美国国债收益率飙涨 9月全球通胀形势出现变局

冉学东

9月22日，美联储议息会议称缩减购债“即将进行”，市场普遍预计11月将开启缩减购债进程。同时点阵图显示，FOMC成员们对是否在2022年加息的看法五五开，即加息预期有所提前。

该计划公布后，美国国债市场并未出现出现大的波动，只是到了9月23日，美国十年期国债收益率突然暴涨9.97%，从1.302%上涨到1.434%，30年期美债收益率涨超10.4个基点，也刷新日高至1.9125%。这是美国长期国债收益率自去年3月疫情爆发以来创下18个月最大涨幅。到了24日，国债利率依然小幅上涨，而全球主要经济体的长期国债利率都在上涨，中国十年期国债利率上涨了0.77%。

在今年6月份的议息会议上，美联储18位官员中有13人支持在2023年底前至少加息一次，而3月为7位；11位官员预计到2023年底至少加息两次；7名官员预计在2022年开始加息。

经过三个多月，美联储官员关于加息的预期大幅度提前，为什么会提前呢？就是在9月份，全球的通胀形势发生了重大转变。

此前，尽管美国通胀率连续多月超过5%，但是美联储一直秉持“暂时通胀”的立场，这是由于去年同期由于美国疫情爆发，物价通胀处于低位，这导致今年通胀的读数较高，随着去年后半年的物价低基数结束，物价会下来。

这一点似乎被8月份物价数据所证实，美国8月尽管消费者物价指数仍然维持在5.3%的高位，但是剔除食品和能源后的核心物价却大幅不及预期，只有4%，这进一步证明了通胀的暂时性。

就是在9月份，全球供应链瓶颈让物价形势发生逆转。

这一次主要是能源，今年以来，欧美电价就持续大涨，欧盟主要经济体电价较1年前高出1倍有余。数据显示，7月，意大利、西班牙、德国、法国电价已分别达到10.5、9.2、8.1、7.8欧分/度，较1年前大涨166%、167%、170%、134%。美国电价在6月已升至历史新高的13.9美分/度。

欧美电价飙升的原因主要是分别遭遇极端高压、干旱天气，欧、美2021年各自的风电、水电发电量骤降，引发火电替代需求激增，这导致煤炭价格的持续攀升和天然气价格的上涨。

天然气和煤炭的产能毕竟有限，激增的需求不能被供应所消化，导致欧美天然气价格飙涨，持续推高火电成本及电价。

电能是生产生活的基础，几乎影响到所有产品和服务的成本，成本的上涨必然会反映到最终产品的价格，并且欧美国家的冬季已经来临，用电的高峰到来，会进一步恶化能源的供求矛盾，很多人预测，能源价格的上涨可能会给本来就脆弱的通胀形势抱薪救火。

有人推测，能源价格在冬季有可能进一步触发全球大通胀。

更加需要关注的是，全球关于双碳的目标政策执行更加严格，这在中国近期的监管政策中表现的非常明显，未来达到政策目标，许多地方不得不调节用电，许多工厂企业可能会减少生产或者停产，而能源成本的上涨更加刺激了这种行动，这会进一步让供给减少，助推价格。

我们大多数人把这轮通胀都看作货币现象，其实背后的机理与金融关系不大，主要是供应瓶颈，尤其是大家越来越重视气候变化对人类未来生存空间构成挑战，不得不实行碳达峰和碳中和目标，而严格的贯彻政策，就会助推通胀，今年以来大宗商品的脉冲式上涨，就与清洁能源政策有关，所以在通胀和气候恶化之间，就形成了一个两难，这也许就是我们必须付出的成本。

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