。不锈钢价格则更多受基本面影响，一方面成本支撑走强的同时现货到货不及预期，叠加部分钢厂挺价、回购，使得十月上旬不锈钢价格偏强运行，但也要看到，10月整体成交较为清淡，除了终端消费环境改善有限外，下游也存在恐高情绪，对采购大多呈观望态度，因而下旬开始不锈钢颓势显现。

二

价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外：美国核心 PCE 指数仍处高位，加息预期再度提升

10 月 28 日，美国商务部数据显示，美国 9 月 PCE 物价指数同比增长 6.2%，低于市场预期的 6.3%，为连续第三个月放缓；核心 PCE 物价指数（剔除食品和能源价格）9 月同比增长 5.15%，低于预期的 5.2%，为连续第二个月加速。

PCE 数据，尤其是核心 PCE 物价指数，令市场认为，美国的通胀仍然严重偏离美联储 2%的目标，美联储更有理由坚持加息到底。

经济学家们普遍预测，在 12 月美联储将加息 50 个基点，然后在明年的头两次议息会议中分别加息 25个基点。这意味着，在明年春季，联邦基金利率将达到 4.75%至 5%的区间。

1·2、国内：前三季度全国规模以上工业企业利润结构改善，装备制造扭亏为盈

10月24日，国家统计局发布2022年三季度经济数据，经初步核算，前三季度国内生产总值超过87万亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。分季度看，一季度GDP同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%。

10月25日，央行网站公告称，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

10月26日，国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提到落实好阶段性减征部分乘用车购置税、延续免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等。具体政策包括延续实施新能源汽车免征车辆购置税，组织开展新能源汽车下乡和汽车“品牌向上”系列活动，支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费。

10月27日，国家统计局公布2022年1-9月全国规模以上工业企业利润数据，数据显示，今年前三季度，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.2%，企业利润同比下降2.3%，但装备制造业利润今年以来首次由降转增，同比增长0.6%，工业企业利润行业结构不断改善。

10月28日，发改委、国家能源局发布《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》，多措并举保障多晶硅合理产量，创造条件支持多晶硅先进产能按期达产，鼓励多晶硅企业合理控制产品价格水平，充分保障多晶硅生产企业电力需求，鼓励光伏产业制造环节加大绿电消纳。

国务院关于金融工作情况的报告28日提请十三届全国人大常委会第三十七次会议审议。报告提出，金融系统将继续加大对实体经济的支持力度，还将强化对经济转型升级的金融支持，引导更多资金投向先进制造业、战略性新兴产业，创新绿色金融产品和服务。

2、基本面

2·1、供应短缺持续，过剩预期渐起

世界金属统计局（WBMS）周三公布的最新报告数据显示，2022年1-8月期间全球镍市供应短缺7.55万吨，2021年全年为供应短缺17.93万吨。截至8月底，LME可报告库存较去年底减少4.53万吨。今年前8个月，全球精炼镍产量总计为189.49万吨，需求为197.05万吨。1-8月期间，全球矿山镍产量为201.68万吨，较上年同期增加25.6万吨。今年前8个月，全球表观需求同比增加7.68万吨。今年8月全球镍产量为25.78万吨，需求为28.72万吨。但在海外衰退预期渐起、国内消费持续疲软的背景下，我们预计需求支撑将有所走弱，未来镍市或将走向过剩。

2·2、供应端受雨季扰动，需求端议价僵持，矿价小幅上涨

本月镍矿价格继续上涨。供应端，菲律宾雨季到来，出货量开始减少，矿山招标价格飙升，此外台风“尼格”对菲律宾海运产生扰动，供应端扰动推动矿价上行。需求方面，镍铁厂成本走高，利润出现小幅下滑，对铁厂而言，高价矿接受程度较为有限，议价环节僵持使得镍矿涨幅较为有限。预计11月矿价小幅上涨。SMM数据显示，红土镍矿1.5%（CIF）价格上涨至72.5美元/湿吨，月度涨幅2美元/湿吨。

库存方面，SMM数据显示，截止2022年10月28日，国内港口镍矿库存855.17万吨，较上月垒库117万吨。

进出口方面，海关数据显示，2022年9月中国镍矿进口量471.73万吨，环比减少0.72%，同比增加8.70%。

2·3、成本压力凸显，镍铁厂挺价情绪较浓

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