基本面没变，变的是心态

理财鱼小提示：基本面没变，变的是心态

中国中免今天早上又暴跌了，开盘跌4点多个点，吓了一大跳，受广州的疫情影响，大家对免税还是有很大的担心，但我还是比较乐观的，从大环境来分析，现在中国接种新冠疫苗已经10亿剂，随着产量的加大接种疫苗的速度也在加快，政府完全有能力控制疫情的蔓延和发展，那整个经济情况来看，出广东市和深圳市外，全国人员自由流通，基本上已恢复到2019年的状态，大环境对于疫情的影响并不需要太过于担心。

中国中免的第一季度业绩是181.34亿元，归属为上市公司股东的净利润为28.48亿元，销售的毛利率是39.11%，净利率是18.78%，ROE加权至年为计算的话为34%，比去年的ROE值27.52%是更高的，这也体现了其公司赚钱能力的大幅提升，疫情既然发生的，但实际营业的周转天数依然能过保持在135.78天，没有出现大幅度的下滑，数据上显示各个指标都在变得越来越好。

中国中免的合并资产负债表上分析，至2021年3月31日资产负债表上分析负债率是40%，我们查看资产库在表上有些借款部分，其中短期借款4.18亿元，长期借款为0，负债的主要组成为经营性负债，也就是所谓的免息占用上下游款线的负债，未来虽有应付的义务，但其并不需要支付利息，其中应付款项为39亿元，因缴税费为45亿元，其他应付款56亿元，租赁户在32.9亿元。

对比以及资产的负债结构，其偿付能力还是非常良性的，资产组成中有144.63亿元的现金，预付款3亿元，其他应收账款8.76亿元，存货184.61亿元，流动资产为345.05亿元，流动比率值为2，完全符合正常一个企业的偿债能力，我们参照的其对三亚海棠湾免税国际购物广场1期2号地块项目的投资，以及海口国际免税城的建设投入，在目前每季度181亿的营业额和28亿的净利润为基数进行测算，外加上其在H股发行上市的融资金额，目前的资产负债结构非常合理，既充分的利用了资本效率，又不会给经营带来现金流带来压力。

考虑到海南的建设正在高速的发展，加紧海南布局应该是首要任务，这就包含了其在竞争当中的服务竞争，以及从战略上面的商场布局，最需要更多的前瞻性以及投入，就目前来讲，中国中免的有息负债才4.18亿元，从企业经营的效率来讲，还是可以适当扩大有偿负债，来提升自己的服务和备货能力。

当然存货周转率如果能大幅的提升，将带动ROE迅速的猛增，不过这确实比较难，经营的困难不仅对中国中免是一种困难，还在竞争对手面前也是一种困难，中国中免在这方面已经做得很好了，三亚海棠湾人山人海是管理层经营卓有成效的最显性的表现。

存货184.61亿元，从年报中可以看出其存货的增加，是因为业务的大幅上升，备货的增加，在第一季度业绩说明会的时候，管理层提到背后的增加，主要是两个原因，其中之一是因为疫情发生了之后，主动增加备货。

在疫情发生之后，管理层敏锐的嗅到了未来进货可能会出现断货问题，于是第一时间派出工作人员联系热销品牌，把他们的存货一次性全部买完，同时派出工作人员，盯住他们对热销产品的生产，还和热销品牌协商，爆款独立开生产线，保持生产供应，属于主动增加备货。

存货的增加还有一个原因就是，由于对未来的规划，从战略上必须对更多的优秀品牌进行筹划，增加品牌，品类，提供更为齐全的商品，提升在免税竞争当中的竞争优势，品牌和品类的引进数量增加，于是存货出现较大幅度上升。

存货上升是为长远未来规划做准备的，也是管理层出于长远考虑所做的布局，属于主动增加备货，所以短期内会出现较大的存货周转率下滑，但我们从现场的客流量可以看出，消费者数量急剧的爆炸式增长，可以佐证存货周转率的下滑是主动背后的原因，而不是因为销售受到影响，基本面在未来会更加的向好。

对于专业机构的评级，大型证券机构都给增持和买入的评级，我们截取同花顺软件，按顺序排列下来的15家有做年报的公司，除香港群益证券给出中性评级以外，其它均是买入和增持评级，目前各个研报给出的年底净利润预测值应在110亿到120亿之间，考虑到今年下半年，200多家机场免税店可能对外开放营业，我们认为净利润可能会超过预期一些，从预期来看，其业绩增长也是非常确定性的向好。

不过纵然千般好，只要大环境是下雨的，投资者心情就不好，大盘已连续4个月在3500点徘徊，感觉蓄势待发，但还是非常谨慎的左顾右盼，虽然我们对祖国未来非常看好，不过我们实在没有能力去揠苗助长，保持我们的冷静和独立的思考，随着注册制不断的落地，未来资金只会不断的向大市值龙头垄断企业流入，我们只需保持足够的耐心，一路煎熬，一路欣赏，不因现在的困难而忘记未来一定会到来的美好。

中国中免这几天股价天天跌跌不休，已连续跌一个多星期了，而且是大幅下跌，至中午收盘的时候下跌至277元，跌幅达3.64%，这样连续一个多星期的下跌，虽然基本面没有发生改变，不过大部分投资者的心情应该发生改变了，公司还是那一家公司，三亚国际海棠湾的客流量依然是宾朋满座，其对品牌代理渠道的议价能力也越来越强，但投资者可能已不再是两星期前的心态了，可见“买好股，长期持有”有多难。

观察中国中免的基本面是非常好的，可市场情绪依然在一片的悲观当中，总是担心这个担心那个，这时候就需要我们是否有独立的思考和坚韧的耐心，明知道它是好东西，就能在它下跌的时候不会感到恐慌，这不仅仅需要一个人的专业素质，更需要自己对这家公司全面而又透彻的了解，同时心中又心怀对长远目标追逐的韧性。

总结：在市场不景气的时候，大盘也非常不给力，一直在3500点徘徊时，我们应该反复的去甄别和验证手中持有的是否好股，如果确定是持有非常顶尖优秀公司的股票，那就应该坚定不移的坚持自己的观点，坚定不移的执行“买好股，长期持有”的战略，在不景气的市场，也抵不住对优秀公司傻瓜式的坚持，来资本市场只比两样东西，一样就是比谁手中的公司更好，另一样就是比谁更有耐心。

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