?申万菱信杨绍华：下半年大类资产配置股票或占优

中证网讯（记者 徐金忠）8月11日，申万菱信基金权益投资部副总监杨绍华发表观点指出，下半年中国经济增长放缓但仍有韧性，大类资产配置方面，股票或优于商品及债券。

杨绍华认为，下半年，随着国内疫苗接种加快，消费将延续修复。虽然制造业投资距疫情发生前水平仍有相当距离，但盈利状况改善驱动制造业投资进一步回升。地产投资下行趋势确立，不过地产销售增速仍处高位，粘性较强。整体上，地产投资将稳步回落，基建投资仍呈现平稳状态。此外，今年下半年，出口增速会有所放缓，但美欧增长动能仍强，将支撑出口保持韧性。

杨绍华表示，未来CPI有望温和上行。他表示，历史上CPI大幅上行均是“猪、油共振”。本轮油价上升刚好对应猪周期下行，CPI超预期风险可控，而PPI总体呈高位缓降状态。流动性层面，政策基调已现跨周期调控迹象，信用由紧转稳、货币延续以中性降准下的稳定为主。

结合上述对经济基本面、通胀以及流动性的判断，杨绍华表示，下半年大类资产配置方面，总体上股票或优于商品及债券。

具体而言，他表示，从权益市场来看，在流动性整体平稳以及预期经济向好的组合作用下，市场机会或优于风险，但更偏结构性机会。未来市场可能因美联储政策退出有一定波动，但非系统性冲击。港股方面，H/A折价逐步靠近2016年港股行情启动前水平，港股中期性价比显现，后续等待更多信号的明朗。债券方面，当前股债性价比天平更偏权益。商品方面，全球供需缺口逐步缓解，叠加运动式减碳叫停，大宗商品上行斜率预估会放缓，但海外经济上行动力仍强支撑大宗商品价格韧性。

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