光迅科技：华安证券研究所、华夏基金等16家机构于8月25日调研我司

2021-08-27日光迅科技（002281）发布公告称：华安证券研究所张天,陈晶、华夏基金林浩、申万宏源证券有限公司颜定功、广东恒昇基金管理有限公司罗娟、征金资本控股有限公司蔡硕、IGWT Investment廖克铭、山西太钢投资有限公司吴晓莉、北京城天九投资有限公司周晓玲、量子投资(中国)有限公司杨崇辉、上海泊通投资朱立、中国民生银行杨桐、NTF Asset新同方资管杨涛、惠州市南方睿泰基金管理有限公司赖旭明、上海天猊投资曹国军、海通证券刘杰、杭州玖龙资产管理有限公司洪岩于2021-08-25日调研我司，本次调研由副总经理、董事会秘书 毛浩负责接待。

本次调研主要内容：2021年上半年经营情况:上半年经营情况总体上在我们预期内,其中毛利率略超我们的预期。光迅最初是无源为主,上市会合并WTD成为国内最大的光模块公司,但在数通、5G接入方面成长没有那么好,所以我们的核心竞争力还是在无源、传输、子系统等方面,这些领域毛利率和门槛较高,一直是我们主要的利润来源。光迅的核心基因不是一个光模块公司,所以我们在模块市场的波动中所受影响不大。我们去年5G接入占比10%,PON的销售约5个多亿,其他的都是在传统业务方面。我们过去的增长主旋律还是围绕设备商、运营商,和数据中心的景气度相关。我们这个板块核心逻辑是对带宽和数据消费的快速增长,从传感到接入到传输到IDC,底层和数据消费相关。今年上半年营收受5G基站侧的影响较小,基本都是传输侧在拉动。海外出货量在上升,和全球市场波动有关,也说明我们中高端电信侧产品在全球竞争力持续上升。还有一个亮点是毛利率逐步提升,一是我们的芯片自给率在提升,二是低毛利的PON权重在下降。展望未来的网络建设不管是传输还是数通都会有稳定增长,由于我们规模已经很大,弹性可能不会很大,总体是稳健成长态势。5G、IDC都可以分享市场的增长,另外通过管理层提升、研发下一代技术、研发光子集成芯片、通过生产自动化提高生产效率,中长期不论收入还是利润还是保持每年不低于两位数的增长。未来电信市场还是保持稳定增长的势头,数通市场可能每年有20%以上的增长,还有5G接入这块反周期的投资下半年会开启。中长期来看5G应用包括FWA、元宇宙、VRAR、云游戏等,都会加快网络的建设。问题1:公司传输、数据、接入三条线成长的动因是什么?能否对主要品类的表现做一个拆分。回答:上半年5G+PON收入占比约20%;数通收入接近20%多的占比(去年是25%左右)。还有传输+无源占比40%+,另外还有传感、物联网有一些收入。问题2:传输网增长主要驱动因素是什么?回答:传输我们具有全系列产品,由于运营商的短板是传送网,传输网的瓶颈一直是存在的。今年疫情导致海外产能偏紧,另外华为的海外市场份额萎缩,我们直接卖给爱立信诺基亚的收入上升,来自海外公司的占比提升带动毛利率向好。问题3:海外毛利率下降7%的原因是什么?传输产品线毛利率提升的原因是什么?回答:主要是结构的变化导致。以前一些销售给国内的低毛利率产品卖到了海外,但由于海外毛利相对较高,占比的提升还是拉动了整体毛利率。传输产品线毛利率的提升有结构方面的原因,但芯片的原因更大,10G、25GDFB产能的快速提升有很大的贡献。问题4:来自华为的收入表现有何变化?回答:来自华为的销售收入还在持续增长,大概占我们销售收入30%的比例,较去年增长5%-6%。华为订单量的增加,考虑是全球供应链的问题导致他们将采购更多地往国内转移所致。问题5:公司芯片最新自给率如何?硅光芯片研发进展如何?流片供应商是谁?回答:部分产品的芯片自给率在90%以上。10G以下除了部分EML以外基本全自供;25GDFB有60%-70%能自供,具体数字每个月都有波动;25GVCSEL也基本可以自供;25GEML目前没有太大的市场需求,所以目前没有出货;56G基本都是外购的,占比不大。