汇量科技(01860.HK)：二季度Mintegral收入表现亮眼，客户侧和流量侧持续恢复

　　1、2021Q2核心平台Mintegral收入再创新高，维持“买入”评级

　　2021年7月7日，公司发布2021年第二季度Mintegral平台的未经审核经营数据公告。2021Q2，Mintegral平台实现1.28亿美元收入；在2020Q2疫情利好的高基数基础上，收入同比增长53.1％；在2021Q1收入达历史新高的前提下，仍环比增长32.4％；或因算法迭代带动ARPU提升，以及国内业务快速发展，从而实现收入高增长，彰显平台强大的技术实力和广阔发展前景。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年营业收入分别为6.70/8.20/9.98亿美元，净利润分别为0.04/0.30/0.75亿美元，对应EPS分别为0.00/0.02/0.05美元，对应当前股价PS分别为3.4/2.7/2.3倍，维持“买入”评级。

　　2、客户侧和流量侧进一步恢复，或验证Mintegral品牌竞争力不断提升

　　2020年下半年的海外舆论攻击事件影响或逐渐消退，且根据AppsFlyer的数据，Mintegral已上升至全球广告平台中的第六名，品牌竞争力不断增强，从而吸引更多广告主，2021Q2客户侧和流量侧恢复良好。2021年第二季度，在客户侧，广告主环比留存率达86.0％，新增的广告主数量环比增长28.1％；在流量侧，流量发布者的环比留存率达92.9％，新增的流量发布者数量环比增长16.8％，流量App的数量环比增长15.3％。经营数据的持续向好或侧面证明Mintegral的抗风险实力，平台已重新步入发展快车道。

　　3、Mintegral有望形成规模效应带动盈利能力提升，SaaS工具生态建设加速中

　　随着Mintegral平台规模扩大，或增强对于上下游的议价能力，同时客户LTV持续提升，以及研发、销售费用边际递减，强经营杠杆逐步体现，有望迎来毛利率和净利率的上行阶段。此外，2021年4月公司收购热云科技，为Mintegral开拓中国市场提供了强有力的数据支撑和客户资源，有望形成国内国外双循环发展，未来建立起更丰富的SaaS商业化体系。

　　风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、GA平台商业化不及预期等。

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