高毛利低利润，营销费用占成本比65%，雍禾医疗能否撑起“植发第一股”?
本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 见习记者 黑明霞 北京报道
近日，雍禾医疗集团（下称“雍禾医疗”，股票代码：H01595.HK）向港交所主板递交了上市申请，这也是植发行业首家申请上市的公司。
据招股书显示，植发行业的毛利率超70%，而报告期内，雍禾医疗的净利率多年不足10%。
成本支出方面，营销及推广开支一直为雍禾医疗的大头，且保持着逐年增长的趋势。2020年时公司的营销及推广开支的费用达到5.08亿元，占当年总成本的65%。
至于公司将采取何种策略提高盈利水平等问题，雍禾医疗有关工作人员表示，公司处于静默期，不方便回应。而在招股书中，其在风险提示中指出，尽管公司今年营收水平和净利润增长率均有所增长，但无法向投资者保证，他们日后将实现相近的营收及净利润增长率。
高毛利低盈利
雍禾医疗创始人张玉今年年仅35岁，为雍禾医疗的执行董事、董事会主席。2001年，张玉毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学，并在2005年进入植发领域。目前，雍禾医疗的植发医疗和医疗养固业务在中国市场均已处于领先水平，植发医疗业务市占率达到11%，医疗养固业务市占率约为5%。
雍禾医疗的收入也主要来源于植发医疗服务和医疗养固服务：2018年-2020年，雍禾医疗植发服务收入由9.18亿元增长为14.13亿元，年化复合增速达24.07%，2020年，公司来自医疗养固服务收入达到2.13亿元，占比约为13.0%，同比增加17倍。业内人士指出，医疗养固服务有望成为雍禾医疗业绩新增长点。
从优势来看，西南医药杜向阳团队指出，除了已经实现植发与养固领域双覆盖，公司在中国内地50个城市已拥有51家自营医疗机构，远超同期其他民营机构，目前还在计划建立新医院。
根据弗若斯特沙利文的资料，2020年，按总收入计，雍禾医疗于中国毛发医疗行业排名第一。
招股书显示，2018年-2020年间，雍禾医疗的营业收入分别为9.34亿、12.24亿和16.38亿元。复合年增长率达32.4%，同期净利润分别为0.54亿元、0.36亿元以及1.36亿元。
同期，雍禾医疗的毛利分别高达75.1%、72.6%和74.6%，扣除其他成本后，相应的净利有5.7%、2.9%和10%。
有业内人士指出，看似毛利很高的雍禾医疗，其实并不是多么赚钱。
对此，《华夏时报》记者给雍禾医疗北京分院拨打了电话，对方工作人员称，由于企业正处于静默期，不方便做出回应。
不过，在招股书中，雍禾医疗指出，公司过往的业务增长、收入及盈利能力，未必反映未来的表现，公司实现盈利能力和正现金流量的能力，在很大程度上取决于公司成功执行业务策略的能力。同时表示，公司无法向投资者保证，他们日后将实现相近的营收及净利润增长率。
营销推广花费占总成本65%
值得关注的是，在成本花费方面，营销及推广开支一直为雍禾医疗的大头，且保持着逐年增长的趋势。2020年时公司的营销及推广开支的费用达到5.08亿元，占当年总成本的65%，其次员工成本也增长迅速，2020年达到了2.21亿元，占比为28.3%。
雍禾医疗在招股书中指出，其营销及销售其自身的服务，依靠品牌形象及声誉，由于越来越多的潜在客户可能会根据品牌在毛发医疗服务行业的声誉和品牌来寻求服务，因此，他们将通过促销、广告及线上营销活动连续不断的管理公司的声誉和品牌形象，并进一步加强对消费者的教育。
通过专业机构的调查显示，植发机构在营销中主要采取线上+线下的营销方式，其中线上营销为主流营销方式，主要通过线上搜索或者信息流广告投放等方式，一般情况下占营销费用的70%;线下则通过电梯LED、地铁、马路或者机场广告位进行广告投放，约占30%左右的营销费用。
沙利文《2019年中国植发行业概览》报告指出，依据方式不同，植发行业营销渠道包括百度、知乎等线上营销渠道及电梯、公交、地铁、机场等线下营销渠道。整体而言，植发行业营销成本达30%~40%，线上营销成本占比高于线下营销成本占比。
该报告同时指出，各类植发机构在营销投入方面存在差异，导致其整体利润水平高低不同。具体来看，中国连锁植发机构、整形机构的植发科在营销方面投入高，营销成本占比约30%~40%。公立医院的植发科受政府监管严格，未开设营销渠道。因此，公立医院的植发科利润水平最高，达50%~70%左右。整形机构的植发科直接受利于整形机构现有资源体系，其利润率处于30%~40%的水平。中国连锁植发机构营销成本占比高，利润水平最低，约20%~30%。
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