业务营业利润上涨54% 康圣环球（9960.HK）公布半年报 众多业务线该如何解读

上半年，ICL领域玩家表现普遍不错，例如早早发布半年报的金域医学，再比如刚刚发布财报的康圣环球。

8月30日，康圣环球发布的财报显示，上半年公司核心业务（剔除新冠业务）收入4.27亿，同比增长27.4%。

随着业务收入不断增长，规模化效应显现，公司盈利持续提升。上半年公司核心业务毛利率稳步上涨至53.4%，同比增长4.6个百分点；各事业部营业利润为9400万，较去年同期增长54%。剔除研发费用和管理费用、税费等开支后，盈利2896万元，是港股近期上市中为数不多目前处于盈利状态的公司。

不过，似乎并非所有ICL领域玩家，都会受到资本市场认可。康圣环球近日来的股价表现，就不尽如人意。

这也不奇怪。资本市场，总会形成一些固有认知，比如阿里树下不长草，传统药企做不了创新。它们大都来自投资人对特定行业的长期观察，也成了一些公司的宿命;。

很多人不知道的是，类似的固有认知，往往会带来价值发现与重估的关键点——在商业世界里，但凡能打破行业规律;的公司都是稀有物种，都值得重点关注。拼多多的崛起、恒瑞的转型就是例子。当下的康圣环球，似乎也存在这样的机会。

结合其财报和招股书可以发现，对于康圣环球而言，血检龙头;可能是市场给它的甜蜜枷锁。

持续进化的压舱石;

康圣环球是国内最大的血液特检服务商，从上半年表现来看，康圣环球的压舱石;血液特检业务表现依然强势，占公司总收入61.2%，收入为2.68亿，同比增长28.1%，已经完全从疫情的影响中走了出来。

正是因为血液特检业务表现过于强势，使得部分市场人士对它的认知框在血液特检领域，由此想当然的认为，想象空间不大;，但仔细研究剩下近40%收入来源，你会发现康圣环球的能力不只在血液特检。重要的事情说三遍，康圣环球的能力不只在血液特检，不只在血液特检，不只在血液特检。

除血液特检外，公司早已将业务拓展至遗传病及罕见病、神经学、妇科、传染病、肿瘤检测等多个领域，此次半年报也披露了企业另一个野心：康圣环球不仅仅满足于现有的专科领域，而计划进军更多的专科领域，企业看到了这里未被满足的专科特检需求。比如心血管筛查领域，提供超早期预测，急性快速检测，预后随访监测的多种产品服务，有极大的潜力产生行业爆款;。但除了仰望远处的白月光;，近处的朱砂痣;也比预期香了不少。

上半年遗传病及罕见病收入2200万，增速高达45%，肿瘤检测收入增速也近50%。据悉康圣环球在肿瘤检测领域重点布局早筛赛道，被外界认定是具有千亿潜力的蓝海市场。肿瘤早筛+心血管早筛，可谓是生物医疗领域的宝藏公司;。

康圣环球各业务收入增速（单位千元）

相比普检业务，单一特检领域想象空间略小，但因为涉及众多领域，带来的效益总和也相当可观，这也就是互联网总爱讲的长尾效应。

而且，此前发布的IVD集采;消息使更多人将注意力转移至独立临床检验（ICL）板块，ICL普检;市场已经相对成熟，

但特检;业务还处于高速发展阶段。基于长尾效应的助力，康圣环球的特检业务值得市场持续关注。其招股书披露，康圣环球拥有3500余项检测服务，上半年财报也披露了数十项新产品和在研项目，足够保持长尾效应的持续性。

显然，康圣环球如今的价值，早已经不能用血液特检龙头;来衡量。

特检领域的跑马圈地;

部分市场人士认为，单一特检领域规模小，不值得押注，因为大水才能养大鱼。但这一认知并不适用于特检领域。

单一领域规模小，不代表整体市场规模小。对康圣环球来说，单个特检领域的需求和市场虽远不及普检，但因为品类多，带来的效益总和相当可观。根据半年报披露的数据，其毛利率也高达53.3%，主营业务毛利率更是增长了4.6个百分点。所以，产品多;+毛利率高;是其发展的根本策略。但其跑马圈地;的底气来源于哪？护城河有多深？

具体来看，可以分为技术实力;和商业化能力;两个层面。

首先来看技术实力。公司拥有流式细胞仪、二代测序、质谱等多个先进的技术平台，这些平台本身就能应用于多个领域的疾病检测，加上公司在血液体检领域多年的积累，对这些平台和开发技术有着深入了解，所以跨界难度大幅降低，可以将新技术迅速推广至众多领域。

典型例子是，康圣环球在神经学特检领域开挂;般的发展历程。2016年康圣环球正式进军神经学特检领域；截至2020年末，公司已经在神经学特检领域打造了106项检测项目。

2020年，公司神经学特检业务收入达到7604万元。以该收入规模来看，公司已经跃居为国内第二大神经学特检提供商。今年上半年，神经学特检已经创造近3900万收入，同比增速19%。

再来看商业化能力。

特检产品针对的疾病，大部分只能在顶级医院才能诊断，而公司覆盖了国内超过半数的三级医院，在成熟的商业化团队推动下，各领域的特检业务都可以做到无缝衔接;。

康圣环球用8年时间才将血液特检业务扩展至全国，但仅用时3年就完成了罕见病和遗传病、神经学特检业务的全国覆盖。商业化能力带来的爆发力，足够惊人。

可以预见，伴随着特检市场的爆发，市场对于各类特检的需求是属于康圣环球最大的机会。

一些投资人只看到血液检测业务，忽略了其他特检业务，进而对康圣的长期业务增长存疑。殊不知，康圣环球的布局已改变这一认知的底层逻辑，这也是当下市场，对公司最大的认知差所在。

脱颖而出的秘密

不过，部分市场人士疑惑的是，国内ICL市场由于普检;业务率先发展，已经有医院渠道布局较多的头部公司出现，这种情况下康圣环球还能跑出来吗？答案是肯定的。

实际上，特检;业务与普检;业务并不完全相同，所以相对应的公司能力圈自然也会有所差异。普检公司有的能力，特检公司没有；同理，特检公司在自己的地盘上，也有着得天独厚的护城河。

就拿最基本的技术;来说，特检公司便略胜一筹。通过检测项目的数量排名，你能有直观感受。

在血液检测领域，康圣环球当前在血液学领域的检测项目超过2300个，行业排名第二的普检巨头，只有500余个。

这也不难理解，因为特检业务的特点是场景多;，普检业务则是单位产品量多;。所以前者必须在研发层面投入更多，产出更多产品来满足更多特检需求。

产品数量的差异，基本已经决定了竞争格局的走向：拥有更多检测项目的康圣环球，必然会成为大部分医院在临床特检方面的第一选择。正如同SKU的丰富程度，会成为消费者选择电商的重要参考维度一样。

说完技术;，我们再来看服务;。普检业务对服务的需求较弱，因为检测项目简单，所以出完报告便是业务的终点。

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