100G相干硅光已经出货,现在在进一步优化性能,提升产能。200G400G已经客户送样,正在做供应商认证,前期工作主要在创新中心完成(开发和流片),封测在光迅。今年下半年200G/400G(相干、数通都有)大概可以批量供应。硅光芯片我们是和创新中心共同设计,流片由他组织在海外完成,后面封装是我们自己完成。现在硅光需求还不是很大,产能还不好说,个人认为再过一年可能硅光会成为主流。不光是我们,其他供应商也存在这个问题。流片需要CMOS代工厂,今年产能紧张。我们主要在马来西亚和印尼那边流片。问题6:硅光主要采购哪些芯片?是否和SiPhtonics有合作?回答:SiPhtonics主要做探测器,我们用的不多。我们硅光完全自己设计,通过CMOS工艺厂代工,所以很长时间内我们可能不太会采用外购的方式,但有可能采购一些补充不足的部分。目前硅光芯片基本不对外出售,直接做成模块出货,客户比较在意供应商自己有没有芯片能力,因为高度集成以后面可做的事就比较少了。问题7:数通100G、200G、400G的出货量分别有多少?硅光模块的收入预期如何?回答:主要是100G,200G已经小批量出货,大概几千万收入量级。400G也是小批量出货,Q1收入有几百万,全年估计几千万的收入。100G按现在来看增长不会太高,约为20%-30%,400G在100%以上,200G也是主流。硅光模块预计明年5000万-1亿的收入,需要结合产能和市场情况。问题8:下半年电芯片缺货情况对收入的影响如何?回答:我们预期下半年运营商对电信的投资会加强,收入继续增长。物料方面我们去年就开始储备,半年度存货减值计提比较多也是由于物料跌价。我们也会用到IC,但是量没那么大,也不需要高精度的制程,物料的压力不是很大,从订单到供应问题都不大。制程上我们也在增加产能的安排,增加产地,今年问题不大。问题9:运营商集采节奏对下半年收入的影响如何?回答:对5G前传接入影响不大。接入大概只占我们收入的20%,传输没有看到明显的节奏问题,数据中心建设也在持续推进。5G接入我们产能充足,没有很在意这块的影响,从战略上讲这只是我们的生意之一。问题10:100G、200G、400G电芯片导入情况如何?回答:这块我们没有过分强调国产化,全球供应也比较充裕,所以如果国产做不到也没必要去推进。我们以市场为原则,去年公司6亿美元出口,6亿美元进口,我们是全球化运营的公司,所以是布局全球供应链。现在更多是保障供给,不冒没有必要的风险。现在引入的国产芯片主要有TIA、driver、PAM4的DSP等。问题11:公司在激光雷达和医疗检测等领域光学原件或激光器是否有布局?回答:激光雷达我们已经有卖光源,一年有几千万的收入。目前我们也在商讨来进一步切入,但客户还是不一样,所以在技术开发和商业模式上都会有调整。我们现在在选择,未来是做光源和模块还是和车厂合作,两者都有可能。几大车厂激光雷达用户都在和我们谈合作,本身我们有激光器能力,功率、制程在调整适应C端需求,还有成本要降下来。传感方面也在出货,加起来也有几亿。涉及到生命科学方面,一是技术方案,二要看到市场起来,目前还没看到突破。核心可能是强化某个波长的激光器的制程,以及做到小型化低功耗智能化。还有就是商业模式要想清楚,我们有材料激光器能力,做光源探测器能力很强,但怎么结合市场还需要时间。我们现在激光雷达布局的产品,光源产品方面包括VCSEL和各种波长的激光器;无源方面WSS是最关键的,现在也在慢慢有所突破。包括AWG、下一代高折射率波导器件我们也在积极寻找资源。未来2C有几亿的出货量,芯片+器件+模块海量出货能力是我们优势。未来真正的出路还是光,最终还是要走到2C,而且要走到芯片化、集成化,光电混合集成很关键。

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