压产趋严背景下 成材仍具较好投资潜力
1、当前国内供需均呈供需双弱态势。7月以来，国内压产政策得到强有力的实施。据华泰期货研究院测算，七月份，国内粗钢产销均出现较大幅度的下滑，产量同比去年下降17％，受到台风、暴雨和疫情影响，消费崩塌，同比下降高达21.6％，供需两弱态势明显。
2、压产政策的幅度和力度渐渐明晰。随着8月15日唐山发布“关于征求《唐山市2022年北京冬奥会和冬残奥会空气质量保障实施方案》意见的通知”，国内政策压产的幅度和力度渐渐明晰，基本和前期市场传言的全年压减粗钢产量3000万吨匹配。
3、压产趋严背景下，后5个月的压产力度极大。1-6月份我国粗钢产量同比增6432万吨。7月份受到建党100周年大庆以及部分地区粗钢压产影响，预计7月份粗钢产量同比下降5-600万吨。这意味着8-12月份，粗钢压减任务接近9000万吨，占去年8-12月份粗钢产量的20％左右，压产力度可谓极高。后期需继续观测压产政策的落实情况。
4、压产政策成为主导黑色商品后市走向最主要因素。若按照30％压产目标实施，成材供需得到优化，预计8月将会出现明显去库，10月库存达到近年极低水平；原料消费全面承压，初级铁元素，尤其铁矿开始过剩，库存将连续累库至高位；焦炭受供给端扰动和焦煤供给减量影响，预计焦炭大体维持紧平衡状态。若压产力度继续加强，则成材供需大幅、无限优化，铁矿出现严重过剩，碳元素也同步转为过剩，但轻于铁元素。
基于压产趋严背景下，考虑黑色各主要商品供需状况：
单边：逢低做多成材
跨品种：从整个黑色产业链角度考虑，随着压产的深化，材矿将完全呈现出跷跷板式的格局，所以，推荐积极配置做多材矿比价，超配成材。再考虑煤焦供给后期仍然面临收缩的态势，而铁矿供给仍有较大增量，所以推荐多焦空矿的套利组合。
风险因素：压产政策出现巨大变化、钢材消费出现断崖式下降至新一轮经济危机、政府过度关照大宗商品价格，出现较为明显的期现背离、钢铁原料供给出现新的大幅减量事件、疫情难以缓和。
一国内产销均呈下降趋势，下半年将连续同比下降
根据华泰期货的供需平衡推演，1-7月，国内粗钢产量小幅增长态势，同比增长1,702万吨，增幅2.70％。而6月、7月粗钢产量同比呈下降态势，且下降幅度有所扩大，日均产量分别下降3.50％、17.0％。与此同时，统计局数据显示，1-6月国内粗钢产量增量高达6,431.50万吨，同比增长11.80％，预计7月统计局口径下粗钢产量同比下降500-600万吨。
受益于充沛的废钢供给，在1-7月生铁产量累计同比下降3.70％的情况下，粗钢产量实现了同比正增长。
与此同时，1-7月，国内粗钢消费同比增长707万吨，增幅1.2％。消费增幅略低于产量增幅，而出口的增加，一定程度降低了国内的供给压力。
对于市场争议较大的消费问题，我们认为：1）外需是全球需求的主要增量来源，我们推断增量超过1亿吨，理想达到1.3-1.4亿吨；2）地产行业用钢年内难以贡献消费增量，预计消费下降；3）基建全年用钢消费负增长较为明显，甚至不排除出现10％的用钢下降；4）制造业仍将是国内钢材消费最主要的向上拉动因素，预计全年用钢增长5％左右。对于2021年来讲，最大的消费增量，仍来自于中国以外的地区，国内消费持续负增长已然事实。
二压产政策趋严下，钢材供给持续优化
截止8月15日，随着唐山发布了“关于征求《唐山市2022年北京冬奥会和冬残奥会空气质量保障实施方案》意见的通知”，文中明确指出了河北省2021年全年压减粗钢产量任务为2171万吨，其中唐山分到的压减任务为1237万吨，至此河北压产任务数据基本落地。
结合此前山东要求2021年产量不超过7650万吨，其2020年粗钢产量7,993.5万吨，计算分配到的压产指标为345万吨。同样，山西省前几天文件也指出要压减粗钢产量146万吨。上述三省合计要求压减粗钢产量2,662万吨。目前，2+26个城市所在的省市，除河南、天津外已经公布压产任务。其他地区要求保证粗钢产量不增。基本和前期市场传言的全年压减粗钢产量3,000万吨匹配。
为此，我们做了一组假设，该假设是基于30％的压产目标：
？从7月份开始陆续执行产量压减
？粗钢消费减2000万吨，或-1.9％
？生铁产量减4260万吨，或-4.8％
？粗钢产量减1350万吨，或-1.2％
？钢材出口增2600万吨（去年减3500万吨）
则，相对应的粗钢铁、钢产量季节性变化如下：
以上假设，是基于部分压产条件下。即便如此，足以做到优化钢材库存的效果，且将出现较为明显的供需失衡。
在这种假设情况下，钢材将持续去库，8月份会开始出现缺口。
三全国粗钢产量压减下，原料供需矛盾大幅缓解
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