钢矿周报：螺纹弱复苏，热卷出口回流

钢材方面：伴随限产逐步落地执行，各品种需求持续性表现不佳，终端需求表现一般。7月份地产数据中，新开工面积累计同比下跌-0.9％，土地购置面积累计同比下跌-9.3％，地产前端表现并不理想，市场对后续地产用钢需求持怀疑态度。后续地产用钢需求究竟几何，目前难以给出定论。但现货市场持续的低成交、表观消费一言难尽以及增加出口关税的传言，均对市场情绪形成较大的压力。目前市场交易的核心矛盾在于需求端，需求表现羸弱拖累钢材价格难以上行，短期仍将弱势运行为主。品种差异上，卷螺强弱不同，热卷需要关注的问题就是出口会流给国内市场带来的压力。

综上，我们判断：螺纹主要运行空间在4900-5300元/吨，热卷5200-5600元/吨。卷螺价差主要运行区间为250-400。

铁矿方面，自7月中旬以来，铁矿石盘面价格已暴跌了近400元/吨，成为黑色系中最弱的品种，目前还没有筑底的迹象。从长期视角来看，铁矿石已经进入弱势格局。从中期视角来看，我们认为铁矿石有超跌的嫌疑，后续出现报复性反弹的可能性较大。今年以来国内生铁的产量长期高于往年，7月份开始限产后生铁产量下降236.8万吨，但整体产量仍处于高位。与此相比，铁矿石的进口数据却出现了大幅下降。6月份进口量8941万吨，较今年高点下降了1270万吨。铁矿石进口量大幅下降，国内外铁矿石价格同步下行。但进口量过低与生铁产量并不匹配，是中期需要重点关注的隐患。

投资建议：

螺纹：主力合约4900-5300区间操作

热卷：主力合约5200-5600元/吨操作

卷螺价差：250-400之间

铁矿：关注900元/吨上方可布局长线空单

不确定因素：

限产力度，需求端能否好转，热卷出口征税问题

一

螺纹：需求弱复苏

1.1 本周现货市场表现：成材震荡

1.2 螺纹供给：长短流程连续环比增产

8月份以来，螺纹供给环比提升。截至8月27日，螺纹周产量327.38万吨（+2.7），比月初低点317.99万吨增加了9.39万吨，增幅3％。其中长流程周产量283.03万吨（+2.32），比月初低点277.73万吨上升了5.3万吨，增幅1.87％；短流程周产量44.35万吨（+0.38），比月初低点40.26万吨增加了4.09万吨，增幅10.16％。据Mysteel统计，本周全国长短流程同步增量，复产/增产比例高于检修/减产比例，从目前企业生产情况来看，需求启动预期以及利润相对可观，后期供应水平将逐渐抬升。

1.3 螺纹表需：8月第四周表需继续弱回升

截至8月27日，螺纹周度表观消费339.68万吨（+2.28）。7月份，表观消费与往年相比，不算高但也不算低，今年的淡季表现正常。进入8月后，表观消费逐周递增，但仍低于过去两年的同期水平，环比和同比表现偏弱。

高频数据上，本周237家建材贸易商日成交量转差。目前仍是下游需求淡季，预计进入9月份后，随着天气和疫情好转，需求回补可期。

1.4 螺纹库存：月底继续降库

截至8月27日，螺纹总库存1121.86万吨（-12.3），其中社会库存788.6万吨（-4.95），钢厂库存333.26万吨（-7.35）。螺纹自6月10号开始累库后，本来预计7月份能继续累库100万吨，但因为受到限产影响，7月份淡季反而出现了去库。8月份遭遇疫情复燃，降库节奏被打断，但是截至8月27日0时，全国仅剩3（-26）个高风险地区，35（-39）个中风险地区，防疫措施已见成效，疫情的负面影响彻底缓解，最后一周出现降库。

1.5 房地产：房地产新开工持续转负将对用钢形成拖累

根据国家统计局数据显示，1—7月份，全国房地产开发投资84895亿元，同比增长12.7％。开发投资累计增速自3月以来连续5月收窄，7月增速收窄力度减小，随着市场对疫情以及政策加码的免疫力增强，预计8月增速较7月有所回升。值得注意的是，在集中供地模式下，开发商新开工增速下降，但竣工增速稳步上升。1-7月房屋新开工面积118948万平方米，下降0.9％；房屋竣工面积41782万平方米，增长25.7％。短时间内，竣工面积增速保持大于新开工面积增速。

1-7月份，全国商品房销售面积101648万平方米，同比增长21.5％，较1-6月收窄6.2个百分点。1-7月份，房地产开发企业到位资金118970亿元，同比增长18.2％，增速收窄5.3个百分点。房地产行业的资金水平和市场的热度息息相关，虽然销售增速指标收窄，但增速较历史仍可观。定金及预收款、个人按揭贷款仍是行业资金来源的主要渠道，在资金监管加强下，国内贷款增速同比下降，房企更需加强自身的造血能力，销售回款更是成为行业的主要现金流。自3月以来，销售指标增速连续4月收窄，一方面受到3月小阳春，市场增速达到一个高峰，自4月市场季节性回落；另一方面，4月起，地方调控政策加码，市场预期减弱。进入6月，随着国内房企融资监管力度的加强，国内贷款增速年内首次转负。虽然7月全面降准，但由于三道红线叠加房贷集中度高压，行业资金端受限，近期又对个人住房贷款进行严格管控，部分城市贷款额度严重不足，甚至出现停贷现象，政策限制更加全面，对房地产市场产生较大影响。从居民按揭贷款增速来看，与今年第一季度相比，定金及预收款、个人按揭贷款两项指标的增速分别下降48％、33％，说明信贷收紧的效果显著，对房企的回款造成极大影响。下半年房地产投资增速显著下降，拖累全年增速下降，预计房地产新开工增速将维持低位，将拖累用钢需求。

1.6 利润：弱需求背景下，利润被压缩

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